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基金QFII实力大曝光 四路机构会战进退各有不同

BUSINESS.SOHU.COM 2005年4月30日08:52 [ 窦彬 ] 来源:[ 证券时报 ]
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  机构实力大曝光

  机构对上市公司的“宠幸”或抛弃,永远是资本市场上最有吸引力一部分。透过上市公司年报,特别是随着前十大流通股东必须披露,支配市场走向的主要力量也就自然而然地“走光了”。

  目前,资本市场上比较有影响力的公开机构有四大类,分别是公募基金、社保基金、QFII与证券公司。经过四年的洗礼,相关统计数据显示,这几类机构的实力差别还是比较明显的。其中,公募基金在经过2004年的迅猛发展之后实力已经遥遥领先:2004年底的基金总资产规模超过了3000亿元,投资于股票的资金总量也达到了1800亿元左右,这一数字相当于深沪流通市值总额的15.4%。在强大实力的支持下,基金能够在市场上“呼风唤雨”也就不足为奇了。

  相比之下,其他三类机构在资本市场上的实力明显逊色一筹。据全国社保基金理事会公布的2004年报,其在去年底的股票投资总规模为184亿元,只占到了总资产的11%。令人感到意外的是,社保基金的股票在去年出现了亏损,这可能是社保基金理事会不得不直面的一个难题。因为根据《全国社保基金投资管理暂行办法》,社保基金有两项硬指标:一是委托资产的年收益率不低于通货膨胀率加3个百分点;二是委托资产的年收益率要超过同期银行一年期定期存款利率20%以上。

  另外,QFII、券商与企业年金的入市资金也比较有限。在QFII方面,截至2004年12月31日,内地27家QFII机构共获得34.25亿美元的投资额度,相当于2004年末深沪流通市值总额的11688.64亿元的2.43%。其中,瑞士银行、花旗、摩根士丹利、德意志银行四家机构的额度总量就达到了20亿美元左右,几乎占到了QFII总量的一半。从实际投资情况看,截至去年底,QFII投资证券品种金额达162亿元人民币,其中A股为71亿元人民币。在证券公司方面,初步统计,自营证券规模叫额约为200亿元。据披露,国泰君安的自营规模高达41.08亿元,紧随其后的是海通证券和申银万国,自营证券分别是28.92亿元和20.30亿元。另外提及的是,提前潜行入市的企业年金规模明显偏小,到去年底持股市值仅为3.23亿元。尤其令人关注的是,随着深圳市企业年金管理中心大举撤退,上海市企业年金管理中心只能是“独舞”。

  基金:扎堆二级蓝筹

  受困于基金契约持股比例下限的规定,统计数据显示,基金在去年底的持仓水平略有上升:偏股型开放式基金的加权平均仓位为65.48%,较加了2个百分点左右。增持部分主要来自于部分3季度仓位较轻的开放式基金,增仓最明显的5只基金仓位增幅均在30%以上。这部分新发基金的快速建仓使开放式基金总体平均仓位明显上升。至于多数老基金,仓位变化幅度实际并不大。

  相比之下,基金调整股票的力度就比较大了。与去年三季度相比,基金的主要重仓股并没有发生太大变化,仍然以上海机场(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)等“核心资产”为主,而且也是基金持有数量最多的股票。当然,部分核心资产的调整也是比较明显的,主要是减持业绩增长明显放缓的龙头上市公司,如中国联通(资讯 行情 论坛)、上海汽车(资讯 行情 论坛)、山东铝(资讯 论坛)业(资讯 行情 论坛)、铜都铜业(资讯 行情 论坛)等。特别是,例如,中国联通就受到了基金的大幅减持,减持数量达到了1.41亿股。同时,华能国际(资讯 行情 论坛)、兖州煤业(资讯 行情 论坛)、海螺水泥(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)和上海汽车则受到了较大幅度的减持。

  然而,从基金新增仓的情况来看,特点还是比较鲜明,首先就是积极挖掘二线蓝筹公司的投资价值。分析基金在去年第四季度增持的股票,既有房地产行业的金融街(资讯 行情 论坛)、钢铁行业的鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)、旅游行业的华侨城(资讯 行情 论坛),也有高速路行业的建高速与皖通高速(资讯 行情 论坛)等等。显然,这些个股其实不属于行业内的龙头企业。事实上,另外还有近30只加入了基金重仓股行列,尤其是,这些新增基金重仓股呈现出了较为明显的行业偏好:生物制药业个股如昆明制药(资讯 行情 论坛)、亚宝药业(资讯 行情 论坛)、北生药业(资讯 行情 论坛)、华兰生物(资讯 行情 论坛),化工行业个股如的柳化股份(资讯 行情 论坛)、湖北宜化(资讯 行情 论坛)、泸天化(资讯 行情 论坛)等,纸业个股如岳阳纸业(资讯 行情 论坛)、博汇纸业(资讯 行情 论坛),以及纺织业个股如轻纺城(资讯 行情 论坛)、三毛派神(资讯 行情 论坛)、美欣达(资讯 行情 论坛)等。

  对二线蓝筹的增持在一定程度上反映了基金在大盘蓝筹博弈之外的另类趋势。从2003年价值投资受追捧以来,大盘股在相当长的时间里理所当然地成为基金投资的重头戏。然后,以经过充分挖掘以后,这些个股的价值甚至出现了透支,已经难以满足基金的投资需求。在这种情况下,二线蓝筹对基金而言就意味着着价值低估,自然而然就会受到基金的追捧。因此,二线蓝筹进入基金投资视野有一定必然性。

  在行业上,一个明显的特点是,基金加大了对非周期性行业的投资力度。事实上,防御型资被关注去年第三季度末的时候已经开始初现,去年第四季度这一趋势则得以加强。据统计,基金重仓股增持前20位的股票中,高速公路、港口、医药、食品等防御型行业占了8席,其中高速公路占了3席。

  当然,从总体而言,基金对交通运输、采掘业、房地产、医药等行业明显偏爱:交通运输行业的配置比例由去年三季末的15.65%提高到19.04%,其次为采掘业、房地产业和医药行业,分别由上季度末的8.62%、2.53%和3.87%提高到9.90%、3.69%和4.87%。与此同时,基金整体回避了对于金属非金属、机械设备和电力煤气等行业的投资,投资金属非金属的比例由上季度末的13.48%降低到11.59%,投资机械设备和电力行业的比例分别由上季度末的9.21%和9.89%降低到7.79%和8.96%。经过此番变化,基金投资的前5大行业为交通运输仓储业、金属非金属、采掘业、电力煤气及水的生产和供应业。

  社保基金:举牌成为习惯

  2003年6月,社保基金以网下申购方式参与新潮实业(资讯 行情 论坛)增发,拉开了社保基金正式入市的序幕。然而,在21个月后,社保基金举牌上市公司的情况就连续出现:3月7日,大商股份(资讯 行情 论坛)公告称,社保基金累计持有公司流通股股份1395.56万股,占公司股份总额的5.2265%,这是社保基金首次在A股市场举牌。随后,社保基金再次举牌,这次的对象是佛山照明(资讯 行情 论坛):社保基金各股票组合购买佛山照明的持股比例已达到其总股本的5.1332%。4月14日,宇通客车(资讯 行情 论坛)公告称,社保基金累计持有公司总股份的5.2611%,正式举牌该公司。毫无疑问,社保基金的投资风格正在向积极乃至激进转变,同时也表明市场上可供社保基金投资的品种太少了。

  事实上,社保基金投资风格转变此前已有苗头:在去年底社保基金理事会二次选秀之后,社保基金的入市风格便已悄然转变。社保基金理事会从确定4家新的投资管理人到资金划拨只用了不到2个月时间,且资金划拨首先给的是4只股票投资组合,而获得资金的新的投资管理人更是迅速建仓。国泰基金是社保基金111组合的管理人,在2004年12月18日左右获得社保基金理事会的资金授权后,激进入市,使社保基金111组合在短短十日内成为华联综超(资讯 行情 论坛)的十大流通股股东。

  上市公司年报显示,未来社保基金还可能出现举牌现象。例如,北京巴士(资讯 行情 论坛)的2004年报显示,社保基金103、106和107组合共计持有1222.84万股,占到了流通股份的15.2855%。另外,社保基金不同组合累计持有的太原重工(资讯 行情 论坛)和海正药业(资讯 行情 论坛)的数量均超过了流通股的10%。一旦社保基金其他组合也相继介入这些公司,则很有可能再次出现举牌的现象。

  社保基金举牌反映了目前制度设计上的缺陷。目前受全国社保理事会委托9家基金管理公司和1家券商,共管理12只社保基金股票投资组合。社保基金将资金委托给不同的管理人,旨在分散投资,确保资金安全。然而社保基金对资金安全性的要求,决定了它只能投资于业绩好、风险小、投机性小、收益稳定的上市公司,而这种股票相对较少的现状最终导致出现了多个组合同时持有某只股票,以致举牌的局面。无论如何,社保基金将资金分散给多个组合,最终却由于可投资品种少,而出现集中持股的局面。这似乎并不是社保基金理事会的初衷。

  一个值得深思的趋势是,在社保基金重仓持有的133只股票中,有20多家上市公司的流通盘不到1亿股,如在中小板上市公司德豪润达(资讯 行情 论坛)的前十大流通股股东中,两家社保基金组合(103、102)合计持有234万股,较上季末一举增加了163万股。这在一定程度上表明,流通性不再是强调资金安全的社保基金选股的主要标准。

  从社保基金投资的行业属性来看,还是有一定规律,其重点增仓的行业包括了三个行业。第一是业绩稳健增长的化肥行业。社保基金在该行业重点大举增持的个股有六国化工(资讯 行情 论坛)、新安股份(资讯 行情 论坛)、锦州石化(资讯 行情 论坛)、澄星股份(资讯 行情 论坛)等。第二是景气度回升的机械行业。由于机械行业景气程度呈快速复苏的格局,该板块成为社保基金增仓总额最大的行业。上市公司年报显示,社保基金先后增持了特变电工(资讯 行情 论坛)、安徽合力(资讯 行情 论坛)、东方电机(资讯 行情 论坛)、巨轮股份(资讯 行情 论坛)等10余只个股,增仓总市值超过了1亿元。第三,毛利率较高、投资回报稳定的高速公路纳入了社保基金的选股视野。数据为示,社保基金组合在粤高速(资讯 行情 论坛)A和皖通高速两只个股上的平均增仓总额高达1902万元。

  社保基金持股比例最高的十只股票

  QFII:选股风格迥异

  与国内基金爱“扎堆”形成鲜明对比的是,自从2003年7月9日瑞银投下QFII第一单之后,QFII的选股风格呈现出明显地差异。在统计的QFII持股明细单中,QFII重仓持有的62只股票中,仅有10只出现了交叉持股的现象。显然,这种现象很值得国内机构深思。

  对比一些QFII的具体持股,选股风格就显而易见了。例如,梅林达-盖茨基金会现身了南海发展(资讯 行情 论坛)、金鹰股份(资讯 行情 论坛)、瑞贝卡(资讯 行情 论坛)、石油济柴(资讯 行情 论坛)以及厦门钨业(资讯 行情 论坛)五家公司,上述五家公司均是中型企业,总规模大多在两亿股上下,其中总股本最大的厦门钨业总股本也不过是2.4亿股,而流通股大多在5000万上下。规模最小的瑞贝卡总股本仅有9900万股,流通股2640万股。所选公司虽然不是航母,但成长性却非常良好。上述五家公司最近的财务报表显示,去年这五家公司的平均每股收益高达0.58元。显然,成长性的选股理念还是比较明显的。

  相比之下,摩根士丹利、瑞士银行等老牌QFII则坚持在国外的长期持有大公司的风格他们在在长江电力、宝钢股份、盐田港(资讯 行情 论坛)等多家大蓝筹中现身,其中作为QFII“龙头老大”的瑞银的持股家数达到25家。另外,浦发银行(资讯 行情 论坛)、盐田港、海正药业、燕京啤酒(资讯 行情 论坛)、外运发展(资讯 行情 论坛)、长江电力、杉杉股份(资讯 行情 论坛)、新钢钒(资讯 行情 论坛)等股本规模也都比较大。

  作为转债市场重要的投资者,QFII去年上半年以来的持续增持成为市场关注的焦点,而已披露年报显示,QFII对转债依然情有独钟,如花旗环球金融有限公司、瑞士银行、摩根士丹利分别持有复星转债(资讯 行情 论坛)达到1.075亿元、3247万元和1941万元的市值,同时这3家机构共持有山鹰转债(资讯 行情 论坛)的市值高达1.2亿元,此外,它们持有海化转债、燕京转债(资讯 行情 论坛)、营港转债、西钢转债(资讯 行情 论坛)等,持有市值也都在5000万元以上,而仅花旗一家持有邯钢转债(资讯 行情 论坛)的市值就为2.2亿元。就机构来看,花旗持有的转债总市值达到6.555亿元,瑞银持有的债券市值也达到2亿元的规模,所有机构持有市值约10亿元。与国外可转债相比,国内可转债具有票面利息高、回售价格高、初始转股价溢价率低以及各项条款更优厚等优势,对QFII具有较强吸引力也是比较正常的了。

  券商:投资日渐褪色

  统计数据显示,券商在去年底的股资总规模约为200亿元,这一数据较去年三季末的217亿元仅减少了6.3%。考虑到股市二级市场在走低,券商的整体自营规模可能并未出现主动性缩减。初步统计,共有近80家家券商进入了上市公司的十大流通股股东的名单,重仓品种个数达到355个,与去年三季末变化很小,这是由于基金增仓的个股与减仓的个股均为10个。

  从各家券商的情况看,各家增减差异比较大。例如,中信证券(资讯 行情 论坛)就大幅减仓,特别是大幅减持中国石化和赣粤高速(资讯 行情 论坛):去年三季报公布时该公司持有两只股票的数量分别为4657.4万股和627.02万股,到年报公布时已经从十大流通股股东中消失。相比之下,东方证券则大幅增仓:东方证券共出现在近20家上市公司的十大流通股东中,较去年三季度末增加了一倍多,持股数量也增加了一倍多。

  具体到各家券商的投资风格,选择股票的差异也比较明显。特别是,对于同样一只股票出现了极大的分歧,这一点在武钢股份(资讯 行情 论坛)上比较明显:一方面,长江证券在去年四季度减持数据超过了4000万股,而华安证券和红塔证券却大举增持,增持数量超过了4000万股2000万股。  


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( 责任编辑:张雪琴 )



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