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困绕中国股市的问题是什么？是股权分置？既然市场已经基本形成共识，为什么我们还要不断发行不全流通的股票，为什么我们还要把这个畸形的市场无限度扩大？为什么不设计一个合理的全流通的发行方案，限制增量问题，解决存量问题。
请问世界上存在“永动机”吗？即一旦让其运转起来，就不再需要继续提供能量，而能自动不断地做功机器。答案：不存在。这连中学生都知道。这违背了热力学第一定律（能量守恒定律）。既然道理这么简单，为什么中国股市偏偏要执著于财富“永动机”的制造呢？
请问新股在发行的过程中能够创造财富吗？根本不能！新股发行本身不能创造财富。只有企业的生产经营才能创造财富的。那为什么参与资金申购的机构们能获得动辄数以亿计的财富呢？华电国际2.52元发行，上市首日收盘价4.51元 ，若按当日收盘价计，参与资金申购的机构共获利 5.66亿元；黔源电力5.97元发行，上市首日收盘价9.24元，若同样按当日收盘价计，参与资金申购的总收益达3270万元，虽然参与资金申购的都要锁定三个月，但谁有能保证三个月后资金申购的机构们的总收益不会增加，只会减少呢？更严重的是，参与资金申购的机构还不是最大的受益者，非流通股东如果有一天获准全流通，他们才是最大的赢家。
既然新股发行不创造财富，股市不存在“财富永动机”，那么每次的新股发行资金申购的机构们每次从中国股市二级市场拿走的巨大的一二级市场巨大差价利润以后谁来买单？难道不是二级市场的投资者在国际接轨的进程中自己承担损失？
问题已经很简单了。就好象有人拿着个空布袋进了你的家，他出来的时候布袋却装满了粮食。有人对你说他拿了你家的粮食，你然后会去看自己的粮仓，可你发现好象粮仓的粮食并没有少，于是就不认为那人是偷了你家的粮食。更可笑的是他每次都能空袋子来，满袋子去。于是你很不满，那人看见你不满之后居然以后出来的时候，从他的袋子里挖了一碗粮食给你，并对你说：如果你真的发现我拿了你偷的粮食，那么这碗粮食就作为补偿吧。笑话：投资者保护基金的来源之一，居然以参与申购的申购资金的利息所得。投资者居然很高兴！你说荒唐不荒唐？
现在新股发行的问题已经很复杂了。第三个询价发行的南京港的预询价已经出来了，7元/股-7.42元/股之间。现在机构们给出的价格越来越和二级市场的价格趋于一致了。机构们普遍给出了较高的定价，但是最后管理层却来了一个背道而驰，反而就低价发行。不解！中国证监会曾发布《关于对询价对象参与首次公开发行股票询价若干要求的函》明确要求：初步询价时的报价与累计投标时的报价必须具有逻辑一致性。怎么到了实际操作反而就低价发行了呢？荒唐吧！其实管理层的就低价发行也有他自己的道理，因为新股发行的市场询价，已经越来越和用友软件(600588)(相关,行情,个股论坛)的高定价靠拢了。即使是二级市场36.60元的发行价，也没有实现市场询价和二级市场价格的逻辑的一致性，开盘后仍然翻了一倍还多。在一个没有合理定价机制的新股发行上，二级市场就好象放大镜，报价越高，二级市场给出的价格就越高，最后投资者的亏空就越大！
多么明了的问题，中国股市现不全流通的新股发行，仍然是不合理的制度在变相掠夺投资者的财富。市场询价本身就很混乱，如果以往的华电国际的市场询价还可以称为机构定价，那么现在的南京港来所谓的市场询价，已经连机构定价都称不上了。笔者设计的只针对新股推出做空机制下的全流通发行，因为有做空机制，还因为明确有存量补偿，增量不补偿的原则，所以这种模式的新股发行定价才会比较合理。可以明确的说，这种在做空机制的新股发行是在堵漏，堵住现行发行新股制度中的漏洞。难道我们投资者希望继续看到资金申购的机构们空布袋入，满布袋出吗？当然新的方案可能对以往市场形成冲击，但笔者已经注意到这个问题了，已经明确了该方案的前提是存量补偿。
即使笔者的存量补偿、增量不补偿没有道理，那么就是仍然在原来的系统里，那么以往那种该天杀的新股发行模式也该改一改了。不要让以前的制度打劫继续下去了。就算我们不为了以前，仅仅是为了以后，醒悟吧！只针对新股推出做空机制，采取全流通发行方式，不让新股发行定价过高，让新股定价合理，这是保护投资者和非流通股公平交易的根本手段。而且只有这样才能避免以后的高价增发、高价配股、以及整体上市等侵害投资者利益的发生。因为有做空机制、有增量不补偿原则任何偏离股票实际价值的定价都可能招致风险。
有人说解决股权分置的问题，就解决了新股发行中的问题。那么请问短时间内能够解决股权分置的问题吗？显然不能，因为证监会已经说过股权分置是一个系统性很强的问题云云。就连笔者也认为不可能。笔者曾深入的研究过股权分置问题，并早在2004年10月18日TOM财经笔者的专栏里作了《剖析全流通 证监会应出台鼓励全流通政策》的文章详细的论证了股权分置的问题，并提出了分类表决解决的思路。后来不多天证监会也出台了用分类表决的大框架的思路，笔者一直在怀疑是不是他们在“盗版”？文中笔者认为股权分置应该在分类表决的大框架下，用不同的方案解决。股权分置根本没有一种一揽子解决的方案。股权调整的思路有道理，但难度无限大，试问华电国际几乎是同股同权发行，如何解决该股的全流通问题？难道是直接流通，投资者自认倒霉吗？那种不解决股权分置，中国股市就迈不动步，然后集中火力 ，毕其功于一役的解决股权分置的思路是很危险的。是很容易把中国股市引入，“全流通是找死，不全流通是等死”的死胡同里的。
为什么不采取存量搁置，增量全流通发行呢？明确存量补偿，增量不补偿的原则采取只针对新股推出做空机制，然后全流通发行新股，就是很好的解决这问题的方法。制定新的全流通的发行模式，股权分置的问题解决不解决都不能影响中国股市的继续发展。
中国股市为什么有发不完的新股，现在等待上市的企业已经达到数千家。为什么？还不是看到了中国股市新股发行的高价圈钱。用友软件因为询价发行，导致非流通股东一夜之间资本翻了9倍，如果中国股市的新股发行引入做空机制，并全流通发行，发行定价趋于合理的话，那些公司还会有这么大的上市冲动吗？还会因为新股发行挤破头吗？为了以后证券市场的生态平衡，希望管理层考虑一下未来新股采取增量不补偿原则下的，引入做空机制的全流通发行吧！
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（ 责任编辑：张宇 ）
