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发展产业投资基金 完善资本市场

BUSINESS.SOHU.COM 2005年5月20日10:19 [ 韩世君 ] 来源:[ 证券日报 ]
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  我国的资本市场经过十几年的发展,已形成了初步框架,打下了一定基础,取得了可喜的成绩,但资本市场体系的各个环节发展很不平衡,尤其是作为资本市场重要组成部分之一的产业投资基金发展严重滞后,影响了资本市场乃至整个金融体系的协调健康发展,影响了金融业向社会大众提供的金融服务内容和投资理财工具的丰富拓展。因此,大力发展产业投资基金,是完善资本市场、完善金融体系的重要一环,是当前摆在我们面前的一项迫切任务。

  产业投资基金是资本市场的重要构成部分。目前在我国,大力发展产业投资基金,对于完善资本市场体系,优化金融结构,具有重要的意义。

  纾缓银行体系风险

  长期以来,我国企业融资渠道单一,严重依赖银行贷款。据统计,我国企业融资结构中,银行贷款一直占90%左右,大大高于发达国家50%以下的比例。这种融资结构严重不合理、过度依赖银行贷款的状况,导致银行体系不堪重负,风险高度集中,日益成为威胁我国金融体系安全的一个巨大隐患。发展产业投资基金,可以分流企业对银行贷款的需求,即企业的一部分资金需求可以由产业投资基金投资来满足,打破银行“独木撑天”的局面,缓解银行体系的压力,分散银行体系的风险,有利于维护我国金融体系的稳定。

  优化资本市场结构

  改革开放以来,随着我国经济的快速发展,居民富裕程度不断提高,金融资产迅速增加,投资理财需求日益增大。但目前在我国金融市场上,适合企业和广大居民投资理财的工具和渠道却很少,企业和居民不得不把大量资产存入银行,不但降低了这些资产的利用效率,而且使银行体系承受了巨大压力。产业投资基金可以将广大居民手中的小额资金汇集起来投资于实业,并由专家进行管理,使得广大居民无论资金数额大小均可参与实业投资,并通过专家管理获得较高的投资回报,从而拓宽了居民投资渠道,丰富了投资理财品种,完善了资本市场结构。

  襄助中小企业发展

  中小企业是我国经济发展的重要生力军,对我国经济增长、增加就业、提高人民生活水平都发挥着非常重要作用。但由于经营规模较小、抵押资产缺乏和交易费用相对较高等原因,银行体系对中小企业提供资金支持的力度远低于大型企业尤其是大型国企,中小企业融资困难、融资渠道不畅的问题一直困扰着中小企业发展,并日益为社会各界所关注。而大力发展产业投资基金正是缓解中小企业融资难的有效途径之一。产业投资基金可以将向社会募集的资金投入到发展前景广阔、效益较好的中小企业,不但可以从资金上扶持这些企业的发展,而且可以强化对这些企业的监督,帮助这些企业完善治理结构、增强风险控制能力、改进经营管理等,促使其规范运作、健康发展。

  促进经济结构调整

  资本是最重要的生产要素资源之一。以市场化的方式配置这一重要资源,可以优化配置结构、提高利用效率。产业投资基金是市场化配置资本资源的方式之一。由于产业投资基金追求投资回报的内在机制,其管理人必须选择前景广阔、效益较高、质地优良的企业进行投资,这就使资本流入好的企业,客观上起到扶优限劣、优胜劣汰、优化资源配置的作用。在产业结构调整方面,产业投资基金同样可以起到这样作用。比如在产业结构失衡的情况下,急需发展的行业由于供给不足而获利空间增大,这势必吸引产业投资基金流入此类行业,从而可以加快此类行业的发展,实现各产业的均衡发展。

  拓宽外资流入渠道

  近年来我国经济的高速增长,吸引了世界各国投资者的关注,越来越多的国外投资者希望到我国投资,以分享我国经济高速成长的成果。但由于很多境外投资者尤其是中小投资者对中国的投资环境、法律法规等所知甚少,因此使他们很难成功地到中国进行投资并获取满意的回报。而发展中外合资合作的产业投资基金,国外的投资者就可以通过这一中介型投资主体,由熟悉中国投资环境和法律法规并具有丰富专业知识和投资管理经验的产业投资基金管理机构管理自己在中国的投资,这不但可以克服国外投资者不熟悉中国市场及投资数量小等困难,而且可以提高投资成功机率,提高投资回报水平,从而实现多赢的格局。

  对于如何发展产业投资基金,我们认为应该认真总结借鉴我国证券投资基金发展的经验,并学习借鉴发达国家的成功经验,积极稳妥地推进产业投资基金市场发展。我们提出以下三点建议。

  三大政策建言

  1、产业投资基金管理机构的组织形式,应鼓励采取合伙制或有限合伙制形式。

  研究美国资本市场发展史,可以发现一个有趣的现象,即在美国资本市场发展初期很长一段时间里,证券机构、资产管理机构等大都采取了合伙制的组织形式。深入研究这一现象,我们可以发现,在资本市场发展初期各项法律法规不尽完善、外部监管体制尚不成熟健全、证券和资产管理机构处于创业阶段的情况下,这些机构采取合伙制形式,具有许多优点:第一,由于合伙人承担无限责任,违法违规成本较高,因此证券及资产管理机构的合伙人自我约束和风险防范意识比较强,一般都能遵纪守法、规范经营;第二,有利于赢得客户信任,从而有利于这类机构品牌的创立和信誉的提升;第三,由于出色的业务骨干具有被吸收为合伙人的机会,合伙制可以激励员工进取并对公司保持忠诚,有利于吸引人才,培育高水平的投资管理专家团队,增强其核心竞争力,等等。

  纵观中外正反两方面的经验,其为我国产业投资基金的发展提供了很好的借鉴。在产业投资基金市场发展初期,我们应严格要求或鼓励基金管理机构采取合伙制的组织形式,以强化其自我约束机制,保障其规范经营并成功创立品牌形象,有效保护基金持有人的利益。

  近年来在美国等发达国家出现并迅速发展起来一种改进的合伙制形式,即有限合伙制。有限合伙制吸取了合伙制和股份制的优点,其合伙人分为两类:一类是传统意义上的普通合伙人,即承担无限责任的合伙人;另一类是仅以出资额为限承担有限责任的有限合伙人。通常由普通合伙人负责公司的经营管理,并负无限责任;而有限合伙人只提供资本,并仅以出资额为限承担有限责任,但没有对公司的经营管理权。这种有限合伙制,既保留了传统合伙制形式具有较好的自我约束机制的优点,又吸取了股份制形式的资本规模扩张能力强等优点,更加适合产业投资基金管理机构的经营特点。

  2、将“先私募、后公募”作为市场准入的重要形式之一。

  产业投资基金的市场收入,有两种基本的形式:一是我国证券投资基金管理公司目前的准入形式;二是“先私募、后公募”的准入形式。这两种市场准入形式相比较,我们认为后一种形式更有利于产业投资基金的规范运行和繁荣发展。因为私募基金管理机构经过多年的市场运作,已积累了丰富的投资管理和风险控制经验,建立起高水平的投资管理团队,在投资者中建立起一定的信誉,优先准许此类机构进入公募产业投资基金管理市场,可以优化资源配置,确保产业投资基金市场的高起点、高水平及规范稳定运行,确保获准进入公募产业投资基金管理市场的基金管理机构均能成功发展,为投资者提供高水平的投资理财服务。

  3、尽快制订规范产业投资基金发展的有关法律法规,使产业投资基金发展有法可依,有规可循。  

( 责任编辑:张雪琴 )



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