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大势乾坤：宝钢股份(行情,论坛) 估值偏低
“宝钢股份”,推出一份让人垂涎三尺的减持方案，以10股送2.2股和10送1份行权价为4.50元的认股权证作为股权流通支付对价；另外宝钢集团承诺若在股权分置方案后的2个月内，公司股票价格低于每股4.53元，宝钢集团将投入累计不超过20亿元资金增持流通股。经过该方案，不少业内人士测算出宝钢的合理价格定位应该在5.50元左右，但宝钢股份周三的走势却让人大跌眼睛，股价冲高回落以5.03元报收，该走势无疑大大打击了市场投资者的做多信心，如此好的方案也没有炒做的力度，足见市场日渐衰败。
如果按方案实施后股价为4.50元计算，公众股股东每股获送股票的对价为0.99元，而每股获得的认股权证理论价值为0.06元因而合计获得的对价约为1.05元，若考虑宝钢股份前60个交易日之复权均价5.14元，则此间公众股东之持股成本将降为4.09元，对照我们对该公司估值的下限4.65元，则最低将有14%左右的获利空间。
目前国内钢铁行业主要公司平均PE约为5.65倍，估值水平已接近国际同业，其中欧洲（4.82X）、美国（4.93X）钢铁企业平均PE为5倍左右，而日本的钢铁企业PE则相对较高，在2005年6月之前的一年中PE约为14.70倍，亚洲的POSCO、China Steel、Tata Steel等公司的平均PE约为4.60倍左右。因而我们认为，目前宝钢股份采用PE估值模型其PE应可定为5倍左右。
另外公司动态P/B为1.36倍，05年底预测为1.16倍左右，中国钢铁行业若从P/B估值的角度，则估值水平均相对低于国际水平，至2005年6月中国主要钢铁企业动态P/B为1.28倍，而美国、欧洲、日本及亚太其他地区的P/B则分别为1.43、1.78、1.73和2.98倍。
若从EV/EBITDA角度来看，预计该公司05年EV/EBITDA为2.47倍，远低于国际估值水平，其中美国约为4.82倍，欧洲约为5.47倍，亚洲其他国家约为5.18倍，从这一指标来看，宝钢股份这一指标明显优于其他国家和地区以及公司主要是由于其折旧水平偏高，这同时也说明了其优秀的经营能力，若EV/EBITDA倍数上升至3倍，则宝钢股份对应之股价则上升为5.95元。
通过上述相对估值分析，我们认为宝钢股份的相对估值最低PE确定为5倍较为合理（主要考虑了P/B和EV/EBITDA相对偏低的因素），按照2005年EPS计算，对应的股价应为4.65元，而该公司在计算全流通对价时则以4.50元计算。
机构演绎：中金公司 大卖盐田港Ａ(行情,论坛)
周四大盘表现羸弱，但沪深两市依旧有5个涨停板，显示仍有短线资金逆市场逞强，成交席位上看，出现了较为有趣的现象，基金安久尾盘大拉，成交席位上看，海通证券(机构专用席位)居改股的第一成交席位，成交49万元，而基金安久的04年年报显示，海通证券股份有限公司持有该基金23050万份，比例46％，海通证券明显是基金安久背后最大的庄家！本次海通证券大拉基金安久的尾盘，显然有做帐嫌疑。中国国际金融上海陆家嘴(行情,论坛)东路证券营业部全线抛空盐田港Ａ，成交1036万元，居第一成交席位，近期消息面上传市场面大为企盼盐田港Ａ三期工程有泡汤的嫌疑，导致中金公司调低该公司的投资评级。
受宝钢股份表现羸弱刺激，周三大盘股指再度下探，沪市大盘下探3个多点，从技术面上看，有下探致1101点前期跳空缺口的要求，前期1036点的跳空缺口目前仍未回补，不排除股指将继续调整到该位置可能。由于大盘表现羸弱，各路咨询机构表现也不佳，三元顾问推荐的嘉宝集团(行情,论坛)有上涨近4个点的良好表现，同时，汇阳投资推荐的国投中鲁(行情,论坛)也有上涨3个多点的良好表现，周三各路咨询机构荐股如下，北京金美林——海泰发展(行情,论坛)（600082）：网络精英 稳步拉升；光大北京——东方电子(行情,论坛)（000682）题材丰富 底部拉升；华安证券——雅 戈 尔（600177）：试点收益＋预增 再度爆发。从荐股思路上看，超跌股依旧是主流。
铁血传奇：三元顾问推荐的嘉宝集团有上涨近4个点的良好表现，周三该机构推荐威远生化(行情,论坛)，如大盘周四反弹可逢低关注。
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