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2005年1月17日，周一，新股发行暂停5个月后，询价制下首家华电国际的ＩＰＯ出炉。是日，两市大盘跳空单边下跌，收于1216点，进一步创出五年半来的新低，离1200点咫尺之遥。
如果单独来看华电国际ＩＰＯ这件事，实在不能算是坏事。
首先，能为中国股市增加新的蓝筹品种，给投资者更多选择；其次，股票发行走向询价制，是迈向市场化方向的一步；再次，市场普遍预期此次华电国际的发行市盈率在10—12倍左右，泡沫少了，对于认购的投资者更是好事。
然而，把华电国际ＩＰＯ放到中国股市的整体环境中来看，结论却截然不同。
市场普遍预计此次华电国际ＩＰＯ询价的结果在2．6元附近，那么与华电国际业绩相近（2004年中期每股收益0．125元）的几家同行业公司当年的发行价如何呢？数据表明，九龙电力2000年发行，发行价9元；京能热电2002年发行，发行价5元；安徽水利2003年发行，发行价5．68元。
结论不言而喻。比价效应之下，前几年的发行泡沫非常明显。这也就使得华电国际ＩＰＯ对于市场现有价格体系的冲击非常巨大。
询价制试图局部解决中国股市新股发行定价市场化的问题，但结果对于市场的伤害是巨大的。事实已经一再证明，在于中国股市的根本性制度畸形，由于中国股市“原罪”性泡沫的存在，任何试图解决中国股市局部问题的看似美好的努力都只会适得其反，给市场造成更大伤害。
而更危险的地方还在于，从近期推出或者拟推出的多项政策来看，被动接轨的意图似乎潜藏其中。我们不妨看看近期的三项政策：新股询价，非流通股转让新规则，以及酝酿中的ＱＤＩＩ。
如前所说，新股询价将使得整个市场的价格体系迅速下移，向询价制下的新股发行价格接轨。
至于非流通股转让新规则，本报之前评论已经指出，一旦全面实施，一个必然的趋势将是，流通股价格与非流通股价格的接轨。（详见2004年12月27日本报时评“新规则削弱流通溢价根基 股指欲创五年新低”）
而ＱＤＩＩ如果推出，则将使得内地股市价格与海外股市价格趋向接轨。
老股与新股价格接轨、流通股与非流通股价格接轨、内地股票价格与海外股票价格接轨，此三项内容构成的被动接轨，是极其危险的。
首先，由于中国股市“原罪”性泡沫的存在（本报2004年11、12月系列评论“五问证监会”中已详析），被动接轨的代价将是牺牲一代投资者的利益，这对于现有的数千万存量投资者的利益和感情构成极大伤害，与国务院“国九条”保护投资者利益的精神背道而驰，而且埋下了社会动荡的隐患。
其次，被动接轨已经造成并且还将带来市场持续多年的萧条，对于市场其他参与各方，如证券公司、上市公司、拟上市公司等都将造成极大损害，同时对于中国金融市场的国际形象构成重大打击。
再次，被动接轨的过程中，股价的下跌并不仅仅是流通股东的损失，同时也是国有资产的重大损失。毕竟当前的股市总市值中有三分之二是非流通股的市值。
更值得强调的是，如果维持现有的政策思路不变，那么今后几年被动接轨的过程将继续自发，并且加速进行。因此，时至今日，股市的根本性改革已经是千钧一发。
事实上，前述政策的不合理性已经引起市场各方的高度重视，在日前某媒体主办的论坛上，与会的多位专家学者刘纪鹏、韩志国等就一致呼吁叫停Ｃ股市场。而1月15日，证监会研究中心主任李青原更是指出，Ｃ股带来的影响非常消极，应该引起决策者的高度重视，并尽快向市场作出反应。
在此千钧一发之际，有关方面应该高度重视中国股市当前的危机。应该成立由国务院直接领导的股市危机处理机构，停止任何局部性解决问题的措施，研究系统性、全面地解决股市问题的方案。通过对流通股东有所补偿的主动接轨方式推动中国股市走出共输怪圈。
（ 责任编辑：孙可嘉 ）
