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2005年，正值银行在个人理财市场杀得酣畅淋漓之际，券商作为这一领域的传统老大，随着管理层推出券商集合理财的规定后，手握“独门利器”也杀将进来。那么，与银行相比，券商的理财产品又有什么特点和优势呢？不同的投资者又该如何在两者之间作出选择呢？
受央行超额准备金存款利率下调影响，作为人民币理财产品主要投资工具和定价依据的央票收益率继续下降，部分商业银行的人民币理财产品的收益也将随之下降，规模日益壮大的商业银行人民币理财业务立刻充满了变数。
与一些商业银行的“无奈”的神态相比，光大银行和广发银行背后的券商无疑走在了前面。正是他们对金融市场独特的把握，才让自己先行的脚步变得非常从容，也揽得了该市场的第一桶“金”。
3月初，光大证券和广发证券先后手握“独门武器”杀进人民币理财市场。并以低风险、高收益的优势，横扫理财市场，以迅雷不及掩耳之势迅速占据了属于自己的领地。
经了解，券商的武器叫做券商集合理财，正式名称是“集合资产管理计划”，实质上属于客户资产管理业务，是券商接受投资者委托，将资金投于股票债券等金融产品的一种理财服务。来自光大证券和广发证券的消息称，发售当天“光大”北京地区发售1000万元， “广发”也在全国发售3.3亿元。
央票收益率再创新低
3月17日，央行“下调超额存款准备金利率”消息公布后，短期债券收益率迅速下行，当日发行的3年期央票收益率为3.30%，同比下降了42个基点，3个月期央票下降56个基点；22日公开市场发行的1年期央行票据中标利率仅为2.198%，这已低于1年期定期存款的利率水平；25日央行发行的3个月期央票收益率，再降逾16个基点，仅1.2876%。短期金融债券和央行票据，一直是商业银行人民币理财产品主要的投资工具和定价依据，其收益率的下跌，势必影响理财产品的预期收益，而收益高于同期定期存款，却一直是人民币理财产品的主要卖点。因此，业内开始出现“人民币理财离揽储利器越来越远”之说。
3月份以来，央行公开市场操作净回笼资金量，一直呈快速下降趋势。如第一周净回笼资金量一度高达1250亿元，而第二周立即减至650亿元，上周则又降了近一半，为350亿元，本周仅实现了200亿元资金净回笼，比上周又少了100多亿元。迅速减小票据发行量，是在市场中资金量大增的背景下产生的，这使商业银行本已短缺的投资产品更加捉襟见肘，如果这一窘境短期内不发生变化，则人民币理财产品的收益率将雪上加霜。
虽然，商业银行也在根据央行调整谋划创新对策，以力保人民币理财产品收益率保持偏高水平。但是，其原有的那种“从容”和预期收益率的比拼荡然无存。
与人民币理财有所不同
集合理财出现的时间在央行调整超额存款准备金之前，表面上给人以“凑巧”的印象，但是，两家证券对于市场的观察和敏感程度也是令人叹服。
集合理财在表面上也是理财服务，与人民币理财非常神似。那么，它和人民币理财到底有什么不同呢？
按照传统思维，一种新生事物出现后，人们习惯地从它的出身来源去探究认识它，集合理财也不例外。经过比较，我们发现，现在正在发售的“光大阳光集合资产管理计划”和“广发理财2号”与光大、广发原来发行的人民币理财非常相似，比如都有阳光、广发等字样，都叫理财产品。但如果单从产品本身分析，人们会发现，集合理财与人民币理财两者之间还是有着本质的区别。
其一，本质不同。虽然金融混业经营是大势所趋，但银行的产品必定有银行的痕迹，而券商的产品必定有券商的影子。人民币理财作为银行开发出的理财产品，它一方面为投资者提供了高于存款利率的投资渠道，另一方面为银行吸纳了大量存款。它是银行设计的具有一石二鸟功效的“利刃”。而券商集合理财产品实质上属于“客户资产管理业务”，是券商接受投资者委托，将投资者的资金投资于股票债券等金融产品的一种理财服务。
其二，投资范围不同。人民币理财产品在集聚资金后，把钱投入几乎无风险的国债、央行票据等国家级信用债券市场，而集合理财除了可以配置货币市场基金、剩余年限小于两年的国债、金融债、企业债、央行票据等固定收益类品种之外。还可以配置各类基金产品，在二级市场上买卖股票等获取收益。
其三，风险控制方式不同。银行操作人民币理财产品时，主要从投资目标的选择上控制风险，债券、央行票据的国家级信用是其安全基础。而集合理财的风险控制主要体现在操作上，如光大证券作为管理人在产品运作中投入最高2亿元现金，用真金白银保证与客户利益一致。同时，专业的理财队伍吸收了基金的一些做法，引入托管银行，全程托管，每日净值公告，定期进行信息披露，每季披露投资组合，每年进行单项审计等。
其四，流动性不同。人民币理财产品经过大半年的市场磨合后.流动性大大加强，一些银行在产品设计中使客户享有提前赎回权。而集合理财的流动性相对较弱，以光大阳光为例，该产品的目标规模是20亿元.达到20亿元就进入封闭期。封闭期内，净值增长率达到6%才进人开放期。在封闭期内产品不能被赎回，只有到开放期客户才可自由申购赎回。
具有可观收益
据光大证券资产管理总部副总经理翁宇英介绍，为了从人民币理财产品那里“夺取”更多的市场份额，集合理财还用了一些“手腕”，如可观的收益。
光大阳光集合理财在出世之初就将收益率定在3%之上，并承诺客户在封闭期内可优先获得3%的净值增长率，如果封闭期内净值增长率没有达到3%，管理人将用自己的投入资金补足低于部分。为了给投资者最大限度的收益，集合理财的投资对象不限于央行票据、国债等产品上，而广泛地涉猎于短期债券、逆回购以及其他法规和政策允许的投资品种。
“光大阳光”和“广发理财2号”都参与了新发行股票的机构配售，让投资者有机会享有新股询价申购资格；同时，“光大阳光”在封闭期内不收管理费，申购费、赎回费也都不超过O.5%，同时持有满两年可全免。而“广发理财2号”申购、购回时不收取任何费用。
翁宇英认为，集合理财和人民币理财两者取长补短、互有高低，丰富了个人理财市场，对百姓实现资金增值和拉动金融业健康成长大有裨益。
据了解，目前各银行推出的人民币理财产品起始认购价大多在1万元，只有少数银行在5万元，在追加投资时大多以千元为单位累加。而集合理财的起点则高一些，“光大阳光”的认购起点为10万元，而“广发理财2号”认购起点为5万元。并在这个基础上以万元为单位累加投资。所以，两个产品在目标群体明显不同，人民币理财在普通百姓，而集合理财的目标显然在高端客户。
与此同时，翁认为，集合理财的起点高、资产配置灵活，更适用于机构投资者。机构投资者主要有保险公司、基金、财务公司、上市公司和其他企业。分析人士认为，由于目前股指正处于历史底部区域。“光大阳光”和“广发理财2号”的发行可以说正当其时，风险相对较低，一旦股市出现转折，相比于只能投资固定收益类资产的限定性集合理财产品，该理财计划的机构投资人将获得更高的收益。
（ 责任编辑：张雪琴 ）
