发送GP到6666 随时随地查行情
日前，债券基金集体大幅增持可转债而踏空债券牛市的说法，引发投资者质疑可转债的投资价值。为此，本报记者专访了研究可转债的权威学者厦门大学经济学院副院长郑振龙。他就如何投资可转债获益等问题回答了记者的提问。
记者：中国股市市场尚在弱市中徘徊，你认为目前最值得关注的投资品种是什么？
郑振龙：可转债，它是中国当前投资风险最小、预期收益最大的证券。
记者：你持有这种看法的依据是什么？
郑振龙：如今市场上有些可转债的市价已接近其纯债券的价格，这类可转债可看做是“普通债券+股票看涨期权”。投资者如果买这种债券，相当于白捡一份价值20多元的股票看涨期权，一张面值100元的可转债可以为持有者带来0－50元左右的收益而几乎没有账面亏损的可能。
记者：那为何买者寥寥？是不是因为大家对可转债不感兴趣呢？
郑振龙：我认为主要原因是认识问题。现在各家银行都在推出人民币理财产品，其预期最高收益率甚至不如可转债的最低收益率，但却十分畅销。由此看来，大多数投资者尚未认识到“投资可转债要比投资人民币理财产品更合算。”
记者：有人认为投资可转债不如投资股票，理由是它收益有限，这种说法对吗？
郑振龙：这是对可转债的误解。虽然所有可转债都规定，如果股价持续一定期限超过转股价30％左右时，公司可以在其后1个月左右的时间内按较低的价格向投资者提前赎回可转债，但投资者可以在此之前把可转债转成股票卖掉，此时的收益已有30％以上。
据我们统计，现在市场上未到期的可转债有32只，加上已到期的万科转债、丝绸转债等，从其发行日开始计算，事实上还没有一只可转债的市场表现比它的股票差，而它的风险却远远低于股票。
记者：各上市公司发行的可转债条款差异大，请问投资者在投资时要注意些什么？
郑振龙：尽管可转债的条款很复杂，但投资者只要重点关注以下条款即可：一是回售条款。该条款是在股价下跌情况下迫使公司降低转股价的最有力手段。对投资者而言，回售期越长越好，回售条件越松越好。第二是利息补偿。可转债票面利率通常较低，若到期未能转成股票，利率补偿可以提高投资的最低收益率。有的可转债的利率及其利率补偿可以随银行存款利率上浮而不下浮，这对投资者更有利；有的用较高的回售价来代替利息补偿，这是避税的好办法，可以提高税后收益率。第三，是否有红利保护。大多数公司规定在发放股票红利时相应调低转股价，从而使可转债投资者获得红利保护。但如果没有红利保护，那么会不利于可转债持有者。
郑振龙简介：
经济学博士，美国富布莱特研究学者，现任厦门大学经济学院副院长，金融工程学术带头人，中国金融学年会主席，中国金融学会常务理事，《金融学（季刊）》主编。
（ 责任编辑：郑宇 ）
