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对于许多普通投资者来说，2004年股市是投资失败的一年。更为重要的是无论题材炒作还是价值投资，在2004年似乎都失去了原有的活力。新的一年开始，我们又该如何面对市场，我们的投资方法上应该有哪些改变呢？本报就此采访了华富基金管理公司副总经理兼投资总监冯宇辉。
国际金融报：2004年年初升势中领涨的是大盘蓝筹股；9月在政策面的支持下股市再度转好，前期抗跌的部分基金重仓股以及二线蓝筹股依然是领涨大盘的龙头，然而在随后的两个月中蓝筹股普遍走弱，您如何看待2004年价值投资理念的市场地位？您认为价值投资在未来一年中将体现哪些新特点？
冯宇辉：首先，我们可以肯定地讲，价值投资将是市场永久的话题。回顾过去一年来我们思考的主题，你可以发现，与以往不同的是，我们重点关注的已经是“利率”、“汇率”、“风险溢价”等关键词，而不是几年前我们耳熟能详的类似于“庄家”、“主力”、“消息”、“题材”、“股性”。这说明，市场已经发生了根本的变化，价值投资在市场参与各方当中已经深入人心。
价值投资也不是一成不变的。回顾资本市场的历史，在一段时间总有某种占主导地位的“主题”和“价值观”。2003年末，“五朵金花”是“主题”；网络股热潮中，“点击率”成为衡量网站价值的主流“价值观”。在2003年11月至2004年4月这段时间里，对行业整体景气度把握的重要性超过了对公司个股的选择。而在宏观调控的大环境下，我们认为2005年以业绩增长为标准的行业整体的亮点将大大少于2003、2004年，因此在对上市公司的估值中，在继续关注和监测行业变化趋势的同时，要更加积极地从行业的竞争力角度进行选择。
国际金融报：对于普通投资者，您在投资方法上有哪些建议？
冯宇辉：作为普通投资者，真正做到科学投资是很难的。例如，在上市公司估值过程中，评价指标的选择和应用至关重要，但不同的时期，不同的评估主题都可能导致选择不同的评价指标。以普通投资者个人的力量，要想做好这一基础工作几乎是不可能的。华富基金的投资团队希望能够与投资者共同分享经验与努力。
国际金融报：刚刚结束的证券期货监管工作会议再次提出要大力发展机构投资者，特别指出要扩大证券投资基金规模，拓宽基金营销渠道，进一步拓宽合规资金入市渠道，同时提出将研究推出基金管理公司开展受托证券投资资产管理业务。而基金公司固有资金管理规定（征求意见稿）也显示了对基金公司的进一步政策扶持。这显示了管理层怎样的态度？会带来哪些市场机会？
冯宇辉：这一系列措施充分显示管理层对证券投资基金在机构投资者中主导地位的支持，基金营销渠道和基金公司自有资金投资限制的拓宽，将使基金规模进一步扩大，基金资产占证券市值比例继续提高，而基金管理公司开展受托证券投资资产管理业务，将使基金业发展面临新的机遇，个性化的服务和不同客户投资要求的细分，将导致今后基金公司的差异化越来越明显。
国际金融报：监管工作会议精神表明，2005年仍将有一系列新的政策措施出台，这无疑将有利于市场稳定健康发展，投资者应该如何调整对市场的预期？新年以来市场最大的特征是基金重仓股的大幅下跌，这是否意味着基金对市场信心的丧失？您如何看待这一市场现象？
冯宇辉：这并不表明基金对于市场信心的丧失。基金的投资大多是基于公司基本面，我们应该看到，自2003年以来的主题行业投资成为市场主流，但由于宏观调控和国际市场的价格变化，许多行业在2004年或将在2005年达到周期高点，基本面的变化必然导致基金投资风格的变化，我们认为淡化行业，强调个股将成为今年投资的主流，而对公司的分歧往往高于行业。因此，这是基金投资风格调整中的正常现象，市场正是在这一调整中酝酿机会，我们建议投资者从竞争力的角度，发掘具有持续成长能力而且估值合理的上市公司。黑暗之后是黎明，我们相信，在短期瓶颈突破后，这样的上市公司将迎来巨大的发展空间，也将为投资者带来丰厚的资本增值。
（ 责任编辑：姜隆 ）
