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张裕向意利瓦转让股权 将有利于完善治理结构?

BUSINESS.SOHU.COM 2005年2月22日08:22 [ 许彪 毛长青 ] 来源:[ 证券时报 ] 机构:[ 国信证券 ]
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  近日张裕(000869)(相关,行情,个股论坛)(000869)发布公告称,其控股股东烟台市国有资产监督管理委员会与意大利Illva Saronno Investments S.r.l(意利瓦公司)签署了《股权转让协议》,将其持有的张裕集团33%的国有产权转让给意利瓦公司,另一家外国投资者受让10%国有产权的有关工作尚在进行中。若本次产权转让完成后,在张裕集团的出资总额中,烟台市国资委的出资比例将由55%减至12%,失去对张裕集团及张裕的控制权,而张裕集团也将变更为一家中外合资企业。此次转让对公司中长期发展有积极意义。

  集团民营化和国际化的实现,有利于完善治理结构

  张裕集团是由烟台市国资委完全控股企业,此次股权转让完成后,张裕集团股权将呈现三足鼎立:张裕管理层和员工受让45%的股权,国外投资者占43%,烟台市国资委仍保留12%的股权,使得张裕的控股股东张裕集团不再是国有控股公司了,而演变成一个民营与外资合资的企业。由于张裕集团是张裕的实际控制人,张裕集团身份的转变,也使得张裕由以往的国有控股公司变更为民营、外资、国有等共同管理的合资企业,以往公司治理结构中的国有股一股独大的色彩不再存在,进一步推进了公司股权多元化,使得公司法人治理结构进一步完善。

  三足鼎立的股权设计,有利于改善公司的经营管理状况。此次转让体现出烟台国资委对集团改制方案设计上的别具匠心:其一是45%的股权转让给张裕职工,对于调动公司管理层和员工积极性、对提高公司管理、生产、营销等能力有着重要意义;其二,43%的股权转让给外资(其中33%股权转让意利瓦公司,另10%股权受让工作正在进行),有利于加快实施公司的国际化战略。公司虽与法国卡斯特公司在产品和技术方面已有近4年的合作,但由于价格等各方面原因,卡斯特公司未能得到这部分股权,而是由意利瓦获得。资料显示,意利瓦是意利瓦集团的全资子公司。意利瓦集团的注册地为意大利,1984年7月成立,注册资本4891.6万欧元(约53032万元人民币)。主要经营蒸馏酒、葡萄酒和其他酒类,其拥有的Disaronno品牌在世界同类产品中排名第五,并行销150多个国家。2003年度该集团的营业额约2.27亿欧元。外资方的先进管理经验、优良的技术和产品及国际营销网络等的输入,都会从客观上推动公司国际化的进程。其三是烟台市国资委仍保留12%股权,成为制衡的关键。由于民营资本和外资都没有形成绝对意义上的控股,职工持股数仅比外资方多2%,这意味当双方就某事项产生分歧时,国资委12%股权的表决至关重要,可以在民营和外资之间形成相互制衡。因此烟台市国资委对于直接影响企业走向及性质等重大事项决策可以具有关键的影响力。

  公司有可能享受所得税优惠政策

  此次股权转让完成后,张裕集团变更为中外合资企业,这也有可能使其控股的张裕A在内外资所得税并轨前享受“两免三减半”的所得税优惠政策,但具体时间有待确定。

  股权转让风险犹存

  此次股权转让尚未得到有关部门批准,能否核准,尚需观察。意利瓦公司获得张裕集团33%的国有产权,转让金额为人民币48142.43万元,而2004年10月29日,烟台市国资委将张裕集团45%的股权转让给烟台裕华公司时,价格仅为人民币38799.51万元,相比之下,裕华公司受让张裕集团每股股权的价格只有意利瓦公司的59%,个中原因目前尚未明确。裕华公司是以张裕集团董事长兼总经理、张裕董事长孙利强以及张裕集团副董事长、张裕总经理周洪江等张裕管理层为大股东的公司,这与低价转让之间是否存在关联尚有待观察。张裕管理层的EMBO资金来源问题目前也没有定论,也值得重点关注。

  总体来看,此次股权转让对公司中长期发展的积极意义大于短期影响,短期内的各种具体影响还有待进一步观察,业绩预测未考虑此项影响。预测公司2004年-2006年每股收益分别为0.49元、0.65元及0.87元。

( 责任编辑:吴菲 )



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