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全流通改革早已经不是做与不做的问题，而是如何做的问题。
千呼万唤，中国证监会《4·29通知》终于亮相。由此，市场各方在全流通问题上的谈判有了一个初步结果。所谓谈判其实就是各方利益的妥协，原来的赢家仍然是以后的赢家，只不过少赚一点；原来的输家仍会是以后的输家，只不过少输一点!这一点，还请大家拭目以待。但无论如何，全流通改革走出了关键一步，其中不乏可圈可点之处。
其一，从时机选择看，勇气可嘉。目前推出全流通改革措施有相当难度，赞成者雀跃，反对声音同样此起彼伏，已不存在压倒性意见。就在不久前，谢百三撰文称《停止试点方能拯救股市》，李志林撰文称《试点之日崩盘之时》，都认为目前股市低迷的情况下进行“试点”，很可能由于各种方案的不确定引发市场震荡。
坦率地讲，证监会此时推出方案是要冒一定风险的。全流通的实现，既急不得更拖不得。改革要在股市低迷时进行，因为，此时政策的试错成本最小，中小投资者遭“二茬罪”的程度也最低。证监会不再坚持用人造牛市解决全流通问题，这是一个具有实质意义的进步。
其二，从试点范围的确定看，颇费心思。《4·29通知》在对上市公司进行全流通改造的问题上，态度温和。对公司进行全流通改造，既不鼓励也不反对，对不进行全流通改造会有何后果，同样不做阐述。有关部门在这一问题上并未作出强制性限制，并未把全流通改革与上市公司未来的再融资挂钩，这种态度一度令业界颇感失望。因为这里面实际上是留了一条“特殊通道”，使人担心诸如“宝刚特例”还会再出现。但是，如果没有这样的妥协，试点的推出将遇到巨大的阻力。
其三，《4·29通知》对全流通进程进行了弹性规定。每年5%的减持额度，可以使非流通股对市场造成的冲击降到最小。而保荐人、信息披露和司法程序的引进，也是充分听取市场意见的结果，将使全流通不再是一些投机者的盛宴，可切实保护中小投资者的利益。
尽管试点细则仍需要完善，但《4·29通知》的亮相毕竟把试点选择权交给了公司，把谈判权还给了两类股东，把定价权还给了市场。更为关键的是，它极大地减少了市场未来的不确定性。而且即便是将来国有银行在A股上市，目前的方案仍是一个可操作的原则。
节后市场只要不是持续暴涨或暴跌，将意味着全流通实现软着陆。股市政策的下一步决策都将在全流通框架内进行，这也许是2005年中国股市的最大收获。
（ 责任编辑：杜朝华 ）
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