发送GP到6666 随时随地查行情
上周,中国股市又一次跌出新低。悲观情绪笼罩市场,在如此情况下,市场很有可能进入类似“流动性陷阱”的状况而不再理会任何利好,开始非理性下跌。
我们曾试图从股权分置等制度缺陷来考察股市病因,今天,我们从微观入手,从利益博弈角度来了解股市之怪现状。
说到底,无论在任何国家,股市终究是一个利益交织、分配的场所,这里有投资者的利益,更有融资者的利益。从内部来看,有管理者和中介机构的利益。而从外部来看又有国家之利益。
在利益均衡博弈的情况下,股市即便有暂时的波动也都是正常的现象。但是,状如中国股市,大起大落而又时时呈现非理性的资金抽逃现象,则从根本上来说是利益天平过分倾斜所造成的后果。
中国股市之设计,从根本上来说是建立在计划经济思维模式基础上的,因此,充满了人为操作的痕迹。而以“国企解困”为初衷的制度安排必然是从根源上考虑了融资者的利益。
此外,从发行股票的角度来观察,这些制度安排又充满了管理者自身利益的考量。
我们试问,发行股票的利益获得者是谁?固然是那些排队等待上市的企业们。但是,在弱市资金供应紧缺,投资者人气微弱等情况下,发行股票的节奏却如常进行,扩容步伐并不间断,这是为什么?去年下半年,由于外部压力过大,扩容勉强停下脚步,而刚刚进入2005年,制度建设尚未真正启动,发行的冲动却再一次表现得那么强烈,这又是为什么?
这体现的是谁的利益?
其实,考察A股的IPO全过程就不难发现其端倪,从提交申请到最终审核盖章,这一套复杂的流程中,“任何一个环节,都有寻租空间”,参与过或了解公司上市流程的人们的共识说得还不够深刻吗?
虽然寻租空间并不等于寻租行动,但是,只要这样的空间过多过大就难免有心存侥幸者伸手。从王小石案中我们能够清晰地看到这个答案。
一直以来,是谁在垄断着上市资源?从额度制到审核制,到现在的保荐制都一样,谁都知道,公司之所以能够上市,就因为管理机构盖章放行。
目前的中国,正处于经济高速增长的阶段,资金无疑是最稀缺的资源之一,而股票发行上市就意味着可以公开募集至少数亿资金,而股票公开发行后,企业的净资产将得以大幅提升。这种资源的稀缺性在股市内外形成了巨大张力,这种张力使得管理层必然直面巨大的诱惑。
我们知道,发行股票的主管机构主要承担两个职能。一是把关拟发行上市公司的质量;二是控制发行数量。但这却是一个不折不扣的矛盾:为了保护投资者利益,必须把住发行上市关口;但另一方面,把关的这种权力又给了相关管理者巨大的寻租空间,可能最终会损害投资者利益。
如上种种来看,股市疲弱事出有因。试问,在这样的利益背景下,股市还能按照正常的改革顺序来进行制度建设并保持正常发展吗?我们期待答案。
( 责任编辑:周克成 )