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l 清华同方600100(相关,行情,个股论坛)是股权分配改革首批试点公司之一。今天公司公布了其股权分置改革
方案,即向全体股东每10股转增4.7515609股,非流通股股东向流通股东支付非流
通股股东可获得的转增股份,使流通股股东实际获得每10股转增10股。相当于非流
通股股东向流通股股东每10股支付3.56的对价,以换取全流通的权利。
l 清华同方现有股本总规模是57461.2295万股。其中流通股为27303.0533万股,
占47.51%;非流通股中第一大股东清华控股有限公司持有28962.5244万股,占
50.40%。在对流通股实施公积金转增后总股东将扩大至84764.2828万。流通股比例
将上升至64.42%,而第一大股东清华控股有限公司的持股比例则下降至34.16%。
l 清华同方现有资本公积金为158704.6422万元,折合每股含有2.76元.如果实施
对流通东10转增10,则剩余资本公积金为131401.5889万元,合每股含1.55元。每
股净资产将由原来的每股5.20元下降为3.52元。
l 与三一重工600031(相关,行情,个股论坛)的股权改革方案相比,清华同方没有采取由非流通股东直接向流通
股东支付股票和现金作为对价,而是采取放弃对现有部分资本公积金所有权的方
式。这可能与清华同方的股权结构及第一大股东的财务能力所决定的。三一重工的
第一大股东共持有上市公司股份比例为72.42%,在实施此次支付后仍持有71.67%.
而清华同方如果也采取由非流通股东直接向流通股东支付股份,在10送10后则已几
乎不再拥有上市公司的股份,则此次改革对于非流通股东而言就失去了实现流通的
意义。
l 另外,对于第一大股东而言,通过转增股本支付对价还可以起到类似并购中“毒
丸”作用。因为在股本总规模扩大的基础上第一大股东再利用二级市场减持所拥有
的股份,就可以利用公司股份相对分散的特点更容易地相对控股上市公司。
l 对于清华同方的流通股东而言,多转增当然优于少转增。因为转增的股权比例
越大,则相当于非流通股东放弃了更多的资本公积金。但是通过转增获得对价的一
个不利因素就是有可能稀释公司的每股收益。也就是说,虽然交易所不对公司股价
进行除权,但市场有可能自动进行除权。所以说,流通股股东最终从此次改革方案
中获得的回报或承受的影响还取决于公司基本面的波动及潜在投资者对于公司股权
未来的预期。
l 清华同方主营信息技术及能源环境产业。PC产品目前已跨入国内前三甲的行
列。但由于行业竞争的激烈,其产品毛利率自2002年始持续下降,而期间费用规模
却持续攀升,导致其盈利规模呈现萎缩的趋势。2004年共实现净利润11590万,与
上年基本持平。每股收益为0.20元,静态市盈率为43倍。在实施公积金转增股本后
每股收益将稀释为0.136元。如果仍以43倍的静态市盈率推算,则其股价水平应为
5.84元。与8.7元的停牌价相比,每股可获得1.49元的溢价。
当然,依据静态市盈率对于股价走势的判断只具有理论上的意义。就市场的实际走
势而言,其股价波动更多地应取决于动态市盈率的状况。虽然公司现有市盈率只居
于所属行业的平均水平,但与21倍的市场总体平均市盈率比较,仍属偏高。如果公
司未来不具有持续的可确定的成长性,则获得较高市盈率也非理性的估值水平。而
且从中国市场的历史走势来看,股本规模的大小也会在一定程度上影响股价的市盈
率水平。
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