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从技术形态上分析，目前9月大豆处于一个短期的震荡整理中，价格有结束整理并展开上涨第五浪的迹象，并且一旦价格展开上涨第五浪，则仍有向上突破前期3246高点的可能。投资者应严密关注如下因素的变化。
一、下一年度大豆播种面积的增减
在3月份美国农产品圆桌会议上，RGR的调查员们称，由于去年种植玉米的收益率高于大豆，加上农民担心锈病防治工作可能增加大豆种植成本等，估计今年玉米的种植面积会比去年略有增加。最近大豆价格大幅反弹，有助于防止大豆种植面积像早前预料的那样锐减。但大多数地区的调查员并不认为最近的大豆价格上涨会引发额外的大豆种植面积增加。
在2月下旬USDA的2005年作物展望会上，USDA预测下一年度大豆播种面积将减少而玉米播种面积将增加。但是自3月初以来的统计信息表明，农民正在增加大豆播种面积而减少玉米播种面积。由于锈病带来的不仅仅是成本的增加，同时还将带来单产的降低，也就是说农民播种大豆依然有不确定的成本增加。因此，目前只能说大豆播种面积大幅锐减的可能性非常小。
二、美元贬值的趋势和幅度
美元的持续贬值已经引起盟国的不安。尽管美国总统布什和财政部长斯诺一再表示美国的强势美元政策不变，但实际上美国对美元采取了不理不睬的态度。世界二号大富翁沃伦·巴菲特1月19日说：除非美国的贸易逆差和经常账户逆差有所改善，美元对其它主要货币的汇率不可避免地还要进一步下降。美国美林公司的康托波罗斯预计，今年将是美元疲软的第四年，理由是：第一，美元仍然定值过高，第二，美联储奉行的紧缩政策将导致经济增长放慢。影响美元汇率起伏的因素很多：一是美国经济的健康状况和投资回报率，二是美国国际收支平衡情况，三是美国相对其他国家的利率水平，四是通货膨胀率，其它则是各种临时的外部冲击因素，如战争、石油价格、大公司丑闻等等，后者同前面几个因素也都是有联系的 。最近三年美元不断贬值除国际收支严重失衡以外，还有美国经济衰退和复苏乏力、美国短期利率低于欧洲，以及战争、石油价格、公司丑闻等外部不确定因素的影响。因此在判断中短期美元汇率走势时，不应当只看到贸易逆差和经常账户逆差一个因素，还应当看到其它各种因素的变化。当前，特别值得注意的是，美国经济现时处于周期性上升阶段，这两年经济表现会比较好；为防止通账，美国联邦基金利率将继续上调；外资和美国海外子公司的资本回流。
2003年美国经常账户逆差为5306亿美元，占GDP的4．8％；2004年逆差可能上升到6003亿美元，占GDP的比重将接近6％。这是一个创纪录的数字。美国经济网站的计量研究得出的概念是，如果让美元的贸易加权值再下降10％，经常账户逆差可能由6％下降到3％。巨额经常账户逆差促使美元继续贬值，从长期看美元仍将是贬值的趋势，但贬值的幅度可能趋缓。
三、全球通胀水平和通胀预期
3月初公布的我国CPI从1月份的1.9%大幅反弹至3.9%。目前我国的状况是生产资料价格上涨开始往消费品传导。目前重工业投资旺盛，煤、电、油、运紧张促使工业品价格酝酿新一轮上涨，使我国经济不平衡加剧，造成原材料价格大幅上涨。而加工厂对原材料价格上涨的承受有限，去年底已经出现一系列的产品涨价，这个行动将会带动下一轮国内和国际的通货膨胀。3月22日,美联储再度升息25个基点至2.75%,这是其自2004年6月以来连续第七次以0.25%的幅度上调利率,目前联邦利率处于其三年半高点. 而联储连续七次以0.25%幅度缓慢平稳升息在其政策历史中亦属罕见.此前一次升息周期见于1994年。多数联储政策制定者均预期,尽管自2004年中期以来美国通胀逐步上升,但仍在可控范围内,因此无需大幅度升息,且联储预期,2007年以前,通胀水平不会超过2%。摩根士丹利经济学家理查德.伯纳称：由于利率水平上升，过去两年来包括高科技汽车产业在内的各行业工厂设备利用率已上升了500%，而商品价格及劳动力成本持续增加使得生产商将增加的成本通过最终产品价格转嫁给消费者。换言之，即利率水平的上升同时推高了通胀预期及定价能力。
四、国际投资基金多空持仓的增减变化
从最近外资投行的报告来看，大量投资基金（共同基金、退休基金、保险基金等）涌入商品市场，造成了整个商品市场的牛市。共同基金在商品中的资金量从2002年初的1.5亿美元上升至66亿，退休基金在商品中的资金量从2002年初的100亿美元上升至450亿美元。共同基金和退休基金同时进入商品市场，具有与传统CTA和对冲基金不同的目的。他们把商品作为“真实资产类”加入到投资组合当中，期货商品对这两种新基金有三个吸引力：一是“真实资产”能够有效对冲通货膨胀和美元贬值的风险。二是“真实资产”也具备提供收益（收入）的模式，与股票的红利、债券的利息具有一致的特征。三是提供了新的资产配置（或者风险分散）的途径。将商品加入到股票和债券的投资组合中，能够改善组合的绩效。
从2月份开始，基本面较为看空的国际农产品期货价格大幅上扬，其中大豆涨幅达到35%，豆粕涨幅达到30%，小麦上涨20%，玉米涨幅也达10%以上。国内产品的联动也非常明显。大连大豆同期上涨16.2%，大连豆粕上涨 29%，玉米上涨12.7%。分析人士认为，在这波行情中一直起到引导作用的就是国际指数基金。因为基金大举进入商品市场作多，加上美元贬值，大资金已经将CRB指数的构成商品作为新的投资品种，以便达到避险保值的目的。3月16日，CRB指数最高达323。33.47点，创下24年来的历史新高。由于国际指数基金是根据商品价格指数来分配资金，因此今年国际指数基金也提高了在包括农产品在内的商品市场的投资比例。例如，今年1月初以来，指数基金开始在芝加哥期货交易所(简称CBOT)的玉米、小麦、大豆和豆粕等市场建立多单部位。这是因为2005年高盛商品指数(GSCI)中的玉米加权从2.76%提高到了4.11%，大豆从1.72%提高到了3.01%，芝加哥小麦从2.71%提高到了3.87%，堪萨斯小麦从1.21%提高到了1.41%。农产品的整体加权目标从11.95%提高到了16.35%。由于指数基金跟随指数的成分而动，因此今年以来，指数基金降低了软商品、能源和金属期货的多单，而增持农产品期货市场的多单。也正是由于这些指数基金重新分配投资组合，掀起了农产品期市的波澜。尽管国际指数基金眼下还未进入中国市场，但其巨大的能量已经影响到国内行情。国内投资者应当更加关注这些庞大基金的持仓动向。当前，商品期货市场的通涨性牛市行情似乎已经说明了基本面正在发生一些悄然变化。本轮上涨行情就是以能源上涨为先导、美元贬值为基础、商品通涨为特点。因此如果仅仅围着谷物市场转，是很难跟踪这些资金的动向。这也加剧了市场今后发生剧烈波动的机会。
操作上，我们建议交易者的多单仍可谨慎持有，可关注3100-3120的技术压力是否能够被有效突破。确认价格有效突破，则激进交易者可适量增仓，否则仍可考虑冲高减磅，适量兑现利润。
仅供参考
（ 责任编辑：王燕 ）
