在股指屡创新低、投资者几乎血本无归的今天，上市公司高级管理人员的收入却节节攀升

    中国沪深股市上市公司高级管理人员的年薪上涨并没能起到“高薪养廉”、提升公司治理结构的积极效果。相反，上市公司高管案发频频，让公众投资者的心越来越寒。对高管建立合理的激励和权力约束机制，依然是我国资本市场迫切需要解决的棘手问题。

    这或许是一种黑色幽默：昨天，科龙电器行情,论坛)公告称，公司涉嫌违反证券法规已被中国证监会立案调查。而就在前一天，荣正咨询公司发布的“2004年中国上市公司高管年薪排行榜”上，科龙电器行情,论坛)的高管年薪达到450万元，赫然排名第一……

    理论上讲，企业高管年薪多少与股价高低没有直接联系。但中国上市公司存在的股价大跌与高管年薪大涨之间的反差，却不能不引起关注。

    高薪物有所值？

    平均年薪逾20万元！上市公司高管年薪在2004年又创新高。

    年薪大幅增长，上市公司高管的日子可谓越来越好过。1998年，上市公司年报首次披露高管年薪，当年840多家公司董事长、总经理这两个职位的平均年薪为5万多元；2001年，上市公司高管年薪均值达11.6万元，四年中增长了1倍多；如今，高管年薪均值达到23.6万元，比2001年又翻了一番。

    具有讽刺意味的是，沪深股市近四年一直是寒冬。

    漫漫熊市，上证综指2001年最高2245点，而昨天盘中最低只有1108点，比1999年“5·19”的收盘行情还低1个点，市场指数几被腰斩，1万亿元股票市值“人间蒸发”。目前，两市平均股价不到5元，创下了1996年1月以来的新低。参与其中的投资者普遍遭受损失，许多散户的亏损程度更是远超过股指跌幅。据机构调查，截至日前，已有近90%的中小投资者处于亏损状态，其中67.34%的投资者亏损在50%以上。

    大盘指数下跌了上千点，市值蒸发了几千亿元，上市公司高管薪酬却持续“走牛”，无疑有些尴尬。

    有人为高管辩护：上市公司高管年薪增长，一定程度上得益于2004年沪深两市上市公司盈利水平提升。但细看一下不难发现，一些公司的高管年薪增长竟比公司利润增长高出数十倍。以云铝股份行情,论坛)为例，2004年年报显示公司年度净利润增长14.86%，但公司三名高管的年薪总额共计112万元，增幅高达338%！桂柳工A同样如此。2004年公司净利润增长8.9%，而前三名高管的年薪却增长了44%。数字，让这种业绩支撑年薪增长的理由，显得难以成立。

    高薪的背后

    高额的高管年薪给上市公司带来了什么？“高薪养廉”曾是一种希望———“薪水高了，公司老总权力寻租的动力就少了”。但去年，20多万元均值的年薪却未能“养”住上市公司内部的“廉”。不少高管落马便是最有力的证明：开开实业行情,论坛)总经理兼三毛派神行情,论坛)董事长张晨与三位董事涉嫌合谋侵吞数亿国有资产；山东巨力原董事长王清华、原财务处副处长涉嫌虚增利润骗取配股资格；浙江东方行情,论坛)前董事长刘宁生、前任副董事长吴建华涉嫌严重违反国家财经纪律从而造成国有资产重大流失；东北高速行情,论坛)董事长张晓光涉嫌挪用公款……延续2004年上市公司高管“侵吞公司资产”热潮，股市进入2005年第一个月，又有6家上市公司10余名高管因违法违纪被查处。据不完全统计，2004年至今，问题高管卷走的资金或造成的资金黑洞不下100亿元。

    不止是已经爆炸的“地雷”，还有更多埋藏的隐患。根据上海证券交易所诚信档案记录，自2003年以来先后有70多家上市公司受到上证所80多次公开谴责，近500人（次）的上市公司董事、监事和高级管理人员多少存在违规操作。在这种情况下，高薪或许只能是上市公司高管贪婪的一种潜在表现。专家认为，在上市公司对高管约束制度不健全的情况下，单纯依靠薪水提升来激励公司老总们，作用似乎不大。

    而市场为之付出了沉重的信心代价。对于广大投资者而言，不仅高管违规侵吞资产不断，让他们投在股市里的血汗钱灰飞烟灭。在股市持续低迷，股价迭创新低时，高管年薪却照涨不误，让投资者对上市公司心存疑虑，这也是造成目前市场信心几乎消失殆尽的重要原因。科龙电器行情,论坛)高管以450万元年薪位居2004年各大上市公司高管的榜首，但科龙的股价却从2004年初近8元一路下探至目前的2元多。投资者的付出流向何处？仅仅是高管们的口袋吗？

    “1美元年薪”的启示

    与内地上市公司高管年薪连年攀升相反，苹果电脑CEO乔布斯的“1美元年薪”却成了国外上市公司的参照。Google近日向美国证券交易委员会提交的报告也显示，该公司几位顶级高管在2004年均大幅度削减了工资，其首席执行官舒米特2004年年薪仅为2003年的1/3。

    成熟市场上，薪水并不是高管收入的主要来源。数据显示，美国的上市公司，其高管基本薪水占其薪酬收入总额的32%，短期的激励（红利）占17%，长期的激励（期权）占总额的一半；在我国香港，高管基本薪水占总额的52%，短期激励占总额的21%，长期激励占总额的27%。正因为如此，伴随经营业绩的大幅增长，1美元年薪的乔布斯仍然成为旧金山地区收入最高的公司主管。相比之下，目前内地市场，上市公司高管的基本薪酬却占了薪酬总额的90%左右，短期和长期的激励仅占据很小的一部分。这样一种薪酬结构，高管们自然缺乏推动公司长期持续发展的动力。

    业内专家指出，高管薪酬机制要有长远发展的眼光，企业发展也不能完全寄希望于高管的奉献。事实上，国内上市公司已看到建立高管科学合理的收入结构的重要性。从2004年年报披露的数字来看，高管持股已迈开积极的步伐，董事长持股的上市公司数目达到326家，总经理持股的有321家，都比前一年有所上升。值得注意的是，在高管持股的上市公司中，大多为民营或民营控股企业，一股独大的国有控股公司比例还较低。其原因，一是为防止国有资产流失，国家相关部门对大型国企的经营者持股设立了诸多门槛；二是大型国企在制定股权激励方案时，常常会引起内部的诸多矛盾，“哪些人有资格获得股权”、“获得多少股权”都是棘手问题，老总们宁愿不去触“地雷”。

    专家认为，目前中国内地不少上市公司治理结构水平低下，董事长兼总经理“家长作风”严重，也是导致高薪无法养廉的一个原因。在大多数的上市公司中，董事会、监事会作用微乎其微，常常是董事长兼总经理一人说了算，对于这些老总而言，薪水高了，并不妨碍他们通过权力寻租来获取更多的灰色收入。在进一步改善收入结构的同时，完善激励和监督约束机制，才能真正让老总收入物有所值，合情合理。