伴随着股权分置改革的进行，“新老划断”问题也格外引人关注。特别是在目前新股发行与再融资实际上处于停顿状态下，“新老划断”的实施，不仅意味着新股的全流通发行，同时也意味着新股发行与再融资工作的恢复。也正因如此，笔者以为，“新老划断”工作还须慢行，特别是新股发行与再融资工作目前还不能解冻。

　　正如证监会主席尚福林不久前在国务院新闻办举行的新闻发布会上所谈到的，实施新老划断的前提就是市场对股权分置改革已经形成了比较明确的预期。而从这一点来看，目前的市场显然还不能对股权分置改革形成一个明确的预期。一方面是目前进入试点的公司数量上还很少，累计不过46家公司而已，占上市公司的比例仅为3%。另一方面，当前的股改是单个进行的，管理层并无统一的股改方案，更没有对“对价”的底线作出统一规定，股改工作就象菜市场一样处于一种讨价还价的混乱状态。其三，各种各样的问题公司、B股公司、H股公司的股改工作目前基本上还没有涉及，这些公司的股改存在很大的不确定因素。因此，在这种情况下，投资者不可能有一个对股权分置改革的明确预期。

　　而从实施新老划断的第二个前提条件“新老划断的实施不会对现有格局造成冲击”（尚福林语）来看，目前实施新老划断的条件同样并不具备。由于目前市场还不能对股权分置改革形成一个明确的预期，特别是由于目前的这场股权分置改革只是一次并不彻底的改革，除了赋予非流通股以流通权以外，其他各种不合理的现象、不公平的问题依然故我地存在着，骨子里面的东西与改革前并没有什么两样。这场改革不仅没有给流通股股东以应有的补偿，而且对于增强流通股的投资价值意义有限。因此，在这种背景下实施新老划断，那么，它对现有的股市格局所造成的冲击显然是巨大的。因为一旦新股真的按照全流通的方式发行，不再区分流通股与非流通股，如果这种全流通发行真的实行的是公平价格，实行同股同价发行，或者只是在净资产值的附近少量溢价发行，那么，目前市场上的投资者肯定会“喜新厌旧”，抛弃老股买新股，由此给现有格局所造成的冲击将是不可低估的。

　　当然，如果新股的全流通发行实行的不是公平价格，而是以全流通发行的名义，利用投资者的投机心理来对新股进行高价发行，这种高价发行固然可以在短期内减少对现有格局的冲击，但它的后果却是非常严重的。一方面是伴随着国有股东、法人股东所持股份的上市流通，二级市场必须付出足够的代价；另一方面是促使公众投资者对中国股市彻底死心。因为在目前阶段，许多投资者还对全流通发股方式抱着一线希望，希望全流通发股能够给股市带来一个三公的投资环境。如果一旦全流通发股仍然不能给公众投资者一个公平的投资环境，中小投资者在股市里仍然还是受到鱼肉的话，那么，中小投资者也就不能不选择离开股市了。笔者相信，这样的结果应当不是新老划断的目的所在吧？

（ 责任编辑：林楠 ）