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■本报记者 张翔 卢淳 上海、北京报道
3月1日，继ＢＰ和壳牌之后，全球最大的上市能源公司——埃克森美孚公司宣布已全部出售其持有的中国石油化工股份有限公司以下简称“中石化”3．7％的股份。它是第三家配售中石化股份的战略投资者。
据香港媒体报道，至此，中石化（0386ＨＫ）目前的战略投资者仅有Ｔｏｐｇｏａｌ一家，持股约3．5％。有分析师对媒体指出，由于战略投资者存在何时退出的问题，投资者可能因考虑到这一点而贻误最佳的投资时机。而随着埃克森美孚因沽空中石化股份而赚得盆盈钵满，Ｔｏｐｇｏａｌ不会无动于衷。
战略投资者的由来
根据中石化公布的“发行Ａ股股票招股说明书摘要”，在2000年秋季，为帮助中石化于10月18日和19日在香港、纽约和伦敦三地证券交易所成功上市，9月埃克森美孚远东控股有限公司、壳牌海外投资公司、ＢＰ阿莫科公司和ＡＢＢ Ａｓｅａ ＢｒｏｗｎＢｏｖｅｒｓ公司等四家海外企业分别与中石化控股方——中石化集团公司及中石化签订了股票配售协议，以发行价购买中石化发售的Ｈ股，它们也因此成为了中石化的战略投资者。
上市后，中石化的股价一直处于稳中有升的态势。2004年3月，中石化公布的2003年年报显示：净利润同比增长34．63％，每股收益0．22元，这在香港上市的国企中业绩表现良好。
然而，年报同样显示：战略投资者纷纷减持中石化股票。其中后进的战略投资者社保基金在2003年大幅减持，减持幅度超过其持仓量的六成。在2004年2月－3月间，英国石油公司、皇家壳牌石油公司则抛售掉所有的中石化Ｈ股，分别套现约57．645亿港元和57亿港元。
尽管海外企业的这种行为曾一度引发国内争议，甚至称有业内人士对这种行为感到“愤怒”，但一般的市场分析认为：战略投资者高价套现是正常行为，减持将有助于中国石化扩大流通性，从长远看有积极意义。
埃克森美孚的如意算盘
3月2日，埃克森美孚向外界表示：“此次出售在香港联合交易所（3月1日）收盘后开始。以每股3．38港元的价格在市场上公开出售，总计获得资金约107亿港元 13．7亿美元。”第一证券石化分析师裴力军向记者分析：2000年埃克森美孚为帮助中石化海外上市，出资认购了约32亿港元的中石化Ｈ股（每股1．61港元）。“也就是说，这次出售股票，埃克森能净赚2．8亿美元。”
“选择现在出售中石化的股份，有可能是因为埃克森美孚需要更多的现金。” 江南证券的石化分析师帅再先推测道。他的理由是埃克森美孚准备加大在中国的成品油销售等石油产业链下游的投资力度，这需要巨大的资金投入。通常来说，“在炼油等上游领域，毛利率远没有下游高。后者可以达到12－13％；前者在国内往往只有5％，扬子石化算是比较好的了，毛利率也只有8％，和国外水平相近。”此外，随着国际油价居高不下，“我想埃克森美孚也希望能获取更多的油气资源。”而这一切都需要更为充裕的现金流。
但埃克森美孚却不以为然。埃克森美孚公共事务部唐苓表示，“不存在‘为什么现在’出售股份的问题。当初在中石化海外上市时，我们认购股票的目标是表明对中国的承诺以及对中石化ＩＰＯ的支持。现在已经成功地实现了这些目标。”这种论调听来十分熟悉。去年当ＢＰ、壳牌相继出售所持的中石化股份时，人们也听到过类似的言论。众所周知，当初这些跨国能源巨头通过鼎力支持中石化海外上市，以获得在中国市场宝贵的先发优势：如ＢＰ赶在国内成品油零售市场2004年年底开放前，得以在华东、华南等地区主要城市分别兴建500座加油站；埃克森美孚获得在福建以及广东相继兴建炼油一体化和石化精炼项目的机会——当然，合作者都是中石化。
实际上，早在去年7月，中石化Ｈ股价格没有涨到如今的价格水平时，市场上就出现了有关埃克森美孚要抛售中石化股份的传闻。但最终传闻并没有变成现实。观察家指出：倘若埃克森真的在当时就抛售，和现在相比起码要少赚1．7亿美元。
中石化股权日益分散？
埃克森美孚的唐苓一再强调：“证券投资不是埃克森美孚的核心业务，我们主营业务集中在能源领域。在认购中石化的股票之前，我们从来没有以这种形式帮助过其它公司上市。”
唐苓认为：“通过出售股份来分散股权，我们认为对所有中石化的股东而言是一个很好的做法，中石化的股东从单一的、个别的大投资者转化成许多小投资者。”
然而这一说法显然有些理想化。第一证券石化分析师裴力军指出，对于中石化而言，由于二级市场的流通股数量远远低于非流通股，目前许多散户买卖中石化二级市场的股份，纯粹为了套利，谈不上介入中石化的经营和管理。即便是像埃克森美孚这样全球市值最高的能源公司，也无法通过收购股份的形式掌控中石化，所以最终还是选择抛售。在非流通股所占比重最大的情况下，奢谈中石化股权分散会给投资者带来好处“没有意义”。
目前，中石化的战略投资者只剩下Ｔｏｐｇｏａｌ一家，它的“抛”与“不抛”将成为市场关注的下一个焦点。
（ 责任编辑：谢剑 ）
