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由于中国股市的功能定位问题，融资功能便成了中国股市至目前为止的惟一功能。也正因如此，中国股市又被称为是“圈钱市”，上市公司的恶意“圈钱”便成了困扰当前中国股市的一个最主要问题。如宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)，在公司并不缺钱的情况下，日前硬是落井下石地推出增发方案，一次性从股市圈走上百亿的资金，并因此而造成股市的持续下跌，这就是上市公司恶意“圈钱”的最好例证。
而股权分置问题也被认为是困扰中国股市健康发展的一个最主要问题。就连证监会官员李青源博士也认为，这个问题不解决，任何事情都做不了。那么，这两个同被称为是“最主要问题”的问题到底孰重孰轻？或者说二者之间是否存在着什么内在的联系？或者真如“解决股权分置问题无用论”者所说的那样，就算是真的解决了股权分置问题也难以改变上市公司恶意圈钱行为的发生呢？
如何看待上市公司的“圈钱”行为与股权分置这二者之间的关系呢？笔者以为，这二者之间其实就是一个问题的两个方面，都是由于中国股市功能的错误定位造成的。“圈钱”是表象，股权分置是根源。或者说，“圈钱”是目的，而股权分置的制度设置就是用来为上市公司最大化圈钱服务的。换句话说，正是因为有了股权分置的缘故，这才使得上市公司圈起钱来更加如虎添翼。因此，“圈钱”与股权分置的关系，是一种狼与狈的关系，二者联系在一起就是狼狈为奸、瀣沆一气，从而最大限度地损害社会公众投资者的利益。也正因如此，笔者认为，解决股权分置问题，并非如“无用论者”所说的那样，解决股权分置问题无助于改变上市公司恶意“圈钱”行为的发生，恰恰相反，解决股权分置问题正好有利于抑制上市公司的恶意“圈钱”行为的发生，使上市公司的融资行为从恶意“圈钱”走向理性融资。
为什么说解决股权分置问题有利于抑制上市公司恶意“圈钱”行为的发生呢？首先，我们需要弄明白的就是，为什么恶意“圈钱”行为会发生，那就是因为有了股权分置的缘故，正是股权分置问题的存在，这才助长了上市公司“圈钱”的欲望，并最终使得这种欲望变成了现实。因为一个非常明显的现实是，在股权分置的环境下，上市公司是“不圈白不圈，圈了不白圈，白圈谁不圈”。因为股权分置的存在，由于非流通股的平价发行或低价发行而流通股的高价发行，从而使得非流通股股东特别是其中的大股东往往以很少的资产获得了上市公司大量的股份，并占据着绝对的控股地位。而流通股由于是高价发行，则常常是掏出来大量的现金却只能购买很少的股份。一方面，由于大股东占据了绝对的控股位置，新股发行并不影响大股东的控股地位，另一方面，流通股的发行价格又是高价发行，其高价发行的结果不仅可以让上市公司圈到大量的资金，而且非流通股股东还可以因此而坐享净资产增值所带来的权益。因此，在这种情况下，不论是上市公司还是上市公司大股东都会竭力主张高价发行，从而达到最大限度圈钱的目的了。
但如果是解决了股权分置问题，或者说，新股发行公司是按照全流通的要求来进行股权结构设置，那么，情况就会发生变化，上市公司“圈钱”的行为就会大受抑制了。这是因为，按照全流通的要求来设置股权结构，那么，国有股、法人股与流通股的界限就被取消了，三者同为“可流通股”，按照“同股同价同流通”的原则，国有股、法人股与流通股的发行价基本一致。如此一来，作为大股东来说，按照同股同价发行的原则来发行股份，那么，大股东就很难再占有上市公司大量的股份了，以其现有的资产投入，甚至不可能占用控股地位。因此，为了确保自己的控股地位不变，大股东就不得不慎重地对待新股发行了。或者投入大量的资金或资产来大量买时新的股份，或者控制新股的发行数量与价格，以确保自己对上市公司的控股。否则以现有的资产投入，那么，在同股同价面前，上市公司的大股东就要变成小股东了。因此，在这种情况下，大股东又怎么会允许上市公司随意地发股“圈钱”呢？上市公司要“圈钱”，首先就过不了大股东这一关。如用友软件(600588)(相关,行情,个股论坛)，大股东王文京家族以8000万元的资产折算成7500万股非流通股股份，每股折合价约为1.07元。而流通股股东以每股36.68元的高发行价投入9.17亿元人民币，仅购得股份2500万股。如果是解决了股权分置问题，按照同股同价的原则来发行股票，那么用友软件的圈钱行为就很难得逞了。因为如果是按照1.07元/股的价格来发行流通股的话，那么流通股股东所投入的9.17亿元人民币可购买股份85700万股，如此一来，持有7500万股股份的王文京家族的持股比例仅占公司总股份的8%左右，根本就没有了对公司的控股权，这样王文京家族还会允许用友软件发行新股吗？再假如维持流通股36.68元/股的发行价不变，将王文京家族的8000万元资产按此发行价折算，折换成股份仅有218万股，同样只占总股份（2500 218=2718万股）的8%左右。这同样也是王文京家族所不愿意看到的。因此，为了不使王文京家族丢失对公司的控股权，王文京家族必然会对新股发行的发行股份数及发行价格加以限制。如此一来，用友软件这种高价圈钱的新股发行也就不会出现了。可见，一旦中国股市里的股权分置问题真的得到解决了，那么，上市公司的恶意“圈钱”行为自然也就可以得到较大程度上的抑制。
（ 责任编辑：张宇 ）
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