摘要：1、公司收入的主要来源是汽车板簧、弹簧扁钢和优质圆钢，目前弹扁产量市场份额为30%，位居国内第一。由于该产品市场容量有限，我们认为公司市场份额上升空间有限。公司目前板簧产量国内第三，由于公司实现了上下游一体化，汽车板簧原材料由公司自己供给，这样有效节约了成本，但由于下游汽车价格会进一步下降且增速放缓，受此影响，汽车板簧增长空间有限，且受整车压价以及导致汽车板簧毛利率继续下降，1季度汽车板簧毛利率仅为16.57%，与04年比较下降了近10个百分点，从中长期看，公司业绩增速呈下降趋势，我们预计公司05年EPS为0.347元。2、综合整车和零配件市盈率情况，我们采取谨慎性原则，我们认为公司市盈率为10-12倍比较合理，相应股价在3.47—4.16元，价值中枢为3.81元。根据三段式DCF估值方法，得出公司每股内在价值3.93元。综合相对估值和绝对估值，我们认为公司的合理股价在3.47—4.16元左右，价值中枢为3.81元。3、在10 送3方案下，如果假设3.47元～4.16元为全流通后的合理股价，则非流通股股东的市值相对于其帐面价值增加幅度分别为20.2％～37.75％，流通股股东的市值相对于原市值的增加幅度则为39.2％～59.53％，我们认为方案基本合理，但若与42家已经公布方案的公司比较，公司股改方案仍有改进之处。按10-12倍PE估值区间计算，流通股预期收益率为33.07%—59.68%，复牌后存在上涨动力，我们给予公司谨慎推荐评级。（姜雪晴）

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