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本次提高幅度之高大大超出我们的预期，上次从量征税平均税赋在1左右，本
> 次对74种纺织品大幅提高关税，平均税负将提高到4左右。74类纺织品主要是6字
> 开头的针织服装产品，2004年针织服装出口额234亿美元，占纺织品服装总出口额
> 的25，行业出口利润率在3左右，如果假定出口产品价格不变，该74类产品面临
> 亏损。尽管我国纺织品服装出口均价低于全球纺织品服装出口均价20，但纺织品
> 作为完全可替代品，短期价格提升4有较大难度。从对上市公司影响来看，我们重
> 点关注的四家公司中负面影响由大到小排序为雅戈尔600177(相关,行情,个股论坛)、金鹰股份600232(相关,行情,个股论坛)、鲁泰A和美欣
> 达，具体负面影响在5月份行业月报中定量测算。
> n 制定该项政策出发点替代人民币升值
>
> 2004年我国纺织品服装贸易顺差783亿美元，是全国贸易顺差的2.4倍。提高纺
> 织品服装出口关税极大抑制了纺织品服装的出口，从某些角度缓解人民币升值压
> 力。从欧美设限品种来看，全年纺织品出口形势大大低于预期，我们将2005年行业
> 出口额20下调到15，我们将继续跟踪行业出口数据，及时对行业运行状况做出判
> 断。
> n 负面传递效应将持续半年以上，行业利润率继续下降，2005年行业利润率下降
> 到2.5，行业利润增幅12
>
> 从行业角度看，该项政策长远来看有利于提升行业竞争力，短期内行业面临彻
> 底洗牌，前期的过高固定资产投资的产能释放必将导致国内的价格战。尽管该项政
> 策只针对针织服装类出口企业，但我们关注的是该政策的负面传递效应。无论是下
> 游服装业盈利下降导致的对中游面料价格的压制，还是出口受阻转向国内销售低价
> 销售的行为，都会对上下游行业产品的价格拉低有较强负面作用。我们认为，2005
> 年行业的利润率将下降到2.5,行业利润增幅由15下调到10。
> n 多种不确定性负面预期提高行业风险，降低行业估值，维持行业的“中性”评级
> 。
> 政策不确定性（欧美设限、升值、加征纺织品出口关税）提高行业风险，降低
> 行业估值，维持行业中性的评级，还需要观察4月份的数据再做判断，短期规避下
> 游出口类公司。
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