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从关注收益率到重视流动性人民币理财产品以变制变
近期央行调整超额存款准备金率以后，包括银行理财产品和货币市场基金在内的理财品种遇到了收益瓶颈的限制，在金融机构对未来市场利率走势看法不一的情况下，人民币理财产品已经开始对自身产品定位和操作思路进行调整，以求适应日益逼近的利率市场化步伐。
金融机构对市场利率看法不一
对于市场利率的走向，一些业内分析人士认为，货币市场利率可能再度走低，原因是短期利率期限已经被扭曲，比如一年期的存款利率是2.25%，但公开市场上是2.8％。利率的扭曲自然要纠偏，而由于基准利率调整需要时间，因此市场利率向下调整的可能性更大。
但一位货币市场基金经理认为，目前判断利率走势较为困难。“体制改革和宏观调控结合在一块，使得中国利率走势更难预测。”CPI肯定有上涨的压力，汇率面临的压力也一直存在，同时房地产价格的走势也给利率带来调整的压力。目前整个利率的走势取决于整个国民经济的变化以及体制改革的需求，较难预测。
银行理财产品卖点转向流动性
近期央行调整存款准备金率以后，虽然各家银行纷纷搁浅了人民币理财产品的推出计划，但抓紧研发新品的脚步并未停歇。昨日，记者从交通银行总行获悉，交行正在推出一种每7天按1.62%的利率计息、名为“得利宝人民币七天理财”的理财新品，很快就会在上海面世。据介绍，与以往的人民币理财产品相比，除拥有活期存款2.25倍的收益率外，这种理财产品还被允许提前支取，具有极高的流动性。
事实上，除了背靠银行的安全性保证，收益性和流动性成了人民币理财产品在宣传时所用的最重要砝码，但分析传统的人民币理财产品，不难发现，其流动性并不强，最低也要三个月。而且由于其投向仅限于银行间债市和货币市场，大量资金云集之后，收益空间难免“缩水”。在收益率上也逐渐失去优势，在这样的情况下，银行自然加快了新产品的开发速度，并且将卖点转移到流动性这一方面。
另据沪上银行业人士透露，有多家银行已开始酝酿推出1个月、甚至7天的人民币理财产品。而在此前，人民币理财的最短期限为3个月，最长为2年。多数银行人士认为，虽然人民币理财产品进入了调整阶段，但理财的需求依然旺盛，因此银行不会放弃这块市场，将不断推出新型特色产品来冲击市场。
货币基金回归本色
货币基金作为最近一年多来崛起的货币市场新贵，利率市场化带来的不仅仅是超额收益空间的缩小，更重要的是将引导其向“现金管理工具”的角色回归。
有关业内人士认为，央行最近调整超额准备金利率，主要是出于利率市场化方面的考虑，其是中国经济、金融改革深化的必然结果。利率市场化的结果，将收缩货币基金获取超额利润的空间（市场化利率与管理利率之间的利差），人民币理财产品收益率高低更多地取决于市场利率的走势以及投资品种的选择。
目前货币基金收益率可以分解为两个组成部分：随市场利率波动的收益和随市场利率与管理利率之间利差波动的超额收益。从理论上讲，货币市场基金应是以获取利息收入为主，差价收入揭示了管理人在平滑收益波动和趋势判断上对基金收益的贡献，但这种收益的获取是存在风险的，这也是不同货币基金在收益上存在差异性的重要原因。
有关人士表示，去年以来货币市场基金的收益率差异比较大，相同基期不同货币基金收益率之差甚至达到1%，货币市场基金之间比拼收益率的不正常情况时有出现。而利率市场化的趋势使得货币市场的超额收益空间大大缩小，加之最近监管层对货币市场基金的平均剩余期限、回购比例等出台了更为严格的规定，货币市场基金之间的收益率差异可能在未来有所缩小。而货币市场基金之间的竞争将使其回归本质，即资金的安全性与流动性。而事实上，最近新发的上投摩根货币市场基金已经将平均剩余期限调整到120天，虽然这样在一定程度上影响了货币基金的收益率，但其增加了产品的流动性，有利于大机构资金的进出。
银行间市场品种更加丰富
对于包括银行理财产品与货币基金在内的人民币理财产品，银行间市场品种的多样化使其在投资上有了更多选择，从而在一定程度上弥补了同业存款利率下调在产品设计上带来的瓶颈。
继券商融资券即将面世之后，银行间债券市场还将在5月底前引入新的交易品种——短期非金融企业债。据悉，今年2月底以来，中国人民银行分别召集商业银行、大型企业以及券商、基金等机构开会，研讨在银行间债券市场发行短期非金融企业融资券的安排。
而目前银行间市场债券品种也已经涵盖了国债、央行票据、政策性金融债、商业银行(包括政策性银行)次级债、证券公司债券、企业债券、美元债券等等，品种越来越丰富,结构日益完善,市场规模也急剧扩大,市场地位得到进一步巩固。随着证券公司短期融资券、保险公司类次级债券、资产证券化类债券、外国金融机构债券等品种的出现,银行间的债券品种有望得到进一步扩充。
（ 责任编辑：姜隆 ）
