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常言道：“是福不是祸，是祸躲不过”，恢复新股发行就是如此。1月14日，在这个“要要死”的日子里，中国证监会宣布自即日起恢复新股发行。证监会有关部门负责人同时表示，股票发行询价制度将随之施行，而2005年第一只新发行的股票华电国际也因此成了“询价第一股”。与此同时，中国证券业协会也公布了IPO询价名单，共有134家机构被登记注册为询价对象，其中基金管理公司38家，合格境外投资者（QFII）10家，证券公司52家，信托公司13家，财务公司21家。
虽说是该得的事情终归还是要来，这恢复新股发行也是人们意料中的事情。不过，当这新股发行真的重新回到我们身边的时候，投资者还是对其有着一种莫名的恐惧感。特别是当这种新股发行的恢复是以“询价发行”的新面孔向我们走来的时候，这就使得我们不能不正视它，换一句话说，它同时也给市场参与各方带来了极大的考验。
首先，恢复新股发行是对证监会的考验。在宣布恢复新股发行之时，中国证监会有关负责人还对“今年新股发行规模达1000亿”的市场传言进行了澄清，认为这种说法是没有依据的，新股发行多少将完全依据市场而定，在发行节奏上，证监会将把握好改革的力度、发展的速度和市场可承受的程度；坚持保护投资者特别是社会公众投资者的权益；坚持资本市场功能的全面发挥，并对发行节奏进行适度调控。面对新股发行的恢复，如果证监会真能做到这位负责人所表态的“坚持保护投资者特别是社会公众投资者的权益”、“对发行节奏进行适度调控”，那当然是广大投资者之福，但证监会能否真正做到这一点，广大的投资者却是对此表示怀疑。当前的市场创出了5年半来的新低点，可以说现在的市场已经是非常低迷的，可就是在这样非常低迷的市况下，管理层义无反顾地恢复新股发行，足见其解决融资问题心切。特别是自去年下半年以来，管理层一直都在为大盘航母股的发行制造声势，一批大型企业的发行迫在眉睫。因此，面对为融资服务的宗旨，证监会能否真正把握发行节奏，考虑市场可承受的程度，这就不能不说是一个大问题了，这也是恢复新股发行对证监会的一大考验了。
其次，新股询价是对机构投资者的考验。根据询价制度的规定，新股发行价格由询价机构来确定。发行人及其保荐机构向询价机构的询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段，其中，初步询价的对象不少于20家（公开发行股数在4亿股以上的，初步询价的询价对象不少于50家），其任务是根据询价对象的报价结果确定发行价格区间及相应的市盈率区间。而在确定了发行价格区间的基础上，再向符合证监会有关规定的所有询价对象进行累计投标询价，并根据累计投标询价结果确定发行价格。而之所以要向询价机构询价，根据证监会有关负责人的表示，这是管理层对机构投资者所寄予的厚望。由于机构投资者拥有专门的研究分析人员，有较强的风险防范和风险承担能力，有条件对发行人股票给出反映其内在投资价值的报价。因此，证监会希望借助机构投资者的研究力量和定价能力，逐步引入成熟市场的发行定价机制，稳步推进证券发行的市场化改革。那么，目前这134家登记注册为询价对象的机构投资者能不能在新股发行时真正“询”出一个合理的新股发行价格来呢？看来，这些机构投资者的询价能力还有待于具体的新股发行来检验。
其三，恢复新股发行对市场本身也是一个考验。在当前市场极度低迷的情况下，证监会恢复新股发行，这个消息对于当前的市场来说无疑是沉重的一击，市场的承受力到底如何，还需要时间来作检验。同时，新股发行的节奏市场能否承受，这也是一个问题。特别是一旦春节过后，大盘航母股登陆，甚至是接连有大盘航母股登陆，市场将会作出何种反应？此外，对于新股发行的询价结果，市场也有一个承受的问题。其实，不论询价机构最后确定的询价结果高低，它对市场的影响肯定都是负面的。如果询价结果是发行价格偏高，这必然会加剧发行人的圈钱行为，加剧股市的失血。相反，如果询价结果是发行价格偏低，这又会拖累二级市场上的次新股定位，造成次新股价格重心的下移，甚至影响到整个股市股票价格重心的下移。因此，市场将如何来应对这个询价结果，还真的很难说。而从这一点来看，这134家询价机构将注定难逃“罪魁祸首”的角色。
其四，恢复新股发行对广大的中小投资者更是一个考验。面对当前低迷的市场行情，中小投资者一个个莫不是伤痕累累，广大中小投资者对股市的信心尽失。根据不久前《红周刊》上公布的搜狐财经与《红周刊》联合进行的“中国股民生存现状大调查”结果显示，2004年投资者亏损的比例达到了参与调查人数的九成，其中亏损幅度超过50%的达到了48.53%，只有不到5%的股民实现了盈利。调查还同时显示，有89.55%的投资者计划在2005年告别股市。而另据新华社一篇专稿分析，2004年A股市场至少有近三成投资者离开了股市。而来自深交所的信息称，深市机构开户总数下降了6.86%。而这些数据所说明的一个事实是，刚刚过去的一年里，已经有相当数量的投资者包括机构投资者彻底告别股市了。然而，就是在这样一个背景下，证监会又宣布恢复新股发行，这对于广大的中小投资者来说无疑是一种新股“罚刑”，是对广大中小投资者甚至一些机构投资者来说都是一种“惩罚”。也正因如此，面对这恢复新股发行的消息，广大的中小投资者是走还是留？这不能不说是一个考验。
（ 责任编辑：张宇 ）
