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易宪容 社科院金融研究所金融发展室主任
股权分置改革正式试点，中小投资者本来抱着一丝希望，希望以前的投资，如今有所补偿。正如不少人所指出的那样，股权分置改革是国内一次大的制度变革，它将让中国漫漫熊市走出困境。
但实际上，这几天的股市表现不如人意，一个星期来，虽然试点股票偶有大涨，指数却跌跌不休，跌出一个又一个历史新低。
我们现在要问的是，市场为什么会如此反应？是这次股权分置改革试点错了吗？是中小投资者不希望对国内股市的制度缺陷进行彻底改革吗？还是这次股权分置改革试点并没有真正反映广大投资者心声，没有保证他们的利益吗？
正如我在股权分置改革试点通知刚颁布时所指出的那样，对于这次股权分置改革试点，广大投资者既要密切关注改革会走向何方，也要在市场中慎重从事。因为对广大投资者来说特别是中小股民来说，肯定会面对一系列的不确定性与风险。要避免其风险与不确定性，就得慎之又慎。事实上，这几天的市场反应，正印证了这种不确定性与风险。
那么，这种不确定性与风险来自哪里呢？是股权分置改革试点本身，还是我们现有的市场环境？我想，两者的问题都存在。股权分置改革试点，从其试点来看，就是一种不确定性，试点走到哪里，其中复杂的利益如何来博弈，非流通股股东是否会轻易放弃其利益，并拱手相让给流通股？这些都是相当不确定的。可以说，要非流通股股东让利这一点很难做到。如果做不到，那么社会公众股股东的利益仅仅通过分类表决制度能够得到保护吗？如果那些大的流通股股东的利益都存在疑问，那么弱势的中小投资者只能束手就擒了。就目前的股权分置改革试点来看，流通股股东并不满意，认为他们的利益并没得到合理补偿，只好先用脚投票，而不会等到用手投票的那一天。
再从市场环境来说，目前国内市场存在着一夜暴富的心态，大家都希望以最简单的方式、以最短的时间获取最大的财富。笔者前几天到某地，地方规划中想创立一个与金融有关的项目或市场，说是金融市场很容易赚钱，这种心态令人费解。国内的股市，情形也差不多，公司上市首先考虑的是圈钱，个人入市则希望轻易获利。可以想像，在这样一个心态下，进行股权分置改革试点，要寻找一个市场各方认可的妥协方案，就会变得非常艰难。
股权分置改革势在必行，大方向正确毋庸置疑。但在目前国内股市的生态背景下，任何具体试点的博弈都会复杂化，小吵天天有，大吵三六九，反而更增加了市场未来的不确定因素。
既然是试点，有投石问路的含义在内，也可能会试错。重要的是，在目前社会利益相当分化的情况下，必须寻找到一条市场化的公平公正调整这些利益的道路，而目前这一道路只能靠政府之手来引导，来指明方向。
（ 责任编辑：张宇 ）
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