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最近，中国股市又下跌了，如同过去三年半的时间里股市所习惯的行为方式一样。股民们哀叹到，中国股市的娘死了，只剩下“跌”了。
有人气愤的问：“跌！跌！跌！中国股市为什么下跌不止呢？”
答案：非常简单，中国股市里绝大多数的股票所对应的公司资产并不值那个价钱，不值钱的东西当然价格要下跌！
有人疑惑的问：“股民是拿真金白银的人民币购买国家管理部门发行的股票，为什么就不值钱了？过去股民买这些股票时还值钱，为什么现在不值钱了？”
答案：这个问题问的好，股民用真金白银的人民币买到的东西为什么就不值钱了，细说起来这是一篇大故事。曾有著名学者说中国股市是“泡沫”，但他没有解释清楚，是谁用什么手法把“泡沫”卖给了股民，股民的人民币怎么就变成了“泡沫”？这几年我写了许多文章已经非常清楚地解释了这个经济学问题。那就是市场结构上的垄断管制与股权分置方式发行所谓的股票，将股民真金白银的人民币置换成了“流通泡沫”。就像过去电信垄断管制安装一部电话就5000元，现在市场竞争100元就随便装。股票的值钱与不值钱过程与以上的“电话原理”类似，但股票不同于电话，电话还有使用功能，消费者高价买的电话随时间使用折价，所以并不十分吃亏。而股票不同，是金融产品不是消费品，股民高价购买的股票，什么都没有得到，股民的钱就没有了。
有人心有余悸的问：“不断有人说下跌就是要挤中国股市的泡沫，但我看是在挤中国股民的“血汗”，不管是“泡沫”还是“血汗”请问现在挤干了吗？”
答案：先看看一个数据测算，股民拿24500亿的资金购买了2025亿股的流通股股票，最后测算这些股票对应的上市公司净资产价值为4500亿。也就是说股民总体花出去一笔巨款只买到了零头的货物，4500亿的净资产肯定无法支撑住股民24500亿投资总值的，所以过去三年半下跌了13000亿，跌到今天的11000流通市值。但4500亿的净资产肯定是无法支撑住已经暴跌后的11000亿的现市值，如果中国股市的“股权分置”问题得不到妥善解决，那么股市就还要继续爆跌下去！
早年笔者就著文说，中国股市里的流通股股票从本质上讲根本不是“股票”，严格意义上讲那东西应该叫做“捐钱证”。中国股市本质上是一个挂着“股市”的牌子，市场管理层大量批发“捐钱证”，而后全社会“传销式”的炒买炒卖这些“捐钱证”的游戏。
有人心有不甘的问：“为什么过去中国股市还有上涨行情呢？这几年怎么净是熊市呢？不解决股权分置问题，继续维持下去难道不行吗？”
答案：在一个960万平方公里、13亿人口的超大尺寸的国家里，玩一个十三年的“击鼓传花”的游戏还是很容易的，“击鼓传花”哪怕传递的东西是“捐钱证”，所以过去有牛市。因为过去中国股民搞不清楚“股权分置”的流通股股票的本质是“捐钱证”，对世界其他国家也是无知无识中，认为那东西就是“股票”，并由此幻想能够分享中国经济的发展成果，所以“捐钱证”获得了股民们的追捧。
2001年政府管理层实施的国有股减持政策，使得市场参与各方将“捐钱证”被当作“股票”的错觉开始惊醒。中国是一个超大尺度的国家，这种觉醒的扩散也是非常缓慢的，漫漫延长了很长的时间。现在越来越多的人不再信任这个东西了，不再拿钱买入“捐钱证”了，都想着将自己手里的“捐钱证”兑换成真金白银的人民币，无奈接盘者寥寥，所以熊市绵绵不绝。不解决问题也不会有大量的新股民来接盘，反而套牢的几千万股民要纷纷离场，所以还会是下跌不止。
有人心灰意冷的问：“就算你说的对吧，股权分置的社会流通股是“捐钱证”，那这个“捐钱证”也总归有个底价吧？请问这个“捐钱证”到底值多少钱呢？”
答案：既然是“捐钱证”，价格就不由捐钱者自己说了算。既然存在“捐钱证”，那么就应该存在对应物就是“圈钱证”。“捐钱证”与“圈钱证”千丝万屡相连，自然“捐钱证”的价格就由“圈钱证”（非流通股）来确定。我们会在市场中看到，管理层一发股票圈钱，股市就下跌不止。而所谓“捐钱证”的底价，自然就是“圈钱证”圈不到钱的时候的价格，就是跌到“圈钱证”也不值钱的时候……。所以“捐钱证”的真实底价肯定是要比“4500亿”的净值要低许多，因为即使在“净资产”这个价格上，“圈钱证”还是增殖4000亿的价格呢！
所以不解决股权分置问题，中国单独的流通股市场的“底部”还远的很呢！
股权分置造就：捐钱证与圈钱证
笔者在发现了中国股市特殊的股权分置问题，以及流通股股票本质是“捐钱证”这个非常严重的经济问题后，笔者像传教士一样经过了长达五年时间的，对中国特色股市运行规则的知识宣讲，现在“股权分置”问题已经得到广泛的认同。
但很多时候，笔者却发现绝大多数人只是在表面词语上认同了“股权分置”问题的存在，只是认同了中国股市因为“股权分置”问题的存在，上市公司的股票被人为市场割裂为非流通股与社会流通股两类。有太多的政府官员并没有搞清楚中国股市深层次危害所在，并没有深刻认识到这样分裂发行的东西，实际上根本不是股票。
否则你不会理解，为什么政府部门新近出台各种政策：1、“中小企业板”（将“股权分置”进行到底）；2“以股抵债”（“股权分置”下偷窃民财）；3、“C股市场”（“股权分置”下的背信弃义）。
所以笔者在此提请中国股市的市场管理者注意，不要按正常西方股票理论去理解中国股市，因为中国股市是一个“怪胎”。中国股市的市场管理者与市场各方参与方，只要将这些所谓的股票翻过来看看它们的背面都写了些什么，就会理解这个市场的真实秘密。
非流通股股票的背面写着：“圈钱证”，流通股股票的背面写着：“捐钱证”。
为什么一定要解决股权分置
其实只要理解了以上的问答和股权分置之祸，就会明白为什么中国股市一定要解决股权分置问题。解决股权分置问题，是为了不使中国股市最终演变成一场惊世骇俗的金融大骗局、大闹剧而收场。解决股权分置问题，是不想让我们整个国家金融体系因证券市场危局而整个陷入一个金融危机的大泥潭中，累及中华民族的子孙后代。
其实只要深入实际，了解市场参与各方的情况，解决股权分置问题并不是难于青天的事情。从2003年开始，笔者足迹遍布全国各地走访了四十几家上市公司，针对不同的上市公司分别设计了各种解决股权分置问题的方案。
在实际交流中，几乎是什么样的上市公司都遇到了，遇到了各种复杂的股权结构问题，根据实践走访后积累的经验看，其实中国股市的股权分置问题，任何公司只要采用以下两大思路，六种子系统方案，都能得到彻底的解决。
一种思路，是笔者早年就提出的“历史追溯法”，即上市公司投资比例“非流通股比例缩股”、“社会流通股比例扩股（拆细）”、“非流通股向流通股比例送股”，实现所有股份全额可流通，同在沪深股市上挂牌交易。
另一种思路是“面对现实”的市场化解决法，为解决“股权分置”导致非流通股与流通股产权关系不清问题，对两类股东的股票分别进行价值测算。由两类股票不同价格的比例关系，实施“社会流通股比例扩股（拆细）”来实施股权结构调整完成解决股权分置，实现所有股份全额流通。
以上这两套大思路方案，笔者在过去的两年中走访了几十家上市公司，一大批上市公司都愿意实施这两个方案。中国股市的股权分置问题，只需要政府管理层深刻认识市场现实，果断决策真正解决问题。
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（ 责任编辑：张宇 ）
