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所有人都说中国股市是政策市，这话说得没错。对于建立市场经济、让市场这只“看不见的手”来发挥作用，在中国经济界这20多年来都没有停止过唠叨；但是在具有高度市场经济素养的经济业界、特别是证券业界官员的行为中，却怎么也抹不去政府及政府行政监管部门这只“闲不住的手”在挥舞的阴影。
从中国股市成立以来、尤其是中国证监会成立以来，前有第一任证监会主席1994年“三大政策救市”，以求对低迷已久的市场有所拉高；后有1996年《人民日报》评论员文章《正确认识当前股票市场》，要求高度警惕证券市场的严重过度投机和可能造成的风险，以求对高昂的指数进行打压。特别是1997年中国证监会将两个证券交易所收归己有、建立了高度行政划一的垂直领导体系以后，1999年在中国证监会的一线指挥下，以《人民日报》社论为背景展开了一场“跨世纪行情”。指数从5月19日前的1059点涨到6月30日的1756点。此后持续了两年的大牛市。
可是，自从2001年6月14日国有股减持办法出台，上证指数就由当日最高的2245.44点，一路下跌至2002年1月22日的1348.79点，跌幅39.93%。最终导致国有股减持政策被无限期推迟。
股市从此像是罩上了挥之不去的阴霾，暮气沉沉。从2002年1月到2004年9月，尽管政府“闲不住的手”在沪指1300点附近展开了4次救市行动，但是股市仍一蹶不振，甚至连挽回一半的升幅都颇为艰难。
第一次是2002年1月，沪指落到1309点，中国证监会召开了市场分析座谈会，增强对市场稳定发展的信心，至7月指数最高探到1700点左右；
第二次是2003年1月，沪指又落回1300点附近，中国证监会主席尚福林在全国证券监管工作会议上强调“坚持改革的力度、发展的速度与市场的承受程度的统一”，至4月中沪指勉强升至1650点左右；
第三次是2003年11月，沪指再次跌近1300点，当十六届三中全会指出“大力发展证券市场”后，沪指随后在2004年4月上探接近1800点；
第四次就是2004年9月13日，沪指跌破1300点下探1259，于是有关领导出面强调，要求抓紧落实年初就提出来的“国九条”。
此前连续了十几年的“政策市”，如果说每次的“政策救市”多少都给市场打了短期见效的强心针，但是这次却仅仅维系了不到两个星期，连区区1500点都没见到即回返跌势，且一路跌跌不休。短短4个月内，政府呕心沥血推出的利好政策以前所未有的高频度连环出台，然而市场却一直在1300点左右徘徊，毫无起色，甚至在新年的第一个交易日破位下跌，之后沪指更跌至1239点，创下5年来的新低位。
这个典型的“政策市”证券市场，政策却第一次对市场近乎失灵了。尽管政府行政监管部门这个“闲不住的手”仍在起劲地挥舞，市场却死水微澜，股民似乎不见了往常的狂热和响应。今次，何以出现这样连续数月的反常，而终使股民的信心丧失殆尽？恐怕还得深入整个股市生态的背后，才可能真正探得究竟。
股市的“财富效应”日益丧失
有业界人士这样概括当前中国股市：
股市明显表现出反经济增长的态势。2001年以来，我国经济持续快速发展，GDP累计增幅达29%。但同期上证指数从2245点下滑至1300点以下，跌幅深达45%。
直接融资与间接融资比例失衡。2001年，国内社会的直接融资和间接融资之比为27∶73，2003年为15∶85，表明企业风险集中向银行扩散转移，而证券市场资源配置的功能却未得到正常发挥。这一失衡现象在2004年进一步恶化。
尽管在2003年底，证监会主席尚福林曾说要“为投资者提供增加财富的机会”，但现实是证券投资的“财富效应”几乎丧失殆尽。2001年股市的流通市值为1.7万亿元，而目前仅为1.4万亿元，如果剔除其间新股上市融资因素，流通市值减少了8000亿元。股票市场已不能为投资者提供投资回报。
资本市场严重“失血”，供求关系明显失衡。近年来股市规模不断扩大，但客户交易结算资金却逐年减少。全社会客户交易保证金已从2001年的7500亿元，减少到2004年底左右的2000亿元，即使算上3000亿元证券投资基金，已经流失的客户交易保证金也高达2500亿元。
证券市场公信力明显下降。相当数量的证券公司被证券监管部门关闭或托管，作为市场的代价，央行为接管各类金融机构所耗费的再贷款已有上千亿；上市公司的虚假信息丑闻层出不穷，使证券市场的诚信形象大大受损。
可以这么说，中国证券市场的现状是：基本不反映国民经济的态势、参与者无法分享改革和经济发展带来的好处、失去了价值发现功能(发行基本停止或处于半停滞状态)、失去了投机功能(投资者减少成交量萎缩)、优质资源(上市公司和投资资金)大量流向海外市场——中国股市趋向成为一个只吸收能量却不发出光芒的黑洞。
然而就是在这所有指标都令人沮丧的状况下，2004年证券市场给国家所作的贡献却大幅度增加，全年交易印花税比上年增长了44.37%。
“看不见的手”在激活市场的同时，“闲不住的手”却在某种程度上窒息着市场。
（ 责任编辑：吴菲 ）
