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A +H发行模式渐行渐近
A +H的发行模式已经进入提速状态。记者了解到的最新消息是,两地同步上市的正在进行密切商讨中,投行等技术环节已经基本打通,所欠的只是法规方面的微小冲突,双方正在对此进行协调。极有可能成为A H第一股的神华能源两地同步上市工作基本准备就绪,同时交通银行也已完成上市前的基本准备工作。A+ H的发行模式已经渐行渐近。
两地密切商讨A +H方案
其实,早在中兴通讯(000063)(相关,行情,个股论坛)在香港公开发售时,券商亨达国际指出,中兴通讯作为内地首家A股上市公司在香港发行H股,其重要性是不言而喻的。只要中兴通讯南下港市招股和挂牌买卖的运作取得预期理想的良性效应,相信有助沪、深两市更多A股发行H股,和强化A股的稳定性。这是值得留意的重大证券金融动向。
事实确是如此,在中兴通讯成功登陆H股之后,已有多家A股上市公司萌发了到H股闯世界的想法,海王生物(000078)(相关,行情,个股论坛)已经获批,紫江企业(600210)(相关,行情,个股论坛)(600210)也在临时股东大会上高票通过了发行H股的计划。
除了已公开发行股票的企业,谋求到另一个市场上市的现象之外,现在有更多的公司钟情于在两个市场同时上市,此举对于A股和H股的互动更具推动力量。据知情人士透露,当前,证监会正在全面准备A +H上市计划,包括修订法规,安排神华集团为先锋,预计上半年上市,由美林、德银、中金出任IPO计划的保荐人。另一方面,高盛与汇丰包销另一家可能发行A H的交行。
高盛董事总经理张奕指出,证监会正与港交所密切商讨A+ H上市方案,证监会非常支持推行同步上市,希望通过市场机制使A股回归到投资者接受的水平。按公司法,不同地点的上市公司须同股同价,以现在的情况,国际投资者无法接受A股的估值。按证监会的思路,计划改变A股公司都是垃圾的看法,因此希望有更多A+ H上市及A股发行H股的案例。去年,高盛为中兴通讯A股发行H股,创下A股发行H股的先河。
A、H股同步上市何时能实行,取决于中国证监会何时完成上市条例的修订。据消息人士指出,香港上市条例容许上市公司,在公布股份发售结果后的3天之内上市,而中国证监会则容许上市公司于公布发售结果的5日内上市,为了统一标准,中国证监会将会修订有关条例。此外,香港上市公司的定价以询价方式进行,中国证监会亦刚引入了询价制度,首家采用询价制的华电国际已上市流通。中国证监会在询价制度的完善和落实,亦是为将来实施A、H同步上市奠下基础。
A股股价结构调整仍将继续
事实上,A股和H股的接轨已经进行了3年多。2001年国内证券市场开始提出国际化发展方向,2002年起A股市场一直在朝接轨这条路走。随着华电国际的询价出台,H股和A股股价成功实现对接,从而接轨的趋势得以确立。
金元证券的贾先生表示,目前A股和H股的差价已经由380%缩小到38%,接轨风险最大时间段是2002年到2003年,目前A股处在接轨的尾声阶段。2001年年中A股H股的价差在380%左右,2002年年中差价在350%左右,2003年年中差价在250%左右,2004年年中差价在130%左右。本周二的数据显示,二者差价在38.72%左右。也就是说,最近两年里A股、H股价差已经迅速接近。在接轨的过程中,最近两年A股下跌接近20%,而恒生指数则上涨近40%。
对于贾先生所讲的这组数据,相信关注国内和香港证券市场的投资者都会有所感触。就在2003年,青岛啤酒(600600)(相关,行情,个股论坛)、青岛海尔(600690)(相关,行情,个股论坛)、北人股份(600860)(相关,行情,个股论坛)等一批同时拥有A股和H股的上市公司,其在两个市场的股价迅速接近,甚至出现了青岛啤酒H股股价反超A股的事情。但在当时的市场环境下,这种状况并未引起人们太多的思考。
随着去年中兴通讯H股顺利上市,A股和H股实现互动的局面已经形成。而在当时,中兴通讯A股和H股价格完全接轨的现象并未引起市场的注意。虽然一部分同时拥有A股和H股的公司股价已经相当接近,但大部分的公司价格差异依然十分悬殊。A股和H股之间的巨大价格差异是历史形成的,两个相互割裂的市场形成了悬殊的价格差。去年开始,内地A股市场的国际化步伐加快,例如QFII制度的实施,国内经济全球化进程的加快,QDII的预期等等,使A股市场重新审视自己的定价机制,导致A股和H股之间股价接轨的趋势越来越强烈。
华电国际HtoA询价发行之后,两个市场直接接轨的模式宣告形成。华电国际以询价上限2.52元作为最终发行价,即使上市价格上涨20%,其A股和1月19日2.3港元的H股比较,仅仅超出23%,可以说已经基本接轨。华电国际A股和H股价格的差异不可避免地成为了A股和H股之间的价差标杆。
贾先生认为,尾声阶段的接轨将以结构调整作为重要的方式。在目前香港市场,多达500只左右的股票股价在1港币之下,300多只股票股价在1毛港币之限。而我们仅在2004年虽未看到一只仙股,显然我们的市场高估了垃圾股。我们看到的市场现象,实际上就是结构调整。展望未来,A股的结构调整还只是处在开始的阶段,远未到结束的时候。