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氯碱化工(相关,行情,个股论坛)(600618、900908)近日公布2004年报，主营业务收入较上年增长27.47％，净利润增长114.84％。不过净资产收益率仅1.84％，每股经营现金净流量为0.1771元，较上年的0.3199有大幅下滑。
去年国内氯碱行业整体表现不俗，同行业其它上市公司如沧州化工(相关,行情,个股论坛)、北京化二(相关,行情,个股论坛)、太化股份(相关,行情,个股论坛)等2004年半年报显示主营收入均增长40％以上，齐鲁石化(相关,行情,个股论坛)中期主营收入增长24％，而净利润增长达219％，净资产收益率达到14.25％。相比之下，氯碱化工实现主营业务收入497826.12万元，进一步巩固了其在氯碱行业内的老大地位，但公司的净资产收益率和经营净现金流均较低。
去年，国际市场油价较上年上升33.17％，化工产品如聚氯乙烯上涨22.96％，其它产品价格均大幅上涨。价格的大幅上涨为何未使氯碱化工净资产收益率得到相应提高？公司董秘许沛文的解释是，尽管化工产品价格涨幅较大，平均达到30％左右，但上游原料成本涨幅也惊人，有些原料涨幅近100％，2004年公司利润的增长主要是规模效益所致。同时，氯碱化工不具备类似齐鲁石化拥有较完整产业链的优势，采购成本较高，导致毛利率和净资产收益率较低。而由于近年产业升级，新投入的项目较多，对经营性现金流构成较大压力。他预计，2005年，氯碱化工成本压缩的空间不大，而随着在建项目的逐渐投入运行，现金压力将得到改善。全球经济增长的减缓以及油价的回落，预计今年国际化工产品价格将下跌5％，但由于我国经济仍在高速增长，需求旺盛，国内化工产品价格料将受到支撑，仍维持在近年来的高位。另外，油价回落会带来上游原材料价格的下滑，对公司来说可能是利好。
许沛文说，氯碱化工在行业内具备明显的规模优势，是国内最大的聚氯乙稀(PVC)和烧碱生产厂商，预计2005年中国PVC需求超过美国，作为行业内龙头老大的氯碱化工前景看好。今年氯碱化工有4个较大的投资项目，其中最被看好的就是4万吨的PVC扩建项目，扩建后的PVC生产能力达6万吨，可望占据国内1/4的市场。该项目投资近2个亿，产出可望达3.6亿，投资回收期5.6年。今年开工，预计2007年3月份后开始量产。另几个项目包括：斥资3168万元增加华胜化工公司资本金，用于在上海化工区海岸建设2万吨级的自备码头，总投资约2.4亿元，预计2006年建成后将为公司节约大量的装卸费；向华鸿管廊增资2240万元，用以建设总长48.6公里的漕吴乙烯管线，预计今年4月份建成，投资回收期需7.22年；以及向上海新天原化工物流有限公司增资2900万元，用于该公司为国际国内大型化工企业提供整体第三方物流服务。
目前，氯碱化工在宁夏西部聚氯乙稀一期工程项目的建设接近尾声，设备安装已完成85％，并开始生产培训和试车工作，预计今年年初正式运行。另外，与拜耳(中国）有限公司共同投资的国内最大聚碳酸酯项目在建，与巴斯夫合作的16万吨异氰酸项目预计到2006年中投产。许沛文对上述项目的前景均较为乐观，他认为这些项目的完工和投产将给公司带来良好的利润来源，同时现金流状况也将得到改善。
