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国泰君安研究所 于 洋
2005年2月2日市场指数一鼓作气狂飙63.57点，一举收复前四个交易日失地，可见到目前为止市场对政策利多空前敏感。基于对未来政策利多的预期，我们认为节后大盘有可能展开反弹，节后行情能否向纵深发展也全赖政策利多。
节后指数极有可能展开反弹 全年指数的失真度将加大
整体上看，市场从2001年6月开始经历了3年零7个月的熊市，在这个漫漫熊市中市场指数一直以1300点为底作箱体运动，在2004年11月下旬创出1496.24点的阶段性新高后开始新一轮下跌，这一轮下跌的低点是2005年2月1日的1187.26点。1个多月的时间大盘下跌300多点，三个重要支撑点位（1300点、1250点、1200点）被轻易击穿，市场的终极承受能力面临严峻挑战。
实际上最近这一轮市场指数下跌的速率是逐级延缓的，2004年11月下旬～2004年12月，市场指数沿第一下降通道快速下跌；2004年12月～2005年1月下旬。市场指数沿第二下降通道下跌，跌势有所缓解；2005年1月末开始指数的调整已经进入第三下降通道，在2005年1月～2005年2月，市场指数一直在1250点～1190点的箱体内进行窄幅整理（而且还有两次探底），在2005年2月2日，市场指数在略微高开后，一鼓作气狂飙63.57点，最终收于1252.50点，涨幅达到5.35％，收复了前四个交易日的失地，这也是2003年1月14日以来的最大单日涨幅。沪市成交额猛增到104亿元，两个月来首次超过100亿元。当日两市千余只股票中只有14只下跌，有42只股票涨停，855只股票涨幅在5％以上。以石化、汽车、金融和电力为主力的蓝筹板块的表现最为抢眼。分析节前市场的表现，我们认为，基于对未来政策利多的预期，节后大盘有可能展开反弹。
2005年以中石油、交行为代表的一批大盘股将在A股上市。根据目前上证综指的计算方法，中石油及交行上市后所带来的市价总值贡献将达到近12000亿元，而2005年1月31日上证A股市价总值为24197.84亿元。这意味着两只大盘股上市，将复制近半个上交所的市值。而根据现有的资料研判，两只大盘股的定价非常有可能远低于现有同行业股票二级市场价格，存在着明显的增长空间。如果按照保守估计，两只股票能上涨30%，那么对上证综指的贡献将达到10%。以目前1200点计算，两只股票上市，可以提升近120点的上涨。这将造成2005年全年市场指数的失真度加大，这也意味着虽然节后市场指数反弹的可能性较大，投资者面临的长期隐性系统风险也在加大。
节后行情能否向纵深发展全赖政策利多
截至2005年2月1日是“国九条”实施来的一周年，市场真正需要的政策利多投资者尚未见到，在漫长的等待中任何市场传闻的影响都被放大，如2005年2月2日的大涨就是因为市场传言“高层近期将为股市问题定基调”。可见到目前为止市场对政策利多空前敏感，这也决定了节后行情能否向纵深发展全赖政策利多。
需要明确一点的是，所谓市场需要的政策利多就是“按有利于投资者的方式解决股权分置的问题”。截至近期财政部下调印花税利好消息出台，除解决股权分置政策外，市场预期的有关加紧落实“国九条”的利好政策，已大多出台。如为了落实“国九条”，证监会协同国务院各部委组成了6个专题小组。一是解决合规资金入市的问题，目前已经有部分落实，包括社保和保险资金均可直接入市，以及允许商业银行设立基金公司。二是解决券商短期融资的问题，目前央行已经有了相应的规定出台，券商已经可以发债。三是保护投资者利益。在这方面的政策，包括分类表决制、强制分红、新股询价均已经出台并实施。四是完善QFII试点，目前进入中国证券市场的QFII已经在规模和数量上都有了重大进展。五是培育国债市场。六是降低交易成本，目前证券交易印花税已降至1‰。市场能够预期到的政策利多已大多出台。
需要明确的另一点是，我们对股权分置问题的合理解决是比较乐观的，原因就是我国证券市场发展至今，投资者结构已经发生了巨大的变化。机构投资者目前已经成为市场最大的主力军，与普通投资者相比，以基金为代表的机构投资者，无论是资金实力，还是社会资源，他们事实上具备了和上市公司非流通股控股股东抗衡的能力，具备了和上市公司讨价还价的能力，具备了争夺媒体话语权的能力，具备了主导或影响市场游戏规则制定的能力。从这个角度看，由于参与市场博弈者的结构已经发生了根本性的变化，“按有利于投资者的方式解决股权分置的问题”这一立论的尽快成立是可以乐观预期的。
（ 责任编辑：马芳 ）
