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访德盛稳健基金经理 钱建
问：本周三，证监会透露解决股权分置已具备启动试点条件，您认为这是否标志着影响市场下跌的主要因素渴望得到解决？
钱建：国内A股自2001年见顶以来持续下跌至今，股权分置问题广大投资者耳熟能详，并被指为罪魁祸首。这就不难理解，当管理层近日宣布拟进行股权分置（或全流通）试点政策时，不少投资者表现出欢欣鼓舞的姿态。我们不是否认股权分置问题是国内证券市场运行的一大制度缺陷的现实，但市场下跌的真正原因就是这么简单吗？我们不这么认为。重筹资、轻回报是中国股市的一贯特点。各项指标均显示，2001年之前的市场存在着严重的泡沫成分，从这个角度看，近几年的下跌只不过是对历史的还帐。当然，股权分置的确是个问题，所以，在市场不断下跌的过程中，这一问题最容易被拿出来说事。
问：你对拟推进的股权分置试点的政策持何种预期？
钱建：很显然，股权分置问题的解决从长期来看是个好事情，原因就在于我们期望股权分置的解决可以使得管理层、大股东与流通股股东等利益一致，也就是说，我们期望这一问题的解决可以使得公司治理结构的完善并进而在长期范围内提高公司价值。但，短期或者中期而言，我们对拟进行的股权分置解决的政策不抱乐观的态度。这一政策对公司的价值几无提高，我们不能据此提高对公司的估值水平。再次，我们忧虑的是，在这一制度框架下，上市公司的行为是标准的逆选择，即较差的公司有动力进行这种试点，这对市场是不好的事情。
我们的投资选择中可能会考虑到这一因素的扰动，但不会作为投资的依据。
（组稿：国联安基金管理有限公司 市场发展部）
基金一周净值 (2005年4月8日至4月14日)
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日期 |
德盛稳健 |
德盛小盘 |
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单位净值 |
累计净值 |
单位净值 |
累计净值 |
|
20050414 |
0.956 |
1.016 |
0.932 |
0.932 |
|
20050413 |
0.962 |
1.022 |
0.935 |
0.935 |
|
20050412 |
0.952 |
1.012 |
0.927 |
0.927 |
|
20050411 |
0.959 |
1.019 |
0.931 |
0.931 |
|
20050408 |
0.967 |
1.027 |
0.934 |
0.934 |
一周市场回顾
|
指数 |
上周五收盘 |
最高 |
最低 |
|
涨跌 |
涨跌幅 |
全周成交额（亿元） |
|
上证综指 |
1225.49 |
1253.60 |
1219.51 |
1234.33 |
8.84 |
0.72% |
483.96 |
|
深证综指 |
311.27 |
318.37 |
308.63 |
311.05 |
-0.22 |
-0.07% |
338.8 |
|
深证成指 |
3343.77 |
3422.68 |
3307.01 |
3324.93 |
-18.84 |
-0.56% |
115.88 |
证券交易数据（2005年4月8日至4月14日 ）
债券投资组合建构策略
安联集团的PIMCO投资长Bill Gross在其投资展望针对当前殖利率环境，提出在债券部位投资组合建构的重点策略如下：
1.整体而言，美国2年至10年期公债具有”价值错估”隐忧，故不建议持有。
2.锁定人口结构老化(退休基金会产生长债需求)且发生通货紧缩国家的债市，如此一来经过长期投资，可扩大实质报酬并获得相对的价格保护，还有机会进行利差交易。欧债市场就是主要对象，该区域现况皆符合上述条件，又可相对于美国进行利差交易，随着短率利差扩大，利多因素也不断增加。
3.投资美国的抗通膨债券（TIPS），因为在人口结构稳定的经济体中，通货膨胀会是低利率下的自然产物，并带动资产涨价，美元持续贬值更强化这项策略观点，另外，欧元和日圆走强也是前述第2点的正面理由。
4.在所有市场以现金／低存续期证券作为资金安全去处，但是在美国市场有所不同，就算我们假设联准会将维持低实质利率水准，美国短期利率还是会反映市场预期向上扬升，而欧洲美元债券(Eurodollar)则是较佳标的。
5.注意可能改变当前环境及任何可能影响贸易赤字或提高市场波动性的因素，包括地缘政治因素、类似长期资本管理公司的潜在危机、贸易障碍、美元危机及油价飙涨等。
（ 责任编辑：姜隆 ）
