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本报记者 陈宜飚
香港报道
7月13日，ＪＰ摩根大中华区首席经济学家、董事总经理龚方雄对外公布了对中国区的经济预测，指出当前正是中国进行税制改革的黄金时机，并对人民币汇率的问题提出了自己的看法。当天，龚方雄接受了本报的采访，就当前中国经济中的热点问题提出了他的见解。
全年增长9％
《21世纪》：你如何预测中国经济在今年下半年的变化？
龚方雄：我认为第三季度后中国经济的增长会放缓，下降至9％至8．8％之间，但全年经济增长仍不会太低，会在9．4％。明年经济增长将会出现放缓，由今年全年增长9．4％，放缓至明年的增长8．5％，其中的主要原因是原材料价格持续上升，加上工人薪金成本也有所增长，令制造业毛利率持续受压所致。
总体上看，中国经济下降不会太多。我们国家的固定资产投资可能会下降一些，但是这主要是集中于私营部门的固定投资，对就业影响不大。而另一方面，我国的消费还是很强劲，最重要的是出口很强，进口增长不太快，所以进出口对ＧＤＰ的增长贡献会比较大。此外，随着居民收入及储蓄增加，会推动内地的消费，虽然内地面对生产过剩情况，但增加消费可以舒缓产能过剩的风险。
《21世纪》：有媒体引述发改委的报告说，今年下半年中国经济增长会放缓，并指出应该增加货币供应，你对此有什么看法？你认为官方的Ｍ2目标是否合适？
龚方雄：我认为Ｍ2的货币供应如果能达到官方目标，即15％至16％之间的增长，应该是差不多的。
在官方增加贷款方面，应该注意的一个问题是，中国民间的资金雄厚，民间贷款活跃。在这种情况下，如果官方大举增加贷款量的话，企业就会争取从政府官方获取贷款而不会从民间获取，这样做也许对企业来说，由于资金成本下降，效益会好一些，但是对经济增长的影响不大，因为这会产生挤出效应，对民间贷款造成冲击。
至于经济放缓的问题，我认为中国政府要提高经济增长还是很容易的，政府的财政收入是良好的，在财政政策方面尚有不少空间，中国政府如果真正要阻止经济下滑的话，其实可以从财政政策入手，因为目前的财政政策处于一种中间偏紧的态势，用官方的话说，就是还是“中性”的财政政策，如果民间投资下滑太快，只要增加政府投资就可以。国家目前不进行投资的主要原因是经济原本是过热的，如果这个时候国家再进行投资，会再次引发能源瓶颈问题。
《21世纪》：政府应该如何鼓励民间投资呢？
龚方雄：通过减税可以增加企业的盈利。从国家财政角度来说，就是提倡税制改革。
《21世纪》：你对政府税制改革有何建议？
龚方雄：我觉得在中国经济持续增长的情况下，现在正是推行税务改革的黄金时机。目前我国对本土企业和外资征收不同税率，中国企业平均利得税率为33％，外资则少于15％，这令中外企业税率不平衡。
我认为，外资所利得税率可以提高至20％至25％，这样的税率对外资打击不会太大，因中国政府将会给予适当过渡期，以及推行其它优惠政策代替。而且外资企业也有很强的避税手段，综合起来，对它们影响不大。
而对本土企业来说，由于许多企业有逃税以及避税的问题，所以实际上中国本土企业所纳的税也是接近20％，也就是说，征20％的税可以大幅减轻本土企业的负担，同时也有助于减少其逃税行为。而从中央方面来说，政府实际上是增加了税收，同时又可以通过提高罚款来提高逃税成本，减少逃税行为。
《21世纪》：发改委的报告还指出，今年下半年中国出口可能出现下滑，你能否分析一下其中的缘由？
龚方雄：下半年的出口下滑是完全有可能的。特别是如果人民币汇率升值的话，出口下滑更是一种正常的结果。我国在过去10－15年出口增数的正常数值是10％－15％，从去年开始，出口增数达到30％－40％。如果从后者向前者滑落，你说下滑大吗？当然很大。但它还是在增长，而且是向历史的正常情况靠拢。
如果人民币不升值，到今年年底，中国会面临贸易战的风险，届时很可能出口是被动回落，而这对中国是不利的。美国政治家也知道打贸易战对他们不利，但是政治家的选择往往并不理性，可能受政治利益的驱动行事。
上游能源行业适合投资
《21世纪》：在今年的宏观经济环境中，你觉得哪些领域值得投资者关注？
龚方雄：显然，并非所有的领域投资的成功性都很大。在股票市场上，我觉得可以关注能源行业，特别是有关石油和能源的上游企业，总体上，和下游企业相比，上游企业的投资成功几率要更高。此外，我们也认为中国的电信业值得关注。而相关的股指水平变动会朝着较好的方向发展，因为电信股和石油股在股指成分中占有绝大多数。
就能源和电信来看，前者仍拥有很强的定价优势，这对他们的业绩相当有利；而后者现金流强劲，加上中国政府作为大股东，逐渐增加控制市场竞争的意识，以保持股东价值，而且在考虑3Ｇ牌照发放时，也注意到不能引起市场的强烈竞争，这都对行业是利好因素。从公司自身来看，高派息政策趋势对投资者也是不错的选择。
另一方面，由于中国面对产能供应过剩情况，投资者务必非常关注下游行业的公司，即使是商品类股份也会受到影响。例如，钢铁行业在中国就面临过剩危机。2005年前5个月，在中国以后，全球钢材价格只增长了1．5％——这个增长的原因是中国是全球钢材净进口国——在美国和欧盟地区，钢材价格比去年9月的高峰期下降了20％－40％，除中国以外，全球其他市场对钢材需求都显得较为微弱。
《21世纪》：就电信行业而言，你认为3Ｇ的实施会不会使得公司资本投入过大，从而影响投资者选择？
龚方雄：3Ｇ业务是需要资本投入的，但这种投入在未来是有回报的，我不认为市场会对3Ｇ的投资作出负面反应，投资者会期待未来的回报。当然，风险也是有的，如果中国政府发放过多的3Ｇ牌照的话，3Ｇ运营商的竞争会相当激烈，投资回报率也会下降。
《21世纪》：有一些经济学家提出，上海的房地产泡沫可能会破灭。你觉得上海的房地产泡沫何时会破灭？它会不会危及中国的经济？
龚方雄：首先，上海房地产是否是个泡沫，这还是个值得讨论的话题。我认为它并非泡沫。实际上，对泡沫的判断涉及不同的标准问题，在此不好深入探讨。我们看到，上海的平均房地产价格相对上海人的收入比值是很高的，在全球范围内都属于高值。但是在上海买房子的大多并不是上海本地人，而是各地大私营企业老板或是来自台湾、香港和东南亚的华人，他们也希望在上海有“一席之地”。这些人的平均收入要远远超过上海本地人，而相对他们来说，上海的房价又显得便宜多了。
现在的一个问题是，如何让海外直接投资进入上海的速度缓慢下来，另外一方面，上海如何从一个地区的金融中心转变为一个全球的金融中心，这还得看中国银行业的改革速度如何而定，以及人民币何时能够成为可自由兑换货币，并允许资本自由流通——这些措施均会提高上海的竞争力，并提高人民生活水平，对房地产也是个有力的促进。
所以，上海房地产并不是一个泡沫，更不需要去“挤破”，它只是需要调整，仅仅是调整的问题。中国的人均收入已经增长超过10％，你看全球哪个国家能在保持如此低的利率水平下人均收入有如此高的增长？对于政府来说，应该做的是进行调整，只是需要注意调整的度，不要让房地产市场陷入萧条。从目前来看，我认为10％－20％的调整属正常范围，上海的房地产还不会陷入萧条。
人民币升值是战略选择
《21世纪》：人民币如果变动，变动幅度如何？大约会在什么时候，你是否仍同意早前预测的，9月份会发生变动？
龚方雄：人民币如果变动，幅度不会太大。一开始不会超过5％，它会是一种阶段性的变动，未来2－3年人民币会有20％－30％的升值空间。温家宝总理说过，人民币变动应该是渐进式的，要有主动性和可控性。所以我认为一开始不会让它升太多。
人民币升值幅度不能过大，主要原因是国内的风险管理市场还没有发展起来，很多企业还不能对冲外汇风险。所以对升值幅度需要有管理。未来的趋势是，如果中国的银行和金融市场能够给中国提供风险管理的市场和产品时，升值的幅度就可以大了。因为届时升值幅度多大其实对实际经济都不会太有影响。
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（ 责任编辑：铭心 ）
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