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2004年底，当国际油价直线滑落到40美元／桶附近时，几乎没有人认为油价还能在短时间内再次走高。之后油价便开始了高歌猛进的上涨阶段。
虽然1月底在前期反弹高点处遭遇阻力而短暂回落，但此后依然保持强劲升势，并于近期抵达前期历史高点55美元／桶附近。总体看，国际油价能够在如此短的时间之内重新恢复强势格局，大有卷土重来之势。但笔者认为尽管目前油价涨势强劲，但已经是强弩之末，后市上涨空间有限。从技术上看，2004年10月25日以来油价经历了先跌后涨走势，日线图表中形成了非常明显的“倒头肩”对称格局。在近期底部，油价两次触及40美元／桶位置，形成相对稳定的双底格局。这两个底与两底之间的反弹放在一起就构成了“倒头肩”形态。特别需要指出的是，该“倒头肩”形态的左右两翼无论从时间还是幅度来看都几乎完全对称，从而使该形态在图表上显得近似完美。油价的技术性反弹已经接近尾声，后市继续上涨的可能性非常小。相反，再次出现大幅度下跌的可能则非常大。
基本面方面也开始出现了变化，主要是：首先是消费量季节性下降将改变近期国际油市的供求格局。回顾油价的历次牛市行情，我们不难发现国际原油价格通常在上半年的上涨速度都不是很快，呈现震荡式上升的特点；而下半年则涨势凶猛，呈直线式上升格局。这样明显的区别是与消费量在下半年的增长有直接关系的。目前正是冬春交替的时间，也恰好是原油消费逐渐转弱的开始。按照季节性规律，可以断定全球原油需求将开始出现下降，油价也将随着需求的下降而开始走低。
其次是地缘政治因素逐渐淡出。一直以来对油价产生支持作用的地缘政治紧张因素已丧失了支持作用。周边众多产油国已能够保证稳定的原油产量。
最后是美元汇率的下跌尽管在计价方面能够对油价产生支撑，但是美国购买力的下降却使油价蒙受更大的损失。通常讲，油价与美元汇率成反比关系，美元汇率的下降将导致国际油价的上升。两年以来美元汇率的持续下跌是支持国际原油价格上涨的主要原因。
中国今年年初开始在全国范围内推行乙醇汽油，说明国内原油消耗已经到了不堪重负的紧要关头。美元汇率的持续下跌只能迫使这些国家减少进口量。在这个过程中，国际油价将逐步走弱。综上所述，尽管油价在前一阶段保持了相当强劲的上升势头，但是在技术面和基本面双重因素的作用下，将很快呈现回落走势。（沈阳中期 李华权）
高油价将降低石化行业利润
3月2日尽管美国政府公布的石油库存数据显示原油和汽油库存上涨，且远高于去年同期，但ＷＴＩ四月期货价仍向上突破53美元收于53．05美元／桶的高位。
供求关系在2005年以来未得到改善是导致高油价的根本因素。国际油价甚至可能超过60美元／桶。全球经济将再次面临高油价的考验。
从香港股市中国石化（0386．ＨＫ）一月份以来的走势，可见油价上扬的同时其股价也是稳步上扬，高油价并非是利空。而近期接连发生中石油、中石化和中海油港股被巨额卖空，以及ＥｘｘｏｎＭｏｂｉｌ抛售中石化全部股份等事件，与目前的高油价并无直接联系。
高油价对国内石化行业盈利的影响在于，目前的高油价的根本因素是供需趋紧，这正好说明全球经济发展良好，对原油的需求旺盛。原油的需求最终是转化为石化产品，即本质上是全球经济景气继续拉动石化产品的需求。在这种高需求下，石化行业本身的垄断特征决定了其一定能转移高油价带来的高成本。如果国际油价在50美元以上维持两个月，必然会增加全球经济的运行成本，导致经济景气下滑，石化产品需求减少，最终降低石化行业的利润。
石化股受Ｈ股抛售而下挫
石化行业是否转移了高油价，可以用炼油价差和乙烯裂解价差变化来反映。虽然油价持续走高，但1－2月份聚乙烯（ＬＤＰＥ和ＨＤＰＥ）石油价差仍然维持在高位并稳步上扬，分别为794美元／吨和612美元／吨，均高于去年1季度的603美元／吨和542美元／吨。国内成品油价格受政府控制，虽然侵蚀了部分炼油毛利，但长期看，政府会给予一定补偿。虽然目前国际油价大幅上涨，但国内及全球石化行业利润同比却继续增长，高油价并未改变石化行业良好走势。
全球乙烯装置开工率是石化行业景气的同步指标，根据国际权威机构ＣＭＡＩ和ＩＭＦ等的预测数据我们预测2004年和2005年乙烯开工率分别为92．7％和93．1％，石化行业在2005年继续维持高景气度。假设油价在50美元以上维持两个月，全球经济增长率因此而大幅下降0．5个百分点，计算显示2005年乙烯开工率将下降至91．5％，即全球石化行业景气度将下降。
近期石化股的下跌，受中石化Ｈ股下跌影响较大，并非受高油价拖累。另外，中石化Ｈ股下跌可能与近期国内石油资源税改革的传闻有关，Ａ股也同样受此影响，预计石油资源税改革对中石化ＥＰＳ的影响在0．015元左右。预测2004年国内四大石化股中国石化、上海石化、扬子石化、齐鲁石化的ＥＰＳ分别为0．37、0．52、1．94和0．66元，给予中石化、上海石化增持评级，扬子和齐鲁中性评级。华夏证券研究部 张剑
（ 责任编辑：周克成 ）
