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证监会日前批准了“光大阳光集合资产管理计划”的设立申请，这是经证监会审核批准的第一只集合资产管理计划。据了解，继光大证券之后，还有长江证券、东方证券、广发证券、国信证券和招商证券等5家证券公司递交了类似申请。显然，广受业内关注的证券公司集合理财业务已经正式拉开了大幕。
记者昨天向光大证券的深圳营业网点咨询时，得知该理财产品的具体内容尚未下发。而从光大证券资产管理部门了解到的情况是，根据证监会提出的修改意见，光大还在就具体条款做最后的修改，一旦完成，就可以全面展开发行工作。因为，产品发行推广各项准备工作已经全部完成。
业内人士全面对比了证券投资基金、银行人民币理财业务和第一只券商集合理财计划，认为三者互有所长、客户群体全面交叉，市场上的集合理财业务即将进入“近身肉搏”的白热化阶段。
3％是保底承诺吗？
作为第一批获得“创新试点”资格的券商，光大证券在去年10月第一家向证监会报送了集合资产管理计划。作为创新试点的产物，这次获准发行的“光大阳光集合资产管理计划”吸收了开放式基金、封闭式基金和券商传统理财产品的优点，被业内称为“兼顾安全性和收益的开放式证券投资产品”。
目前，最为市场关注的是，该计划提出：管理人以自有资金2亿元购买总份额的10％，并承诺在存续期内永不退出。在此基础上，该产品设计了优先收益期（即开放式基金中的封闭期），对在初期参与计划的投资者，允诺可以优先获得3％的结算投资收益，不足部分由管理人份额补足，超出部分两者对半分成。业内纷纷置疑：这是否有“保底承诺”的嫌疑？
然而，记者在《证券公司客户资产管理业务试行办法》的有关说明中看到，尽管证券公司从事客户资产管理业务，不得向客户做出保证资产本金不受损失或取得最低收益的承诺。但是，在不做出“保本保底”承诺的前提下，证券公司可以自有资金参与本公司设立的集合资产管理计划，并在集合资产管理合同中对其投入的资金数额和承担的责任等做出约定，这种约定不构成法律上的“保本保底”承诺。记者向光大证券资产管理部门咨询时，对方也一口否认这一条款会触及“保底承诺”问题。
投资收益有吸引力吗？
在投资者看来，3％既然是集合理财计划对部分投资者的收益约定，那么对其他客户来讲也是一种较为明确的收益参照。在当前的种种理财产品中，这样的收益目标有吸引力吗？
首先，与商业银行的人民币理财业务相对比，据记者初步搜集的情况看，各家银行的一年期产品预期年收益大约在2.7％－3.2％之间。如光大银行在去年推出的“阳光理财B计划”中，半年产品收益2.4087％，一年产品收益2.8066％。半年产品中，预期年收益大约在2.3％－2.5％之间，刚刚发行的招商银行(600036)(相关,行情,个股论坛)人民币理财6号产品预期年收益达到了2.7％。可见，3％的收益目标在目前银行的理财业务中并不算很突出。
与证券投资基金相比，目前市场销售最火的货币市场基金大部分7天年化收益率已在3％以上，最高的华夏现金增利基金昨天的7天年化收益率更达到了3.5390％。
而且在资金投向上，货币市场基金风险几乎为零，而券商集合理财产品投向股票、基金、债券等，风险系数显然较高。
但从另一个角度分析，业内人士认为，以前券商处于灰色领域的委托理财业务中，对客户的收益承诺几乎都在7％－8％左右，高的甚至达到10％。现在通过自有资产参与的方式，将收益目标降到了3％，对券商而言风险已经明显下降。新的集合理财计划显然是在风险与收益间努力寻找着一个最佳平衡点。
基金券商银行各有所长
光大证券的集合理财计划兼具了开放式基金、封闭式基金和券商传统理财产品的多种特点，如规定产品的目标规模是20亿，达到此线就进入封闭期，封闭期内如净值增长率达到6％，即进入开放期，封闭期不超过一年。封闭期内不收管理费。开放期后的上限为50亿元。开放期内每日开放，客户可自由申购赎回。同时，引进托管银行，全程托管。投资起点金额为10万元。专业人士分析认为，与证券投资基金、银行理财产品相比，三者可以说各有所长。
投资者如果从风险性考虑，银行有强大的资产实力为后盾，又主要投资于货币市场领域，可以说是风险性最小的。而券商被公认为系统性风险较大，所以证券公司不得不以自有资金参与，并且对初期参与的投资者约定3％的基本收益，通过让利于投资者，从而吸引投资者的加入。
从流动性角度看，开放式基金的封闭期一般不超过3个月；而光大的资产管理计划中规定优先收益期（即封闭期）不超过一年，在此期间如果净值增长率达到6％，即进入开放期；人民币理财产品则分为半年期与一年期。显然流动性最好的还是开放式基金。
与此同时，证券投资基金在透明度上的优势也是明显的。由于基金是向广大的公众投资者公开募集的，所以在定期公开披露信息上有较高的要求。而券商集合理财属于私募性质，即不能公开销售或推广，只能通过光大证券和光大银行的营业网点向客户直接销售，相应地也只需要定期向客户提供资产管理报告。
基金业人士认为，光大证券的资产管理计划要求最低投资金额为10万元，而开放式基金的申购起点往往只有5000元、甚至1000元。这表明，基金门槛较低，而券商更注重高端客户。
（ 责任编辑：吴菲 ）
