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波及面会有多大？
本刊记者 史斌/文
由于政府鼓励企业向海外投资，因此中国企业今后向海外投资并购还会继续扩大，2005年亚洲市场并购预计规模将比去年增长10%到15%，其中，中国企业将唱主角。
新年伊始，以美国为首的全球并购市场延续了2004年的火爆场景，巨无霸型的企业并购大片不断上演。眼下在企业手中握有大量现金、低成本融资唾手可得、股市景气尚可的状况下，2005年的并购市场注定是一出引燃激情的大戏，然而主角又是谁呢？
购并潮会否波及亚洲
“随着跨国公司之间并购的尘埃落定，进一步业务的整合必然会影响到它们在亚洲的战略，种种迹象表明，更多的跨国公司已把眼光瞄向亚洲，美国这轮并购潮对于亚洲并购市场的活跃无疑是个先兆。”这是前不久联想并购IBM PC业务的中方主要参与者、威嘉国际律师事务所合伙人项绍琨在接受《环球财经》记者采访时的预言。
2004年全球并购市场的总额达到了2万亿美元，其中，主要的驱动力还是来自美国市场，可以说美国市场的发展非常惊人，去年有关并购的金额达到了9000亿美元。
相比较而言，欧洲可能要稍微逊色许多，一些业界预期的大的项目并没有如期发生。日本的情况虽然不错，但众所周知，日本的并购市场基本上是被几个大的案例所主宰，活跃性相对要小许多。
从行业的角度看，去年在并购市场上最令人感到振奋的行业是通讯服务业，这已经为人们所看到了。总体上说，在经历了一段时间的沉寂后，说全球并购市场风烟再起并不夸张。
“2005年在并购市场上，亚洲的市场会有比较大的增长，特别是在日本，今年将会出现一些比较大的并购案例，这非常值得人们期待。” 雷曼兄弟全球并购业务部主管马克·夏弗（Mark Shafir）日前在接受记者采访时显得胸有成竹。
“就中国并购市场的发展状况，他认为，中国的并购市场在最近几年可以说是在飞速发展，在整个亚洲市场，除日本以外，中国的并购市场几乎占据了其中的20%，而且，未来的一段时间中国的并购市场将会继续进一步快速发展，其中，许多大的并购案正在酝酿之中。”
海外跨国公司对中国的兴趣，毋庸讳言，最大的冲动当然是来自经济上的需求。换言之，进入中国就是他们的最大驱动力。通过以往在欧洲、日本发生的故事，同样的故事没有理由不在中国发生。
如果有一天亚洲并购市场风起云涌，想必人们已不会感到意外，或许还盼望着让暴风雨来得更猛烈。
而著名国际投资银行家和风险投资家，现任麦格理集团大中华区董事总经理温天络对此却有不同的看法。他告诉《环球财经》的记者，从很多因素来分析，这股收购风气将会吹到欧洲，但欧美企业在不同的市场地区一直采用不同的市场策略，所以未必会吹到亚洲。
至于亚洲方面，除了日本企业（特别是银行业）外，亚洲企业本身的股权架构未必有利于大规模的收购活动，跨国企业也只会选择性地收购有利于他们个别地区发展布局的项目，针对几个具战略价值的产业如银行、保险、金融、零售等产业，外资在这方面的兴趣还是非常浓厚。
毫无疑问，从规模来讲，中国和东南亚地区的收购兼并活动会比美国或欧洲的小得多。
中国企业唱主角？
“2005年以及未来数年，中国将成为世界并购圈中的重要国家，全世界的跨国公司都在关注中国。”同时，马克·夏弗也对那些对中国企业感兴趣的跨国公司提出了忠告：“他们想要进入中国市场除了常用的一些手段以外，最为快捷和行之有效的工具就是并购。
虽然中国的并购市场在过去的一段时间内取得了长足的进步和令人惊叹的成绩，但它依然是全球并购市场上一个非常小的组成部分，尽管它在亚洲（除日本）市场占据了重要的位置。这一点是毋庸置疑的。
但是，如果将目光瞄向长远，中国在全球并购市场上的重要性将会与日俱增，不可限量，中国将成为重要的一环，这才会和中国近年来经济的高速增长相匹配。
事实上，中国的跨国(境)并购交易最近几年才刚刚起步。有资料显示，过去4年中，中国逐渐出现了一些大型跨国并购交易。到2004年，情况出现很大变化，跨境交易总交易额约为390亿美元左右，而且这一数字还在不断增长。
英国市场调查机构一项近期调查也显示了这个趋势：由于政府鼓励企业向海外投资，因此中国企业今后向海外投资并购还会继续扩大，2005年亚洲市场并购预计规模将比去年增长10%到15%，其中，中国企业将唱主角。
马克·夏弗认为，越来越多的中国企业通过长期的高速发展正在制造出很多优质的现金流，他们都希望将企业越做越大，越做越强，他们都有非常强烈的增长欲望，期望为股东创造越来越大的价值。
要做好这些工作，一方面这些优秀的中国企业家们需要在国内市场进行整合，另外一个值得注意的就是，他们也对国外的市场很有兴趣，他们也需要在外部市场开拓。的确，如今通过并购已成为企业迅速做大做强的不二法门。
过去由于外汇管制以及资本项目的不可兑换性，中国企业过去甚少涉足海外并购市场。为数不多的几个油田收购项目也需要国务院特批。但是从去年下半年起，国家政策似乎有了一个微妙的变化。国家外汇管理局明确表示鼓励中国企业走出国门，向海外进军。
兴奋点
从TCL进军欧洲电视机业到宝钢涉足巴西钢铁业，一个中国企业活跃于国际并购市场的时代似乎正在开启。然而，走出去的中国企业更多地将目光关注在哪里？
“自然资源领域是一个为中国公司所热衷的一个领域。”马克·夏弗表示：“对于很多中国公司而言，他们对全球范围内的有关自然资源领域的并购行为都非常有兴趣，在全球的每一个角落都闪现着中国企业的身影，无论是上游还是下游。所以，未来中国企业对外的跨国并购将会更多地集中在自然资源领域。这些是由中国目前所处的资源处境所决定的，毕竟中国还是一个石油和天然气的进口大国。”
据统计资料显示，到2020年，中国发展必需的45种大宗矿产资源，将只有6种能够自给自足，全国现有的铜矿储量则仅够使用10年。数千万计的企业如果仅仅在国内进行竞争，将难以获得足够的资源支撑，更何况外国企业还要进来，因此，中国企业必须在全球范围寻找资源。
而对于全球并购市场的兴奋点，项绍琨认为，除了资源领域，通讯服务业也是全球并购市场关注的焦点。的确，通讯服务市场的整合非常“厉害”，这个市场将会成为几家企业主宰的市场，这会带来许多的并购活动。
对此，温天络也有同感。他认为，电信业的收购活动可以算是整体收购活动的寒暑表，美国的Verizon跟Qwest争夺破产重组的MCI，这是在近期美国电信业的第三次巨额并购，这是继SBC Communications收购AT&T和Sprint收购Nextel引起市场瞩目的大型收购。
很多人觉得，美国通信管委会(FCC)已放松管制，FCC可能会改写电信行业的政策法规，监管当局也支持对提升整体效益有利而对消费者没有坏影响的良性收购。
另外，制造行业也是不可小觑的。对于制造业而言，低成本是非常重要的一个因素，很显然，中国企业在全世界当中在这方面有非常令人羡慕的比较优势。但至于具体的并购形式，是参股、控股还是什么形式，就很难说了，总之，一切皆有可能。
当然，如果中国的法律建设的速度可以更快一些，会计制度可以更加明确和透明，中国的资本市场的流动性可以更好一些，这些都会给中国乃至中国境外的并购行为带来不可估量的巨大作用。
贝多广：效果有待观察
美国企业这一轮并购狂潮是否会在全球蔓延，它对世界经济的复苏有多大贡献以及对中国会产生多少实质的影响?对此，中国国际金融有限公司董事总经理贝多广在接受《环球财经》记者采访时显得并不那么乐观。
“这次美国本土企业的并购浪潮能否蔓延到全球，还很难说，因为制约和影响全球经济的不确定因素还有很多。至于对中国经济和中国企业不会产生太大的实质影响，只是局部和个别企业而已。而且，企业并购的增多与世界经济的走势之间也没有必然的联系。”
显然对于企业并购与经济走势之间的关系，存在两种针锋相对的观点。
乐观主义者认为，企业并购和股价上升相互推动既是美国经济繁荣的标志，也是支撑美国经济持续增长的一种动力。悲观主义者则宣称，企业并购浪潮正在通过股市制造一个越来越大的泡沫。问题的核心在于企业并购本身能否创造出价值，或者说企业并购所创造出的价值是否和由此所带来的股价上升幅度相一致。
“从历史经验来看，近八成美国企业的并购案例都不成功，或者说，没有达到预期的效果。虽然，并购当初的规划都是美好和诱人的，也的确存在1＋1>2的可能，但现实总是与理想有很大的差距，所以这次美国企业并购潮的结果还有待观察。”贝多广介绍道。
事实上，也确实如此。至今美国企业的董事会和CEO们无法忘记“美国在线时代华纳”(AOL Time Warner)，这场本是天作之合的联姻，最终却证明更像地狱之灾，他们当然担心在自己手上造成一桩像美国在线(America Online Inc.)收购时代华纳(Time Warner Inc.)那样让人悔之晚矣的并购案。
温天络的观点与贝多广大相径庭。
他指出，美国作为全球最大的消费和工业国来讲，持续的需求增长将有利于中国企业的出口业务增长，但整合收购活动也提升了美国企业的国际竞争力和降低成本，同样也提升了美国产品的国际竞争力，这对中国企业来说则未必全是好事。
同时，国际投资者的目光正关注在中国企业在国外的收购活动，联想对美国民族品牌IBM个人电脑业务的收购引起了全球人们的眼光，但也同样触动了美国人的民族意识，市场中也听到零散的反对声音。
从正面的角度去看，活跃的收购活动代表了经济的增长和股市的繁荣，这将有利于企业的融资活动，也有利于中国企业在境外的上市活动，但资金流向美国的同时可能也会影响到国际资金的流向。
中国作为全球经济增长的火车头，中国大型企业在境外的上市一直是国际投资者的关注点之一，国际资金的充裕肯定对中国企业在海外上市有一个正面的帮助。这恐怕是中国企业从这轮美国并购浪潮中得到的最大实惠。
（ 责任编辑：马芳 ）
