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人民币升值成国际会议关注焦点 央行公开市场操作突然转向
相对沉寂一段时间后，近期人民币的内外政策取向再次成为市场焦点话题。这一切都源于两个国际会议和近期央行公开市场操作的突然转向。
开年以来，香港股市的疲软被视为炒作人民币升值国际游资退潮的重要标志。到2月3日为止的一个多月交易中，恒生指数已从2004年底的14230点下跌到13515点，跌幅超过5％。有分析认为，港股的退潮显示国际热钱正在大规模撤离香港，人民币所面临的升值压力也将因此减轻。近日，在美联储再次加息的影响下，外资撤离香港的情况更趋明显。为稳定港元汇率，香港金管局被迫两次进场买入数十亿港元。
有外资投行分析师认为，港股近期的下跌究竟是阶段性的技术调整还是将成为趋势，目前下结论为时尚早。市场对人民币升值的预期依然强劲，虽然目前热钱有所退潮，但不能以此来断定国际投机资金放弃炒作人民币升值。
在刚刚结束的瑞士达沃斯世界经济论坛上，人民币问题被频频提起，尤其是人民币会否升值更成为焦点。世界经济论坛曲终人散，但事情并没就此结束，即将召开的西方七国财长和央行行长会议再一次把焦点聚集在人民币问题上。
货币政策的另一个新动向是外汇占款大幅增长已经严重影响了央行货币政策的主动性和灵活性，甚至在某种程度上使央行陷入了进退两难的境地。央行通过公开市场业务大量发行央行票据对冲外汇占款。央票的一个主要用途是对冲外汇占款，央票发行量越发越大。当这批央票到期后需要发行新的票据进行对冲，从而使央票发行陷入了滚雪球式的窘境。
对于央票发行所面临的窘境，央行公开市场业务自去年底开始了一系列创新，表明央行正在采取一系列措施来化解目前所面临的困境。
央行的创新主要体现在三个方面，一是发行3年期的长期票据，这是各国央行的公开市场业务中都极其罕见的；其次是发行延后缴款的远期票据，以分散央票集中到期所带来的压力；第三就是在1月4日首次公布全年票据发行时间表。
无论是发行长期票据还是远期票据，都只是分散了央票到期的压力，而由此带来的负面影响也不容忽视。央票本身的发行就需要付出成本，期限越长所付出的成本越高，3年期央票发行得越多，央行需要承担的财务成本也就越高。同时，3年期央票的发行也对同期限国债的发行造成了冲击。正是在这种情况下，有关春节后将上调存款准备金率的说法开始在市场上出现。
但也有分析认为，央行节后调整存款准备金率的可能性不大。由于准备金率是一个相对“猛烈”的政策，其效果是“一刀切”，往往在信贷规模过分扩张而面临通胀风险时实施，而目前并不存在这一情况。
（ 责任编辑：任宁 ）
