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投资者也许不会太在意预言700点的报告存在与否，而是更关注传闻背后的内容：传闻的出现，代表了当前投资者信心进一步跌落，不少人已经开始考虑跌破千点之后的事情；传闻是否值得相信，尤其是股权分置改革究竟将给二级市场带来多大影响
■热点追踪■本报记者 张炜
千点论曾经让投资者恐慌不已。当初，不知有多少市场人士批判千点论，几乎众人鞭笞。抛出千点论的中金公司，也因此被贴上“空方司令”的标签。而如今上证指数跌至1051．95点，如果再说千点论属胡乱预测，那可真就是自欺欺人了。客观上，新股上市对股指有很大的贡献，1999年“5．19”行情之前存量的个股，现在早已跌破当时的千点。
继续讨论千点论的对与错意义不大，投资者最关心中国股市究竟将跌向何方？近日出现了新的传闻。据传，中金公司又预言股指将跌至700点。有人向媒体转述了一份所谓的中金研究报告，称“综合了股权分置改革试点、宏观经济、房地产行业、保险资金与基金博弈等方面因素，在对下一阶段股市产生影响的分析基础上，提出1000点－1100点是目前中国股市一个合理的估值区间”。“而从对长期资金进入的角度讲，围绕1000点－1100点这个价值中枢上下有20％左右的波动，才能对其产生绝对的吸引力。中金认为，在目前点位上，暂时的反复是可能的，但像过去那种10％、20％的反弹是不存在了。而在700点－1000点间，任何点位都有可能反转而不是反弹。”换言之，当年千点论的由头是股市泡沫太大，现在预言跌至700点是考虑到股权分置改革的因素。
对于这份预言700点的报告，中金公司媒体联络人予以辟谣，称“中金公司不会对具体点位进行预测，没有一个关于700点的报告。”当然，投资者不会在意预言700点的报告存在与否，更关注市场传闻背后的内容。其一，预言700点的传闻出现，代表了当前投资者信心进一步跌落，已经有不少人开始考虑跌破千点之后的事情。其二，传闻中预言700点的观点是否值得相信，尤其是股权分置改革究竟将给二级市场带来多大影响？
股指重新回到“5．19”行情的起点，一路跌来确实挤掉不少泡沫，也形成了理性的价值投资理念。因而，传闻中的“像过去那种10％、20％的反弹是不存在了”，值得投资者深思。市场上出现两类截然不同的投资者，一类缺乏信心，甚至对中国股市不再抱希望；另一类相信大牛市一触即发，重上2000点的行情绝非奢望。其实，投资者更可能面对的是反复行情，“人造”一个大牛市具有相当难度。经历了所谓的“黑色五月”后，市场寄希望的无非又是管理层出政策利好。有媒体披露，救市行动有可能在6月开始，一套有针对性的方案也有望实施，第一招将是取消红利税。当然，取消红利税对投资者是一个利好。按2003年度655家上市公司现金分红总额的554．3亿元计算，若股民红利税被减免，投资者整体将最多增加100．8亿元的现金红利收入。可是，国内投资者很少因为上市公司分红而投资股票，取消红利税很可能成为又一个“扔进水里的利好”。回想“5．19”行情走过的激情上涨道路，其中的精彩刺激因素已很难找到。找不到不是因为经济缺乏亮点，而是“5．19”行情很大程度归功于当时投资者的非理性，以及市场上价值投资理念尚未形成。
现在的投资者不再像当年那样冲动，估值理念也发生了变化。尤其是股权分置改革试点的实施，意味着中国股市已经进入“多事之秋”，爆发性的大牛市短期内难以再现。由股权分置改革而起，我们必须面对两个问题。一是试点公司股权流通解决方案的执行结果，将会对同类公司产生比价效应，加速整体股票价格向更合理的方向回归。这实际也是复旦大学教授谢百三曾经反对股权分置改革试点的一个观点，他认为，任何个别或少数先试点改革的企业都会在三年以后出现全流通局面，其股价会比现在（非全流通）低得多，在同样的净资产、同样的收益率、同样的含金量情况下，它会把整个股价迅速拖下去，使没有改革的大部分企业处于被迫强行“除权”的尴尬境地。二是像目前这类想获取流通权且愿意支付足够代价的上市公司只占少数。这意味着整个股权分置改革过程将是艰难又复杂的，缺乏补偿能力或不愿足够补偿的公司将遭投资者“用脚投票”，有可能再度拖累股指的重心。
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（ 责任编辑：胡晓波 ）
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