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随着重点公司年报的逐步披露,QFII另辟蹊径的投资策略彻底展现在中国投资者面前。就整体投资收益水平看,在复杂多变仍处于熊市的中国证券市场上他们的投资手段确实高人一等,特别是在规避政策及市场风险的前提下所获得的稳健盈利能力和国际化的研究视野,的确值得我们重点研究。
动向一:弱势策略安全至上
弱势中安全至上的策略直接导致其继续重仓持有可转债并大举增持拥有\"封转开\"概念的小盘封闭式基金。虽然对于QFII重仓持有可转债并非是什么新闻,但2004年4月以来在A股市场连续调整的情况下,可转债市场以其极佳的抗跌性,成为市场的避风港,这让QFII在弱势中保存了实力。在类似策略下QFII大量增持小盘封闭式基金的重要原因是其业绩优良且分红派现能力强,同时在折价率高和存续期临近封转开的预期下投资风险相对较小。因此2004年下半年以来就成为QFII集中增持的对象。
动向二:快进快出盈利至上
虽然QFII所持有的重仓股一般都有成长性做后盾因此持有时间普遍较长,但这似乎不适用于国内的QFII,因为从统计看以一个季度和半年为期限的操作策略被QFII在2004年重点采用。这从我们对QFII的重仓股2004年9月30日与12月31日持仓变化的统计就可以清楚地看到QFII快进快出的短炒策略。如瑞银对福耀玻璃(600660)(相关,行情,个股论坛)、瑞贝卡(600439)(相关,行情,个股论坛)和外运发展(600270)(相关,行情,个股论坛),德意志银行对上港集箱(600018)(相关,行情,个股论坛),摩根士丹利对盐湖钾肥(000792)(相关,行情,个股论坛)和北新建材(000786)(相关,行情,个股论坛),美林国际对深高速(600548)(相关,行情,个股论坛)等等操作就是最好的证明。
动向三:独立的反向操作
QFII的操作上有很强的独立性,特别是当基金涌入时采取\"人取我舍\"的操作策略果断了结寻找新的投资机会,这点QFII在基金四季度重仓介入盐湖钾肥、福耀玻璃、盐田港(000088)(相关,行情,个股论坛)后所采取的减仓操作策略体现得最明显。当然在可选择的品种有限的前提下QFII也一改过去单独持股现象,扎堆现象也逐渐增多,如德意志和大摩的中兴通讯(000063)(相关,行情,个股论坛)；瑞银和德意志的新钢钒(000629)(相关,行情,个股论坛)和北新建材；汇丰和荷兰银行的上海电力(600021)(相关,行情,个股论坛)；花旗和第一波士顿的浦发银行(600000)(相关,行情,个股论坛)；盖茨和德意志的南海发展(600323)(相关,行情,个股论坛)；瑞银、大摩、荷兰银行和盖茨的瑞贝卡和厦门钨业(600549)(相关,行情,个股论坛)等等,但对于盘中适时的增、减持操作也相当明显,如新钢钒和瑞贝卡在其他QFII介入的同时原有的却出现相应的减持迹象。
动向四:注重成长性与多元策略
以QFII 2004年底所持有的10大重仓股看(剔除另类的中兴通讯),目前的平均股价高达10.21元,是同期两市A股平均股价的1.9倍,但平均市盈率只有19倍,远低于市场平均的27倍,而且如果就动态市盈率看,2005年只有15倍,因此成长性突出。随着QFII调研范围的扩大和研究的深入,其持仓品种从2003年底的长电和宝钢等超级大盘股到2004年中期的燕京啤酒(000729)(相关,行情,个股论坛)、盐田港和福耀玻璃等中盘股,到目前介入厦门钨业、瑞贝卡和金鹰股份(600232)(相关,行情,个股论坛)等小盘股已形成大、中、小型公司并存合理的多元持股格局。
动向五:不买带B或H的A股
由于历史原因所形成的同股不同价的现象在内地A股与B股及香港H股市场中特别突出,这就直接造成QFII在选择该类上市公司时有了参照系,因此QFII很少介入拥有B股或H股的上市公司,即使出现如青岛啤酒(600600)(相关,行情,个股论坛)、海螺水泥(600585)(相关,行情,个股论坛)和海南航空(600221)(相关,行情,个股论坛)这样A股股价低于H股和B股的价格也没有吸引QFII的注意力。瑞银和摩根士丹利只选择深赤湾B(200022)(相关,行情,个股论坛)及同类的盐田港B和深南电B(200037)(相关,行情,个股论坛)而放弃同质的A股就是最好的证明。
动向六:选股视野国际化
虽然伊利股份(600887)(相关,行情,个股论坛)前期一直是QFII的重仓股,但当它们研究发现公司的法人治理结构上的缺陷时就坚决离去,避免了其2004年底的暴跌。但对于像中兴通讯这样产品国际化高、中、低端市场都占有份额并具备国际核心竞争力的公司,QFII自介入以后一年多以来始终不离不舍,而最新介入的瑞贝卡和厦门钨业也因为产品拥有国际核心竞争力而被QFII大举增仓。燕京啤酒作为亚洲第一大啤酒生产企业而被QFII四季度继续增仓,古越龙山(600059)(相关,行情,个股论坛)和金鹰股份因为是黄酒第一品牌和最大绢纺企业,长江电力(600900)(相关,行情,个股论坛)、宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)和上港集箱分别是中国最大的水电、钢铁和港口类上市公司而被QFII继续重仓。
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（ 责任编辑：陈晓芬 ）
