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“询价第二股”黔源电力的发行虽然一度被传言叫停，但该股的发行工作还是从1月25日开始拉开的序幕。而由于黔源电力又是中小板询价第一股，因此，该股发行价格的高低就格外地引人注目。它不仅关系到黔源电力本身融资额的多少，而且与中小板市场上的股票定位息息相关。如此一来，黔源电力发行价格区间的确定也就变得十分重要了。
对于新股发行价格区间的确定，询价制度并无明确的规定。证监会发布的《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》中只是规定：“发行人及其保荐机构应通过初步询价确定发行价格区间”；而在《股票发行审核标准备忘录第18号------对首次公开发行股票询价对象条件和行为的监管要求》里也只是规定：“发行人及其保荐机构根据询价结果确定发行价格区间(询价区间),询价区间的上限不得高于区间下限的20％”。因此，具体如何确定这发行价格区间，证监会并无明确的要求。因此，这就给了发行人及其保荐机构以“充分发挥主观能动性”的机会。
而从“询价第一股”华电国际发行价格区间的确定来看，它是主承销商和发行人根据询价对象的报价并综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司估值水平及市场情况而确定下来的。当然这个说法有点“笼统”。不过，具体到与初步询价相关的内容来看，华电国际最后确定的发行价格区间有两点是与初步询价内容相关的。一是此次询价对象报出的询价上限平均值为2.48元，而最后确定的上限为2.52元/股，基本上靠近询价对象报价区间的上限平均值；二是2.3-2.52元这一价格区间为本次询价较为集中的报价区间，在参与询价的77家询价对象中，共有46家询价对象给出的价格区间上限在发行价格区间之内，占全部询价对象的60%。
作为华电国际在确定发行价格区间上的上述两条重要内容，对于黔源电力来说则未必适用。虽然在上限的确定上，选择一个基本上靠近询价对象报价区间上限平均值的上限来并不难，但难的是这个确定出来的询价区间要成为初步询价较为集中的报价区间，要有大多数的询价对象在此区间之内。而华电国际之所以能做到这一点，这很显然是与华电国际的H股定价有关的，因为在华电国际的询价期间，其H股的股价折换成人民币报价基本上就在2.40元人民币附近。因此，大多数的询价对象就选择在这一价格附近报价，因而这就使得华电国际的初步询价报价变得较为集中。但黔源电力却是一只纯粹的A股股票，并无H股定价可供参考，因此，这就使得询价对象的报价要趋于集中则变得较难。而从目前一些机构的分析来看，一些机构投资者对黔源电力的定位有着较大的分歧。如深圳一家基金公司的研究员认为，黔源电力的初步定价应在6元左右；但也有证券公司认为，黔源电力的定价区间可以达到9.02元至11.2元。机构对黔源电力的定位如此悬殊，要让询价对象在报价上接近于统一又是何等艰难。
也许，我们还是应该从新股发行的市盈率上来为黔源电力发行价格区间的确定寻找依据。根据华电国际累计投标询价的最后结果，也即其最后确定的发行价格为2.52元计算，该公司2004年1~6月的净利润为65764.3万元，按时间进度推算该公司2004年净利润为131528万元；该公司此次发行后的总股本为602108.42万股；于是按发行后的总股本计算，其每股收益约为0.22元；因此，可得出华电国际的发行市盈率约为12倍。而黔源电力2004年1-8月份净利润为3840.91万元，按时间进度推算该公司2004年的净利润为5800万元左右；黔源电力此次发行后的总股本为14025.60万股；由此得出每股收益为0.40元左右。因此，如果按华电国际的发行市盈率来计算的话，其发行价格当在5元左右。考虑到该股票流通盘较小，又在中小板上市的因素，有关研究人员所认为的黔源电力的初步定价应在6元左右是有其合理性的。而每股9元以上的定位，其发行市盈率都超过了20倍，这显然是不能令投资者所接受的。
因此，如果确定黔源电力的发行价格区间，对于询价对象与发行人黔源电力及保荐机构中信证券(600030)(相关,行情,个股论坛)来说都是一个非常棘手的问题。报价高了，无疑会损害流通股股东的利益（截止8月31日该公司的每股净资产为2.81元）；而报价区间定低了，不仅黔源电力公司的融资额会受影响，而且对于目前平均市盈率在27倍左右、平均股价在10元左右的中小板上上市的38只股票来说，也将构成较大的冲击。看来，如何找到一个既不高又不低的合理发行价格区间，对于参与初步询价的39家询价对象与发行人黔源电力及保荐机构中信证券来说都是一个考验。
（ 责任编辑：林楠 ）
