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皮海洲
上周五，在与《搜狐财经》的编辑张宇聊及大盘的走势时，张宇问我，大盘会不会在周五就跌破1000点大关？我说，应该不会。而问我大盘会在什么时候跌破千点大关时，我说估计是在下周一（也即今天）。我的理由是，周五大盘首次触及千点时，多方或多或少会有一点抵抗，而周一，通常是“黑色星期一”，因此，这一天大盘跌破千点的可能性较大。没想到的是，大盘的走势也正印证了我的猜测。上周五，尽管大盘一度触及1000.52点，但最终还是收在了1013.64点，而今天，沪指自1997年3月份以来盘中首次跌破1000点大关，创出八年多以来的新低点。
股指跌破1000点，从而使得许小年的“千点论”一语成谶。换句话来说，这是许小年个人的胜利。不过，当时与“千点论”一道出炉的还有“推倒重来论”，说的是，股指跌到一千点，沪深股市将推倒重来。而从股指跌到千点，股市被推倒的角度来看，目前的股市确实是被“推倒”了，但能不能重来，何时能重来，就目前而言，投资者还真是心里没底儿。
股市为什么会跌破千点？用吴敬琏的话来说，就是股市里充分了太多的泡沫，跌破千点是“挤泡沫”的结果。而2001年6月出台的国有股高价减持政策，则充当了这轮挤泡抹运动的“导火索”。不过，这都是“老话”了。而就时下的股市而言，股市跌破千点，最主要还是三方面因素作用的结果。
首先，价值投资理念使得中国股市的彻底迷失了方向。作为一种投资理念，“价值投资”这种理念本身上是无可厚非的。而它之所以使得中国股市迷失了方向，关键在于它在中国股市里占据了“惟我独尊”的位置。最近几年来，随着投资基金的发展壮大，“价值投资”成了各路基金经理人所高举的大旗，言必称“价值投资”。并使得“价值投资”成了中国股市惟一的投资理念。而这对于中国股市来说，无疑是一场灾难。因为中国股市本身上是用来为上市公司圈钱服务的，中国股市里的上市公司，绝大多数都没有投资价值可言，而即便是少数优秀的公司，其投资价值也是非常有限的，特别是在众多的投资基金的“抱团取暖”下其投资价值也被严重透支。于是，在这种价值投资理念的作用下，绝大多数不符合价值投资理念的个股被市场所抛弃并因此而被边缘化，以至于“破发”、“破净”、“破面值”等现象接连不断地发生，从而造成整个市场重心的下移，对投资者的信心构成严重的打击。而另一方面，极少数的绩优个股在基金们“抱团取暖”策略的作用下，其投资价值又很快挖掘一空，面对其高高在上的股价，一旦有利空袭来，便形成“多杀多”的局面，并带动大盘的继续下行。在本轮跌破千点的行情中，基金重仓股的下跌，便成了股指不断下跌的重要推动力量。
其次，上市公司的“圈钱”行为成为大盘持续下跌的主要推动力。上市公司的圈钱行为是最受投资者所厌恶的。但这种上市公司的圈钱行为不仅没有得到制止，相反还有一种变本加厉的趋势，甚至完全不顾及市场的承受能力。近期最明显的例证要数宝钢股份(行情 - 论坛)的增发。在大盘屡创新低的情况下，口口声声称自己并不缺钱的宝钢股份还硬是从股市里圈走了百亿的资金。而与此同时，一批融资额巨大的上市公司再融资议案，也纷纷地从发审委处过关。这无疑印证了中国股市圈钱至上的本质。特别是就在最近，在股指一再创新低的情况下，深交所方面还在积极地发展其中小板的发展规模，要在中小板的新股发行上“大干快上”。而在主板方面，包括证监会主席尚福林在内的高层，还在积极地主张要创造条件让优质企业上市、使优质上市公司更方便地取得再融资机会。总之，只要中国股市不垮，上市公司的圈钱就不会停止。在这种背景下，又有哪个投资者还敢把自己的资金投向股市这个无底洞呢？于是，伴随着上市公司圈钱活动的继续，在缺少外围资金投入的情况下，股市的重心也就只好越来越低了。
其三，股权分置改革试点方案的令人失望也成了当前股指加速下跌的重要原因。解决股权分置问题，这是一件好事。但问题是好事并没有办好。以至四家试点公司的股改方案从一开始便受到了市场的广泛质疑。投资者对非流通股股东给出的对价普遍感到不满意。而在这个问题上，证监会又采取了不闻不问的做法，以至流通股股东的权益难以得到有效的保护。试点方案成了损害投资者利益的方案。透过四家试点公司的方案，投资者看不到利好的成份，相反看到的是上市公司大股东对流通股股东权益的针锋相对、寸土必争，是股权分置改革所带来的潜在的扩容压力。因此，在这种情况下，股指再下一城，也就在意料之中了。
可以说，今天股指跌破千点关口的事实，已充分表明，中国股市已经是彻底地被推倒了，中国股市已进入到了最危急的时刻。如今，我们所期待的是推倒后的重来。但何时才能重来，这关键取决于管理层的态度。而从如何重来的角度来看，笔者有几条建议，希望能为中国股市推倒后的重来起到添砖加瓦的作用，使中国股市早日完成灾后的重建工作。
第一，全面停止新股发行与上市公司的再融资工作，直到中国股市彻底解决了股权分置问题为止。只要股权分置问题还存在，上市公司的新股发行与再融资便都是对流通股股东利益的一种损害，而这种行为，再也不应允许其继续发展下去了。而即便是按照“新股新办法”的原则来按照全流通的股本发行新股，这也会对目前市场上的老股的价值定位构成冲击。
第二，引平准基金入市，树立市场信心。平准基金是一种政府基金，在当前中国股市处于最困境的时期，如果作为政府基金的平准基金也对中国股市缺少信心，那我们还要求谁来对中国股市抱有信心呢？
第三，完善股权分置改革的试点工作，加大对流通股股东的补偿力度，明确补偿底线，取消讨价还价的方式，由主管部门以行政手段来解决股权分置问题。解决股权分置问题的核心是要保护流通股股东的权益，在这个问题上，让流通股股东与大股东讨价还价的做法是不妥当的。在这个问题上，管理层务必要体现出大智慧来，就象当年解决土地问题一样地来解决股权分置问题。而在补偿的问题上，鉴于非流通股股东的增值50%以上甚至更多都来自于流通股股东利益上的牺牲，因此，在给予流通股股东以补偿时，其底线不得低于非流通股股份的40%。业绩越差的公司给予流通股股东的补偿比例要越高。只要明确了这样一个补偿底线，那么解决股权分置问题就将构成股市的重大利好，这也是当前环境下最好的、最有力的救市政策。
（ 责任编辑：张宇 ）
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