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轰轰烈烈的股权分置改革进行到今天，已经面临着一个绕不开的难题，即“Ａ＋Ｈ”或“Ａ＋Ｂ”的公司如何进行股改？其非流通股股东是否也应该像纯Ａ股公司一样，为了获取上市流通权而向Ｈ股或Ｂ股股东支付对价？支付对价的标准又是什么？
近期，围绕上述话题证券界人士展开了激烈的争论。有业内专家认为，Ｂ股Ｈ股不存在获得全流通补偿的问题，因为当初发行Ｂ股Ｈ股时，并没有大股东所持股份暂不上市流通的承诺；而瑞士信贷第一波士顿中国研究部主管陈昌华却认为，如果不给Ｂ股Ｈ股对价补偿，可能引发国际投资者集体诉讼。
关于在香港上市的Ｈ股股东是否有权要求对价补偿的问题，近日有媒体报道称，证监会已经与香港联交所就股权分置改革进行了充分的沟通，为了降低股权分置改革的复杂性，双方达成了一些共识，在含Ｈ股的上市公司进行股改试点时，Ｈ股股东不参与Ａ股股改表决，不要求补偿，即业内所称的“双不协议”。
但是最近市场却流传出中海发展（600026）正在拟定对Ａ股Ｈ股同时补偿的股改方案。消息一经传出，中海发展的Ａ股大跌，而Ｈ股却大涨，呈现“冰火两重天”的局面。那么究竟Ｂ股Ｈ股有没有要求补偿的权利呢？
记者咨询多位证券界专家，综合他们的意见，有以下几点：
首先，Ａ股Ｂ股Ｈ股发行时的承诺不同、市盈率不同、历史成本不同。Ａ股发行，非流通股以净资产入股，但承诺不上市流通。流通股以市价入股但可以上市流通。Ｂ股Ｈ股发行的时候即按国际惯例，以成熟市场的低市盈率为参照，更为重要的是，没有大股东不上市流通的承诺，这是事先有所约定的。
其次，全流通是指非流通股在Ａ股市场上市流通，并不构成对Ｂ股Ｈ股市场的供求压力。让Ｂ股Ｈ股也“搭顺风车”，享受股改的对价补偿，这势必造成新的不公平现象，难怪中海发展的Ａ股Ｈ股走出相反的走势。
综合以上几个方面的因素，专家们建议，管理层应根据Ａ股Ｂ股Ｈ股不同的历史成本，制定有所区别的股改政策，尽快出台相关的操作细则，以便使股改在关键问题上“有法可依”。
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（ 责任编辑：张雪琴 ）
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