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最近，以长江电力(600900)(相关,行情,个股论坛)、宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)、中国石化(600028)(相关,行情,个股论坛)为代表的大盘蓝筹股和以中集集团(000039)(相关,行情,个股论坛)、海油工程(600583)(相关,行情,个股论坛)、烟台万华(600309)(相关,行情,个股论坛)为代表的二线蓝筹股，纷纷展开了跳水表演。一些股票短期内跌幅惊人。经初步统计，在最近十多个交易日，中集集团最大跌幅超过24%、振华港机(600320)(相关,行情,个股论坛)超过25%、盐湖钾肥(000792)(相关,行情,个股论坛)达到20%、烟台万华超过18%。被势为弱势避风港和价值投资代表的基金重仓股的大幅下跌，极大地动摇了广大投资者的持股信心，给股市带来很大冲击。从而带动着沪深股指不断创出六年来新低。
是什么原因导致了基金重仓股的大幅下跌呢？概括说来，其原因有四：之一，部分基金重仓股前期涨幅巨大，少数股票更是出现了长达几年的大牛市。例如中集集团由于近年来业绩上升很快，其二级市场上的股价更是水涨船高，涨了好几倍。海油工程、中远航运(600428)(相关,行情,个股论坛)、贵州茅台(600519)(相关,行情,个股论坛)、云南白药(000538)(相关,行情,个股论坛)等股票的涨幅都在50%以上。由于它们的上涨是在沪深股市不断创出近年来指数新低的前提下实现的，因此，这就使得这类个股的股价严重脱离大盘。一些基金管理者为了能够将纸上富贵变成实实在在的盈利，因此，将前期获利丰厚的重仓股在高位进行兑现，也在情理之中。之二，股权分置改革试点的启动，导致原有市场估值标准出现了混乱。市场原有的预期和估值体系被打破，不确定的预期成为基金重仓股乃至市场走势整体疲软的一个重要原因。之三，有些周期性行业，业绩已处在高峰期，后期发展潜力不大，它们的股票遭到基金集中抛售。在这方面钢铁公司可说是典型。之四，人民币升值预期的增加，也导致基金对持仓结构的调整。如近期中集集团和振华港机股票的持续大幅度下降，就与此有密切关系。而正是基于这样一些原因，基金重仓股的下跌也就不可避免了。
那么，基金重仓股的下跌又说明了什么呢？以笔者之见，它至少说明了这样三个问题。
首先，沪深股市上市公司的投资价值总是有限的。尽管近年来以投资基金为代表的机构投资者打出了“价值投资”的旗号，尽管管理层一再强调要提高上市公司的质量，尽管市场上也确实存在少数“好公司”，但实际上，沪深股市里真正值得投资者投资的股票是非常有限的，而真正值得投资者进行长期投资的公司就更是凤毛麟角。而在通常情况下，尽管一些机构投资者是以“价值投资”的名义介入到某些股票中来的，但一旦这些股票的价格出现一定上涨后，那么这些股票的价值就难以支撑股票的价格了，以至出现股票价值的高估与股票价格的高企。因此，在这种情况下，股票价格的回落将是不可避免的。而造成这种局面的原因，一方面是上市公司的成长性有限，难以适应股票价格上涨的需要；另一方面则是股权分置背景下，上市公司股票的发行价格与二级市场定位被高估了的缘故，以至股票价格留给市场进行投资的空间非常狭小。
其次，它表明赚取二级市场差价仍然是机构投资者最主要的也是惟一目的所在。尽管近年来，投资基金一直都标榜自己是“价值投资”，但这不过只是一个美丽的谎言而已。因为，基金的这种所谓的“价值投资”与过去庄家对上市公司股票的炒作并没有什么两样，其目的都不过是为了赚取二级市场的差价罢了。因为投资基金自己也知道，上市公司的分红回报，根本就难以支撑这些基金重仓股高高在上的价格。或一句话来说，基金当初买进这些股票的目的，根本就不是奔着上市公司的分红而去的，而不过是为了借助“价值投资”这个概念而对股票价格进行炒作而已，而在达到了可以赚取二级市场差价的目的之后，获利了结也就是投资基金惟一希望能做的事情。以长安汽车(000625)(相关,行情,个股论坛)为例，当初投资基金在炒作该股时，该股票价格达到十七、八元了，基金们还在宣传该股票的“投资价值”所在，如今，基金完成对该股票的炒作之后，该股股价跌到目前的五、六元钱了，可也没见投资基金象当时那样竭力鼓吹该股的投资价值了。
其三，“价值投资”的实质是“价值投机”。正如前两条所言，沪深股市上的上市公司的投资价值是有限的，这就决定了投资基金不可能对其进行长期投资。与此同时，投资基金投资股票的目的是为了赚取股票二级市场上的差价，这也决定了投资基金在有差价可赚的情况下，对股票进行减持是不可避免的。正是由于有了这两条的缘故，这就决定了投资基金近几年来一直标榜的“价值投资”其实质不过就是“价值投机”而已，是以“价值投资”之名来进行“价值投机”，它与前些年股市上的庄家对市场上的绩优股进行炒作并无本质上的不同，上市公司的业绩或价值不过只是一种炒作的原由罢了。而一旦投资基金完成对某只优质股票的炒作，把一些后来跟进的投资者特别是中小投资者套在高位将是必然。因此，此番基金重仓股的下跌可以说是市场跟投资者上了一堂生动的“价值投资”课程，它对于让投资者来把价值投资的本质看过清清楚楚明明白白真真切切大有裨益。
（ 责任编辑：林楠 ）
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