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长期以来封闭式基金被各方看成有着巨大投资潜力的品种，但就其本身市场的价格走势来看，投资封闭式基金的投资者至少到目前均有不小的损失，这说明对于介入的时机判断以及投资分析的依旧有待重新认识。同时封闭式基金近期的大幅下跌，也突出了市场许多新的问题，值得投资者的深思，作为在特殊时期的特殊机构投资群体，基金所起到的市场作用以及市场设立所存在的缺陷值得探讨，这对今后理顺投资思路有积极意义和作用。
近期封闭式基金的价格跌幅较大，曾经一度认为封闭式基金已经止跌的指数再度创出历史的新低，并且其价格跌幅大于同期的指数跌幅，以上周为例，沪深股指周跌幅分别0.75％和0.71％，但同期的沪深基金指数跌幅则达到1.93％和2.8％，这使得基金的整体折价率水平又创出历史新的高点，达到37.6％。而这种下跌的根本原因来自于基金净值的下跌，上周封闭式基金的净值下跌了0.46％，不断萎缩的基金净值对基金的价格造成持续的打击，以往对于封闭式基金价格跌幅对于净值的跌幅情况，一般认为是非理性的下跌，并且认为这种下跌还孕育着较大的市场机会，不断扩大的折价率水平创造了投资机会，在以往就有多次呼吁可以介入封闭式基金，但在至少半年的时间过去之后，封闭式基金的下跌依旧没有停止。
笔者在这里并不想否认从几年来看封闭式基金存在的投资价值，也认同在目前情况下封闭式基金价格表现与其内在价值的差异中存在着机会，但要反思的是介入的时机讨论和在新时期下，由于市场定位和基金操作所存在的特殊时期的风险。在以往的环境下，由于基金自身较强的选股能力和持股比例的限制，其净值的表现一般都远远强于同期的市场指数的表现，因此我们按照目前趋势进行预测，即使是市场最差的情况出现，如市场指数在此下跌20％，而基金的净值下跌极限水平之后，其数值也高于当时购买的价值，也就是在理论上当时任何时候购买基金，其买入的价格都会低于基金最差时候的净值，也就存在着不错的投资价值。但这一切分析都是根据以往的市场环境进行的预测，而当市场开始进行股份分置试点之后，市场环境就出现了重大的变化，这些推理有必要进行重现的分析。
在未来市场上存在大量非流通股转为流通的情况下，由于流通股份将在未来一段时间内将有明显的增加，目前流通股的数量占到总股本的比例只有三分之一，即使流通股数量比例提高到一半，目前的价格定位也会大大降低，因此以往对市场股价的衡量标准就发生撤离的变化。而以往基金虽然对上市公司的基本面进行了较为深入的分析，依据上市公司的经营状况来进行投资，但就股价的变化波动来看仍是依靠优势资金来推动价格上涨，一旦对个股的定价出现了下移，则会出现基金纷纷卖出持有品种，造成市场多杀多的局面，使得未来基金净值存在大幅跳水的风险。近期一段时间内，可以发现基金的重仓股品种市场的跌幅远远高于同时其它个股平均的跌幅，所以就存在基金净值下跌速度要高于市场指数下跌的潜在风险，这种情况是以往没有预计到的。
目前有两个因素困扰着基金对个股的价格定位，一个是在股权分置问题解决之后，市场合理的价格定位是多少，也就是按照分红的标准来衡量个股的投资价值股价定位是多少，这与未来流通股比例大小是成反比的。另一个问题是随着宏观调控力度的加大，对上市公司的业绩已经产生了明显的影响，现在的数据表现企业的业绩增速已经下降，是否业绩变化出现拐点，进行下降周期，这对股价定位将会是致命的。还要指出的是，不断下跌的基金净值，将会严重挫伤基金持有人的信心，到一定情况下会引发开放式基金的赎回潮，使基金被迫卖出股票，造成基金之间的多杀多，也将使基金的净值在一段时间内出现大比例的下跌。这一切都表明，以往我们忽略了基金在市场最后的黑暗中，会导致基金出现远远超过市场的跌幅，这种潜在的风险实际上是存在的，因此以往对封闭式基金价值的分析要重新进行认识。
现在股票型基金进入了难熬的严冬中，已经有股票型基金年来势停止收取管理费，有的基金已经逼近设立的价值底线位置，都面临着可能被迫解散的风险，只要有一家开放式基金被解散，则必然会出现多米诺骨牌效应，一家接着一家倒下，由于基金持股的集中度极高，这种抛盘压力必然最终压在封闭式基金上，使得其净值出现难以想像的暴跌。当然这只是市场的一种极端情况，股指那时将跌破1000点，基金持有的指标股成为了市场的领跌个股，预计这种情况出现的概率比较低，因为期间必然会大的政策性利好进行支持。
所以根据最新的情况比较正确的对封闭式基金的操作原则应该是，在一个极度低迷的市场中，只要熊市的周期没有结束，就不应去预测市场和介入的底部，操作上以往出超跌不如等到市场已经明确了跌势已经停止，出现上涨趋势以后去追涨的风险更小。而这也正是对目前股市唯一正确的操作，市场目前已经很难去确定其真正的底部位置在哪里的时候，唯一正确的也许就是等待市场运行扭转之后去追涨。
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（ 责任编辑：姜隆 ）
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