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股改中的“剪刀差”，用统计图表来表示，一个呈上升趋势，而另一个则呈下降趋势，二者犹如一把张开的剪刀。
“剪刀差”现象出现在股权分置的市场条件下，无可厚非。非流通股股东特别是那些绝对控股的大股东，以低于或等于股票面值的每股出资成本控制或占有了上市公司的大部分权益，而流通股股东每股出资成本则是非流通股股东的几倍甚至数十倍。在先天不公的情况下，流通股股东不仅得到的回报少，还要为大股东的种种公开或变相的利益侵占行为埋单。
“剪刀差”出现在股权分置改革中，却让人有些困惑。毕竟，进行股权分置改革，就是为了从根本上革除股权分置所造成的“同股不同权”、“同股不同价”的弊端，以消除这种股市不公的“剪刀差”。但从目前的试点情况来看，不仅非流通股股东所支付的对价成本与其所获得的流通权的溢价不相称，而且非流通股股东的权益增厚也大大高于流通股股东的权益增厚。其间的“剪刀差”非但没有被消除，反而有加大的可能。
根据第二批股权分置改革试点公司中31家已公布的股改方案折算，上港集箱(行情 - 留言)、长江电力(行情 - 留言)、宝钢股份(行情 - 留言)、中信证券(行情 - 留言)、中化国际(行情 - 留言)等五只蓝筹股，每10股所支付的对价成本分别为0.4552股、0.5257股、0.5562股、0.615股、0.7124股。以中信证券为例，其每10股送3.2股的方案，虽比市场流传的“10送2.5”增加了0.7股的对价，超出市场预期。但按其原来的持股成本计算，非流通股支付成本仅仅相当于每股0.0615元，实际总共支付了1.28亿元。该公司非流通股占总股本的比例达83.88%，其20.815亿股非流通股获得流通权后，若按其本次股权分置改革试点前流通市价每股5.92元计算，马上就可以升值到123.22亿元，竟是原来面值的591.97%。即除权后，持股价值也可达到83.79亿元，是原来面值的482.54%。对价成本之低和升值水平之高，也呈现出明显的“剪刀差”。
再从股权分置改革给非流通股股东和流通股股东带来的权益变化来看，“剪刀差”的差距之大也是令人吃惊。通过计算，第一批试点中，三一重工(行情 - 留言)非流通股的权益增厚85.21%，流通股的权益增厚只有39.72%，非流通股所得的利益是流通股的2倍多；金牛能源(行情 - 留言)非流通股权益增厚181.17%，流通股只增了25%。第二批试点问题似乎更严重，宏胜科技非流通股权益增厚是369%，流通股增厚为50%；苏宁电器(行情 - 留言)非流通股权益增厚222%，流通股的增厚仅25%；长江电力非流通股权益增厚154.39%，流通股权益增厚更是只有11.13%。在这样的非流通股与流通股的双赢中，不乏“剪刀差”的不公。
此外，对整个市场而言，非流通股可流通权益的非理性升值必然导致整体股价估值价值的下降，这也是一种“剪刀差”，并且是对价“剪刀差”的必然延伸。不否认股权分置改革的意义和价值，但股改必须正视“剪刀差”带来的负面效应。今后，当改革全面铺开时，是否能够找到更合理的对价方式，将成为改革成败的重要因素。
（ 责任编辑：张雪琴 ）
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