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3 月份氯碱市场仍不乐观，PVC 企业库存累积严重，下游需求疲弱，价格拉升困难。 3 月份全国共生产烧碱 100.3万吨，同比增长21.0%，其中离子膜烧碱 29.5 万吨，同比增长 26.5%；聚氯乙烯 51.6万吨，同比增长23.7%。原盐市场继续紧张，价格仍高位盘整。但大量进口原盐的陆续到港也暂时阻止了盐价的涨势。原盐主流平均出厂价格在400元/吨左右；进口盐价在 41-48 美元/吨左右。
烧碱价格经 2 月的小幅回落整理后，3 月又继续回升，全国平均市场价约2775元/吨（≥96%烧碱），和去年同期相比上涨46.1%；聚氯乙烯价格小幅回落，3月份全国平均市场价约 8100元/吨，略低于去年同期。
PVC 下游需求迟迟没有启动。华南地区限电严重，前期库存积压，北方低价货源所南下，都成为阻止 PVC价格回升的因素。预计短期内PVC 市场仍将处于弱市调整的格局，待下游开工率回复，可能使氯碱产品价格停止下跌。
3月份氯碱行业走势弱于大盘，大部分公司股价跌幅超过10%，但新疆天业(相关,行情,个股论坛)股价表现十分抢眼，值得关注。我们看好的南化股份(相关,行情,个股论坛)股价出现较大幅度下跌，但公司基本面保持良好，生产经营正常，我们依然维持买入评级。1.行业月度经营状况3月份全国共生产烧碱 100.3 万吨，同比增长 21.0%，其中离子膜烧碱 29.5万吨，同比增长26.5%；聚氯乙烯 51.6万吨，同比增长 23.7%。2. 氯碱产品价格走势2.1 烧碱需求转旺，价格反弹
3 月份烧碱价格开始反弹，全国平均市场价格约为 2775 元/吨（≥96%），比去年同期上涨 46.1%。上涨的原因主要是3月中旬开始下游需求明显转旺，此外运输困难造成南方地区出现缺货现象。原盐价格的持续高位也是支持烧碱价格高位盘整的原因之一。由于目前原盐价格没有下降的迹象，再加上二季度是烧碱需求的旺季，我们预计二季度烧碱价格仍将处于高位。2.2聚氯乙烯市场持续低迷，期待下游需求回升
3 月份，PVC 市场持续低迷，虽有部分企业上调报价，但市场成交价格仍然没有跟进。各地电石法 PVC 价格在7500元/吨左右，乙烯法 PVC 在 8000 元/吨左右，而且北方低价货源的南下还对南方市场造成了一定的冲击。
市场人士预期的PVC需求旺季迟迟没有启动，主要原因一是前期累积库存量较大，消化这些库存需要时间；二是华南地区仍然限电严重，影响下游企业开工率回升。此外原油价格的下跌也从上游因素影响了PVC价格的拉升。
我们预计短期内 PVC 市场还将处于弱市调整的局面。如果华南、华东下游企业的开工率能够尽快恢复，产品库存逐渐消耗，则PVC需求有望逐渐复苏。3. 氯碱行业原料供应情况
原盐方面，国内原盐市场价格仍高位盘整。但两碱企业原盐库存有所增加，再加上大量进口原盐的陆续到港，也暂时阻止了盐价的进一步上涨。目前影响原盐市场价格的主要因素是运输成本的增加，同时美元疲软也使进口盐价上涨。目前国内原盐主流平均出厂价在400元/吨左右，矿盐、井盐、湖盐主流出厂价在300-330 元/吨左右，而进口盐价在 41-48美元/吨左右。受供电紧张的影响，国内电石企业开工率低，电石生产成本又有上升，但却无法向下游传导。由于原油价格还处于高位，我国进口VCM、EDC数量明显下降，国内电石需求量增加，从而略微缓和了电石供大于求的矛盾，也稳定了电石价格，使之呈现平稳中略有下降的趋势，到3月底，西北地区出厂价格在 2100-2200元/吨，华北地区出厂价格在 2200-2300 元/吨。4.上市公司分析4.1氯碱行业上市公司 3 月市场表现
3月份上证指数(相关,行情,个股论坛)累计跌幅-9.55%，深证综指(相关,行情,个股论坛)累计跌幅-9.56%，氯碱行业走势弱于大盘，上市公司股价普遍累计跌幅达10%以上，只有新疆天业股价累计涨幅达到9.79%。该公司近期受到广泛关注，我们认为它是氯碱行业中成本优势比较突出的企业之一，但也存在前期涨幅较大、烧碱产品运输困难等问题。我们随后会对该公司的生产经营情况做进一步的了解，尤其是对于烧碱产品的销路问题。
氯碱行业股票 3 月市场表现
收盘价 市盈率 市净率股票代码 股票名称 20050331 20050331 20050331 3 月振幅 3月涨跌幅000510 金路集团(相关,行情,个股论坛) 2.88 14.35 1.69 18.38 -12.73 000698 沈阳化工(相关,行情,个股论坛) 3.9236.501.13 25.39 -12.89 000728 北京化二(相关,行情,个股论坛) 4.53 15.35 1.48 20.41 -10.65000818锦化氯碱(相关,行情,个股论坛) 2.86 108.89 0.84 26.33 -16.52 600075 新疆天业 8.19 24.831.5316.72 9.79 600301 南化股份 6.81 14.37 2.14 25.26 -16.34 600319亚星化学(相关,行情,个股论坛)4.22 33.56 1.25 24.46 -4.31 600618 氯碱化工(相关,行情,个股论坛) 5.90 127.74 2.3532.94-11.68 600722 沧州化工(相关,行情,个股论坛) 3.87 30.74 1.57 23.61 -11.44 600746 江苏索普(相关,行情,个股论坛)2.69344.16 2.37 32.20 -20.65数据来源：聚源数据4.2 业绩预测及投资评级
我们在氯碱行业中比较看好的南化股份股价在前期出现了较大幅度的下跌，主要原因是一季度业绩同比增长幅度不大。据我们了解，这是因为一季度是氯碱产品消费淡季，今年PVC价格下降幅度较大，加上停产检修以及节日费用支出等因素造成的。公司基本面并没有变化，生产经营状况良好，盈利能力也比较平稳。我们仍维持前期的买入评级。
重点公司业绩预测及投资评级
业绩预测 投资评级
20042005F 2006F 前次本次金路集团 0.200.310.36 中性中性南化股份0.470.590.73买入买入氯碱化工 0.050.050.05中性中性附录投资评级的说明本报告中所涉及的投资评级包括两类，一类是行业投资评级，一类是上市公司投资评级。行业投资评级的含义为： 级别说明 增持预计未来 12 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 中性 预计未来 12 个月内，行业整体回报与市场整体水平持平 减持预计未来12 个月内，行业整体回报低于市场整体水平
上市公司投资评级的含义为： 级别 说明 买入 目前价位偏低，预计未来 12 个月内回报率高于大盘 5%以上中性目前价位合理，预计未来 12 个月内回报率与大盘持平 卖出 目前价位偏高，预计未来 12 个月内回报率低于大盘 5%以上
