目前中国金融市场利率至少可以分为两大系列,一是存贷款市场利率,一是债券市场利率。1996年以来货币市场和债券市场利率市场化,贷款利率逐步取消上限,存款利率取消下限,中国金融市场上逐步形成市场机制下的较丰富的利率风险结构和期限结构。但是,目前两个体系的利率还存在分割,今年3月以来债券市场利率和存贷款市场利率的分化脱节趋于明显。

　　当前债券市场利率的低水平,直接原因是市场可供投资产品较少,金融机构流动性较多,以及受超额准备金存款利率下调的影响。市场预期经济走势回落虽然使长期利率水平趋于向下,但不是造成长期利率过低的主要原因。

　　目前经济金融体系中存在一个矛盾:金融机构流动性非常充足,而商业银行信贷增长较缓,一些企业特别是中小企业贷款较难,金融机构非信贷资产如债券收益率很低。一般的,不同市场上不同客户由于交易成本和信用风险不同,融资利率会出现差别；但是在成熟的金融市场上,融资数量和价格是个连续的而非明显断裂的函数。

　　目前我国债券市场、存贷款市场、民间借贷市场分化明显,显示出资金融出方和融入方之间面临着比较难以调节的矛盾。出现这种情况,主要有以下几方面原因。

　　第一,从金融机构来看,中国金融市场基本上是商业银行独木撑天,银行业中大银行垄断力量仍很强。中小银行本来发展不充分,加上近年来风险暴露,融资能力更加受到局限。2004年以来监管当局加强资本充足要求,商业银行贷款增长趋缓。国有银行改制上市信贷管理趋于严格,分支机构撤并影响了县域企业融资。同时在经济增长回落、企业利润下滑的背景下,商业银行信贷行为也更加谨慎。

　　第二,从信贷环境来看,信贷市场利率的不连续、贷款利率上浮也不能促使商业银行放贷,这与信贷市场交易成本难以把握以及信贷资产流动性较低密切相关。商业银行信贷资产流动性较差,特别是不良资产处置交易成本较高,使得银行对于好企业争相贷款,对于较差企业或者是难以把握的企业惧怕放贷,即使企业愿意接受较高的贷款利率也是如此。

　　第三,从债券市场来看,金融机构非信贷资产选择有限,企业债市场总量小,市场品种较少,也是造成资金融通问题的原因之一。

　　金融市场利率分化问题,反映了市场主体结构、交易成本、融资方式、产品结构等方面问题。完善市场利率结构,实际上就是提高金融市场融资效率。为此应进一步发展中小金融机构,丰富多领域、多样式的金融服务；降低金融机构融资的交易成本,提高信贷资产交易流动性,为金融机构处置违约担保资产创造环境；推进债券市场发展,发展公司债,促进市场产品多样化等。值得注意的是,债券市场利率与存贷款利率不应分化过度,分割、脱节时间过长,否则将影响金融机构与企业间的融资效率,也不利于金融机构之间的公平竞争,促进、维护利率体系相互协调在当前已显必要。