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国企并购典型案例1P +配料
危险性：资产规模、营业规模都在5亿以下的企业，尽在其重组之列。
进攻手法：净资产收购。
自身风险：在多数市场化国家，法律不允许一家公司既开药厂又办医院。
周玉成 追捕5亿以下的猎物
文·本刊记者 朱雪尘/图·本刊记者 梁海松
2004年12月9日，在成功并购北京医药集团之后，华源又爆出正在与新华制药频繁接触。而华源集团旗下中国华源生命产业公司执行董事长于明德在接受媒体采访时称，双方正在接触，以达到控股收购的目的。
周玉成在并购上药之后，2004年频繁出手，意欲何为？万盟投资执行董事李斌指出：华源去年并购，意在抓住入世后的最后时机，打造全国性医药集团。
对于华源并购案熟悉的人不难看出，自2001年开始，原本以纺织业为主的华源集团，就转而将以制药为主的大生命产业作为自己的核心产业。从此，高起点地渗透医药行业、在全国范围内选择最具优势的医药大企业进行重组便成了华源集团的扩张思路。
作为国有企业，华源可谓主动探索典型。有专家指出：最近，国资委出台政策，要求国有企业进行重组，而重组的核心就是进行主副业分离，资产规模、营业额都在5亿以下的企业明确列入此次重组之列。而华源药业利用此时机，打造大医药体系。
而在华源药业的资本运作上，周玉成打造两大资本通路。
2003年8月和12月，华源集团购买香港上市公司创富生物，此为华源在香港借壳上市第一步。2004年3月15日，创富生物全资子公司Offspring Investments又以1.65亿元，净资产溢价13%，收购中国华源生命产业有限公司(中国华源控股87%的子公司)持有的华源长富药业有限公司30%的股权。自此，打造了华源资本的第一通道。
在并购手法上，李斌指出：华源瞄准的均为高端目标，只与国资委下属医药集团打交道，而不直接接触实际运营公司。这种并购手法的优点在于能够减少沟通环节，同时直接吃下大餐。业内对华源以净资产收购基本持肯定态度。
以北京医药为例，华源集团旗下的华源生命产业有限公司、中国高新技术投资发展有限公司分别以现金9.28亿元、2.32亿元增资北药集团，合计持有改制后北药集团50%的股权；增资改制后北药集团注册资本为23.2亿元。由此，华源生命产业有限公司将正式成为北京医药集团新的控股股东。
增资过程中，以净资产收购刨除了原来的负担，而华源注入的流动资金，为现金流“饥渴”的北药集团注入了新鲜血液。
同时，李斌认为：华源集团今天的并购中对于河南新乡5家医院的并购也可圈可点。2004年4月，华源集团生命公司出资1.05亿元正式接管了河南新乡市属5家医院，占70%的股权，新乡市政府以5家医院4500万元净资产获得30%的股权。
但对于此次并购，业内人士有颇多疑问，首先被接管后，算是营利性医院，还是非营利性医院？华源并不讳言企业的逐利本性，但在目前情势下，仍然保持医院的非营利性质。照此下去，华源就只能投入，不能分红。对此，华源寄希望于国家政策的改变。华源遭遇的另一个风险似乎更棘手：在多数市场化国家，法律不允许一家公司既开药厂又办医院。
（ 责任编辑：单秀巧 ）
