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对期货价格波动复杂性的感性认识

BUSINESS.SOHU.COM 2005年3月26日15:20 来源:[ 搜狐理财社区 ]
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  期货市场向来以波诡云谲、变幻莫测著称。历史上有很多精明的投资家号称“期货大师”、“期货天才”或“期货奇人”,因为他们曾在这个市场上获得了巨额财富。但是他们并没有能道破市场的“天机”,好让后人看个清清楚楚明明白白。在今天的投资者看来,期货价格波动难以驾驭的程度根本没有削弱,主要受以下几个重要原因影响所致:

  一、影响期货价格的因素众多

  首先有现货市场的供应和需求,包括生产、进口、库存、消费和进出口情况等;其次有宏观经济和微观经济环境,包括经济增长率、利率、汇率、消费者信心等;还有政治因素,包括国家政策、国际关系、战争等。其中每一个因素的细微变化都会引起市场价格波动。如果要把期货价格表达成若干个自变量的函数,那自变量就太多了,多到无法处理。这从本质上决定了期货价格变动的复杂性。

  二、期货市场的参与者众多,交易策略众多

  期货投资者可分为套期保值者和投机者。套期保值者可以分为买入套期保值者和卖出套期保值者。投机者可分为少量的大资金机构和大量的小资金散户。在众多的投资者中充满了信息不对称、能力不对称和资金不对称。所以,投资群体是非常不同质的。这决定了他们的交易策略大相径庭。这些交易策略构成了一个错综复杂的博弈局面。投资者之间的博弈,比较典型的有大户和大户之间的博弈、大户和散户之间的博弈、长线投资者和短线投资者之间的博弈、套期保值者和投机者之间的博弈等等。博弈行为直接导致了期货价格变动的复杂性。

  三、期货价格的突变性

  众所周知,在描述期货市场时,经常可以用到“风云突变”这个词。导致期货价格突变的原因至少有下列几种:1)突发的基本面消息刺激,比如地震、厂矿爆炸、恐怖事件等等。2)市场信息和情绪积累导致的行情突变,这类突变最使人莫名其妙,却时有发生。尽管我们下面要提到,有效市场理论不承认信息有累积效应。3)金融大鳄兴风作浪引起的行情突变,大资金常常悄悄地入市,让人难以觉察其部署,伺机突然行动,令其他投资者反应不及。如1997年美国投资家乔治.索罗斯旗下的量子基金对泰国金融市场发动的突然袭击。

  四、期货价格难以预测

  自期货市场产生以来,有无数的理论家和投资者试图找到预测期货行情的法宝,但至今仍然没有公认有效的方法。实际上,也不可能有一种在各个时期都有效的方法,因为这种方法的存在和期货市场的存在之间是矛盾的。从这个意义上进一步延伸,我们可以把市场看作一个不断“进化”的复杂系统,其行为模式是难以捉摸的。其“进化”的目的在于自身的生存。如果有人始终掌握着市场的变动模式,市场也就存在不下去了。实际上,在期货市场中,稍长一点时间的预测都不太可信,就像作较长期的天气预报很难一样。

  现在人们普遍认为在某个时期,某种预测方法可能在某个时间尺度上有一定的意义。这里面充满了变数,故伎重演可能令你大吃苦头。这可能是投资大师们的技能很难继承下来的主要原因———市场这个棋局不断翻新,“旧棋谱”不能包打天下。

  国内外期货市场上都有不少电脑辅助的程式交易系统,在一定时间内根据一定的法则对特定的市场进行交易,往往效果显著。这并不是说人脑和电脑合作就能战胜市场,它不过是利用电脑补充人脑的不足,增加了人的分析和操作能力,它不能改变市场难以预测和战胜的本质。

  五、期货价格的趋势性

  要注意的是,“期货价格难以预测”和“期货价格象噪声一样波动”是两码事。如果期货价格波动可以用噪声来模拟的话,反而简单了。考察任一种期货行情走势,从不同的时间尺度上看,你都会发现有一定的趋势。但期货价格走势又不是趋势和噪声的简单叠加,如果是这样,用数学的方法也很好办。在任何一个时间尺度上,期货价格走势似乎都包含趋势和噪声这两种因素,但是两者又不能用统计学方法截然分开。

( 责任编辑:王燕 )



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