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又是一个黑色交易周。本周深沪股指再度以光头光脚中阴线报收，双双收出连续第六根周阴线，其中沪综指全周跌幅更是高达4.30％。从沪综指本周收市点位1051.95点来看，昔日耸人听闻的“千点论”似乎正朝现实一步步靠近。“见利空跌、见利好更跌”这一有悖常理现象的出现，也在事实上客观反应了当前市场信心的脆弱。市场每天都会有新的杀跌板块出现，无论公司价值几何，资金更关心的只是短线出局以规避下跌风险。不过随着三一重工提高对价比例，市场也依稀看到了一丝希望。“千点论”能否成真，已成为市场的焦点所在。
都是预期惹的祸？
尽管跌幅进一步加大，但两市本周量能持续萎缩至400亿水平的地量，在此情形下，基金持股市值缩水的情况继续恶化。除了前期不断下跌的二线蓝筹之外，以中国石化、中国联通为代表的一线指标蓝筹和高速公路股、医药股等三线蓝筹也开始频创新低，由此本周市场也出现领跌板块“有序”登陆的现象。
从市场角度而言，蓝筹股持续破位，“好公司更要下跌”的趋势也使得市场充斥着怀疑和不信任，只要股价相对强势，便成为优先抛售的品种。有基金经理私下表示，“目前情况是，在一个不断下跌的市道中，尽早卖出才能先人一步逃避下跌的风险，因此大家都有强烈的卖出冲动。在此情况下，即使少数人还想买入股票，也不能不考虑股指的风险，为什么不等大盘稳定了再买呢？”
“预期的紊乱，是目前市场下跌的症结所在”，某知名研究机构在最新的一份报告中指出。他们认为，不知道股权分置解决时间表、不知道哪家公司会试点、不知道补偿内容、不知道如何统一评价股票的估值水平、不知道“新老划断”会在何时等诸多问题，都是导致目前市场预期混乱的关键。此外，近期披露的宏观数据也显示，“周期见顶”的预期已经得到验证。在经济周期见顶的情形下，上游产品的价格值得担忧。国际经济形势、美元走势不明朗的国际化因素，也进一步促使市场趋于谨慎。
防御后面还是防御
“现在大家的心态是防御第一，首先是要规避近来下跌的市值损失风险，接下来才能去考虑获利问题”，某券商资产管理部负责人表示。深圳兴业证券一位普通投资者张先生也告诉记者，“现在的市场是什么东西都跌，也不管公司质量究竟好不好，好像大家都已经失去理性了，似乎只有尽快卖出才是对的。”
确实，尽管近来主力试盘现象屡屡出现，但是市场量能依然难以根本性转变，也说明市场内在的转变尚未出现。有观点指出，量在价先，未来仍需要密切注意量能的波动情况。即使在目前点位上买入股票的风险已经相对较小，但选择股票的难度依然较大。在防御主导市场的背景下，近来市场也出现了以分红率及市净率为主要衡量指标的投资思路。他们认为，随着股权分置改革问题的深入研究，在对价补偿有限的条件下，市净率高的个股必将为市场所淘汰。毕竟在一个熊市中，防御型策略中的一个关键指标就是看一家公司能有多少净资产。
此外，现金分红也成为另一个选股思路。有业内人士指出，在可选择投资品种有限，交叉持股严重的背景下，如果大幅降低股票持仓水平以达到避险目的，势必引发更大程度上的恐慌性杀跌，并将反伤自身。因此红利股这一保守型板块也正悄然落入机构投资者的视野。统计数据似乎也支持这种观点，有数据显示，目前A股上市公司的分红派息能力正在大幅提升，1994－2003年中有6年超过半数的上市公司有过派息行为，有4年超过3成的上市公司有过派息行为。在派息率方面，有7年派息率超过50％，有2年派息率在45％－50％之间。与香港恒指、美国成份股比较，国内上市公司派息率高于美国标普，低于香港恒指，处于中游水平。从目前整体来看，红利股的估值水平要低于市场的平均水平，在市场波动性依然较大的情况下，红利股收益稳定、波动性小、估值合理的特点，无疑将成为未来投资人重点关注的品种和未来投资的热门，其投资价值也将被市场深入挖掘。
痛苦的转变
上周市场并无任何转暖信号。经过与流通股股东沟通交流和全体非流通股股东提议，首家宣布股权分置改革试点方案的三一重工本周终于对其对价方案作出让步。三一重工股权分置改革对价方案修改为，流通股股东每持有10股流通股获得3.5股股票和8元现金，比原先的方案每10股增加了0.5股，现金对价不变。按三一重工现有流通股6000万股计算，其五家非流通股股东向流通股股东作出的补偿，将由原来的送1800万股增加到送2100万股，多送流通股股东300万股。市场人士认为，三一重工修改方案的举动表明，流通股股东“用脚投票”的方式已迫使非流通股股东作出让步，另外三家试点公司也有修改方案的可能。从相关个股本周股价表现看，三一重工的二级市场走势已明显强于其他三家试点公司，而目前口气较为强硬的清华同方周五大跌超过7％，也表明了市场的态度。
有知名研究机构指出，预期稳定的条件将是管理层再次表达明确的“信号”，不过时间可能是第二批试点方案推出之后。根据他们的测算，只要投资者预期明确，未来股票供给大幅增长(即所谓的“全流通”)不会严重影响目前个股的估值水平。“离第一批试点公司表决还有半个多月的时间，如果管理层不及时稳定市场预期，这段时间市场的低迷恐怕难以消除”，有市场人士如此表示，“这段时间可能最为难熬”。
不过在经历了连续破位下跌后，两市股指在技术上已具备反弹基础，低价股本周后段的表现，也可视为超跌之后市场内在的反弹冲动。近期统计数据表明，目前沪深300指数市盈率与美股市场接近，即使从国际视野来看，目前A股的下跌空间也较为有限。
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（ 责任编辑：阿宝 ）
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