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温家宝总理在全国“两会”结束的新闻发布会上有关股市的讲话，给投资者带来了信心。但近日沪深股市的表现，似乎随着“两会”结束也给2月以来的反弹行情划上了句号。蓝筹股更是成为下跌行情中的“急先锋”，中国联通五个交易日累计下跌超过10%，航空股周二平均跌幅达到5%。
大盘再次出现反复，显示2005年股市要走好并不容易。较之2004年上市公司业绩大幅提高的基本面支撑，2005年上市公司业绩增幅将放缓，并会遇到许多新的困难。近日引起关注的原材料价格上涨就是一个很大的负面因素。钢材被称为“工业的粮食”， 铁矿石等原材料涨价必然对机械、造船、汽车、家电等行业构成影响。有报道称，由于成本上升，中国钢铁行业三成利润可能被侵蚀。从已披露的年报看，截至3月12日，沪深两市已披露年报的312家上市公司中，2004年度净利润较2003年下降幅度在50%以上的有13家上市公司。其中，有7家公司不约而同地认为物价上涨是导致净利润下滑的主要原因，比例高达53.84%。ST民丰在董事会报告中称，由于原材料、能源供应等价格不断上涨，以及生产经营管理中遇到的诸多问题，导致公司主业连续三年亏损达6065.74万元。四川双马表示，受煤、电生产用辅助材料持续涨价等因素影响，公司增加成本达3000多万元。万国投资分析报告称，原材料价格上涨超过市场预期，导致机构投资者对周期性行业的评级下调，而保险资金的直接入市使整个大盘蓝筹股的筹码松动。
对于大多数企业来说，原材料价格上涨将压缩利润空间，很难通过产品价格上涨来“消化”。尤其是汽车行业，本身还面临入世五年保护期将结束的不利因素，2005年利润好坏将难以预料。祸不单行的是，本来被看作好事的保险资金直接入市，也给市场带来新的“麻烦”。 据市场人士分析，保险资金的直接入市，首先加大了对开放式基金的赎回压力，而带动大盘下跌的正是一些基金重仓股；其次，保险资金更希望在低位获取廉价筹码，因此大盘的下跌也是保险公司乐意看到的，保险公司直接入市第一单与当年QFII入市一样，在大盘形成快速冲高后反而出现连绵下跌。有基金人士透露，一家保险公司同时赎回了超过10亿元的基金份额，涉及10来家基金公司，多家公司被赎回额度过亿元。为此，证监会日前紧急调查基金赎回状况。
问题的复杂性在于，保险资金直接入市“开闸”，并非市场最初所期望的引来一批新资金，而是保险资金需要进行资产配置，给开放式基金造成赎回压力。用保险公司的话来说，各保险公司对于权益类投资的总量都有限定，既然保险资金可以直接入市了，如果不看好某只基金的后市而更看好股市，赎回部分基金也在情理之中。
原材料价格上涨留给上市公司的负面影响，及保险资金直接入市“开闸”后出现的市场波动，再次说明要使市场回暖并不容易。投资者信心还是十分脆弱的，稍有影响市场的“负面消息”都可能成为推动股市下跌的力量。譬如，银行上市一直是热门话题，而周三传出建行董事长张恩照被“双轨”就是一个“负面消息”。几家国有银行的“负面消息”不断，难免使投资者怀疑这样的银行能上市吗?银行上市本身就是让投资者担心资金面“失血”的消息，谁也不清楚像现在这样脆弱的市场能否担起银行上市的“重担”。
管理层每天关注股市，必须意识到市场的复杂性远远超过前几年。股市本质上是个资金博弈的场所，不存在拯救套牢资金的“解放军”。既然奔资本利得而来，就不是慈善行为。尤其国内证券市场开放后，资金性质越来越复杂，市场结果往往与政策初衷背道而驰。再拿市场期待的股权分置问题解决来说，理论上较好的方案很可能在市场上掀起意想不到的波澜。从中小投资者的角度，对股市的反复还是应该学会处变不惊，在沉着中获取机会。
（ 责任编辑：xiaobohu ）
