搜狐首页 - 新闻 - 体育 - 娱乐 - 财经 - IT - 汽车 - 房产 - 女人 - 短信 - 彩信 - 校友录 - 邮件 - 搜索 - BBS - 搜狗 
搜狐首页 > 搜狐财经 > 股票频道 > 证券要闻_股票频道

中国股市十万个为什么 中金报告反映谁的心态

BUSINESS.SOHU.COM 2005年6月3日08:25 [ 水皮杂谈 ] 来源:[ 中华工商时报 ]
页面功能 【我来说两句(0)】 【收藏本文 收藏本文】 【热点排行】【推荐】【字体: 】【打印】 【关闭

理财为什么有人富了 而有人不行 银行还款是怎么算出来的 老公有钱 女人就高人一等吗
股票中国股民一定要活下来 托起的千点能走多远 “国九条”成了谁的道具
评论马英九胜利得太窝囊了 中国人应该感激格林斯潘 “买椟还珠”与商品过度包装
  发送GP到6666 随时随地查行情

  中金国际是中国股市的一个怪胎,由于众所周知的国际背景和不为人知的国内背景,中金国际在国内的股市具有举足轻重的地位,而中金的策略报告也常常成为市场关注的焦点。

  最近又有两份看似互相矛盾的中金报告在业内流传。

  一份报告称,目前的上海指数1000—1100点的区域已经具有投资价值,不过如果考虑到特殊的因素,那么在700—1000点区域发生的任何反弹都会成为反转的信号。投行的报告为了给自己留后路,从来的用语都是模棱两可的。两句中第一句话没讲真话,第二句话没讲假话,关键看你如何翻译,在心直口快的记者看来,中金国际的意思就是指数要跌到700点,但是中金国际就是不这么说,让你抓不到唱空中国股市的把柄。

  另一份报告则称,假使目前的股权分置试点能满足最低10送2股的标准,同时规定控股率高于30%,减持后市净率高于1,那么大盘蓝筹股的平均市盈率将从18.7倍下降到15.6倍,其中含H股的A股的溢价将从24%降至4%。这将使中兴通讯(行情 - 论坛)、鞍钢新轧(行情 - 论坛)、兖州煤业(行情 - 论坛)、海螺水泥(行情 - 论坛)、江西铜业(行情 - 论坛)的A股价格和H股价格倒挂,而华能国际(行情 - 论坛)、中国石化(行情 - 论坛)、马钢股份(行情 - 论坛)、青岛啤酒(行情 - 论坛)等A股股价接近H股股价,投资机会将出现,而随着QFII和QDII的推出,A股与H股之间的分割状态将被逐渐打破,因此,从长远看,不管全流通与否,现在H股的水平将是A股的估值参考。

  媒体评论说,中金国际居然两面三刀,对外唱空,对内唱多,用心何在?其实,中金的报告并不存在对外唱空、对内唱多的阴谋,中金的用心也并不在于搞乱中国股市,中金的用心无非是为客户谋利。

  两份报告,运用的分析数据是一致的,价值判断也是一致的。事实上,700点的底限正是根据A股全部向H股看齐,甚至倒挂得出的结论。

  证监会和国资委联合通知公布的第二天,证监会宣布第二批试点启动。根据业内人士的分析,第二批企业中会出现中央级的蓝筹股,这样的结果的确会使试点更具代表性,但是也为指数的硬着陆提供了参考系数。

  如果试点的对价就在20%-30%,那么,指数以此除权,下限区限就在700-800点;如果A股真的和H股看齐,那么根据现在平均30%的折价,指数的除权空间下限也在700-800点。

  而且,这仅仅是指数的静态除权,如果考虑到减持扩容的因素,700-800点只能作为一个参考。

  水皮的手头还有一份报告,这份报告的题目叫做“失衡的天平”,作者是中信证券(行情 - 论坛)。

  中信的报告认为,股权分置试点启动后,如何确定新的估值重心?试点的启动打破了原有的市场体系。如何客观评价新的市场重心或者参照系呢?假设非流通股以折价的方式逐渐进入流通市场,以香港市场作为新的估值水平参考,两地隐含资本成本和价差看,至少相差30%。

  那么补偿多少才能不跌呢?中信认为,如果以A股作为一个公司的话,对价比例在10送4.3-6.7股可以在1100点左右保持稳定,而现在只有10送3,市场在1056点左右才会企稳。

  但是,决定市场价格的根本问题其实并不在对价,而在于公司的盈利前景。估值和盈利增长的预期构成了基本分析的主要矛盾。

  从估值的角度看,沪深300的平均市场盈率只有15倍,这个数字低于标准普尔500的19.19倍,恒生指数的15.34倍,道琼斯工业指数的17.8倍,许多股票的估值非常具有吸引力;但是另一方面,对盈利前景的担心,又让估值的优势丧失殆尽。根据对市场主要300-400家公司的盈利预测,2005年的增长预期不足20%,2006年更下降至个位数甚至零增长。由于盈利的下降,使得在股价下跌10%的情况下,隐含的资本成本仅从8.7%上升到9%,也就是说对盈利增长的前景将制约市场转暖。

  中央人民广播电台的主持人问水皮,15倍市盈率有没有投资价值,究竟是高还是低?水皮回答她,如果静态看,市盈率低好像是风险低,但是如果动态看,市盈率越低,风险越大,因为市盈率走低表明公司盈利前景不妙,投资者不愿意追捧买入,这就是所谓的越跌不是风险越小,而是风险越大的道理。

  按专业人士的话讲,周期性行业开始将进入拐点,煤炭、钢铁、电力的前景将不被看好;用水皮的话讲,宏观调控的作用必将反映到股价上,企业收益向淡就是常识性的问题。水皮一直强调宏观调控周期内不是股权分置试点的好时机,道理就在于此。

  如果没有股权分置试点,中国股市也会向下调整,因为没有上涨的空间;但是现在有了股权分置试点,中国股市不可能再有上涨的可能,因为打开了向下除权的空间。股权分置试点会不会承担当年国有股减持的骂名,现在很难判断。

  来自基金经理的一份调查表明,尽管94%的人都认为中国股市处在熊市阶段,但是股权分置改革试点启动前后,对于熊市的阶段认识,发生了巨大的变化。2005年初的时期,81%的经理们认为大盘处于熊市末期,因此,在大盘下跌10%的情况下,基金重仓股却大涨,多的如烟台万华(行情 - 论坛)达70%,少的如中集和华侨城(行情 - 论坛)也有50%。而现在呢?88%的基金经理认为处在熊市的初期和中期,只有6%的人认为是处在熊市的晚期,因此,如果大盘有可能上涨10%的话,40%的人会选择卖出,只有6%的人会选择买入。对于股权分置试点,认为对市场是利好的人只有35%,对公司是利好的人为21%,认为是利空的人为25%,说不清楚的人达到19%。

  水皮不是巫师神汉,从来不预测大盘点位,哪里是底?回答是三个字,不知道。

  存在就是合理的,如果我们认为自己的恐慌是有理的,那么大盘的下跌就是有理的,尽管这种下跌显得非常的不理性。

  估值体系只适用于一种稳定的市场,对于中国股市这么一个正在进行制度变革转轨的市场而言,一切都在重构,一切都在变化。事实证明,推倒是容易的,重来就没有那么轻松了。

  中金报告反映的就是机构的心态。

  

( 责任编辑:张宇 )



页面功能 【我来说两句】【热点排行】【推荐】【字体: 】【打印】 【收藏】 【关闭
相关链接
  • 把脉中国经济:国内券商四大关注点(06/03 09:46)
  • 五大措施推进资本市场改革创新(06/03 09:40)
  • 上证指数再创新低 千点大关开始倒记时(06/03 09:38)
  • 尚福林:力求实现市场资金供求动态平衡(06/03 09:33)
  • 绝望中传出三大“积极信息”(06/03 09:12)
  • 管理层不救市基金全线放空 股市打响千点保卫战(06/03 08:46)
  • 集体大溃败 基金经理首次公开承认抛售股票(06/03 08:29)
  • 沪深A股市盈率18.79倍 均价4.31元(06/03 08:27)
  • 该作者文章
     ■ 我来说两句
    用  户:        匿名发出:
    请各位遵纪守法并注意语言文明。
     
    *经营许可证编号:京ICP00000008号
    *《互联网电子公告服务管理规定》
    *《全国人大常委会关于维护互联网安全的规定》



      -- 给编辑写信


    ChinaRen - 繁体版 - 搜狐招聘 - 网站登录 - 网站建设 - 设置首页 - 广告服务 - 联系方式 - 保护隐私权 - About SOHU - 公司介绍
    搜狐财经频道联系方式:热线电话 (010)62726113或62726112
    Copyright© 2005 Sohu.com Inc. All rights reserved. 搜狐公司 版权所有
    短信内容:
    手 机
    自写包月5分钱/条 更多>>
    搜狐天气为你抢先报! 魔力占卜姻缘一线牵!
    金币不是赚的是抢的! 爱情玄机任由你游戏!
    猪八戒这样泡到紫霞! 帅哥一定要看的宝典!
    你受哪颗星星的庇护? 萨达姆最新关押照片!
    精彩彩信
    [和弦]两极 一分钟追悔
    Forever Love
    [音效]天下无贼主题曲
    GoodFeel铃声
    [原唱歌曲] 夏日恰恰恰
    桃花流水 一直很安静
    [热门排行] 要爽由自己
    向左走向右走 飘移
    精彩短信
    [和弦]快乐崇拜 江南
    [音效]情人 猪(搞笑版)



    搜狐商城
    vip9.5折免运费
    暑期特惠总动员
    爱车清洁用品大检阅
    小家电低价促销
    哈利波特现货发售
    玉兰油超低惊爆价