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大盘在7月12日大幅反弹之后,并未延续涨势回补7月4日的跳空缺口,市场曾经期待的双底形态看来已无法构筑。尽管长江电力(行情 - 留言)、宝钢股份(行情 - 留言)、中国石化(行情 - 留言)、中国联通(行情 - 留言)等大盘股奋力抵抗,但终究难抵大量跳水股形成的冲击,看来空方最终赢得千点大战已经只是时间问题了。
业绩成最大做空因素
从上市公司整体业绩水平看,现状及未来趋势均难以乐观。2004年末每股收益小于0.1元的公司有559家,占40%以上,亏损的有179家,占13%。2005年一季度每股收益小于0.02元的有595家,亏损的达230家,绩差公司所占比例较2004年年报均有上升。从已公布业绩预告的516家公司情况看,预亏、预降、预警的公司有286家,占全部业绩预告公司数的55%,而2004年中期的这一比例只有37%,显然业绩的下滑几乎已成事实,做多资金的大面积收缩难以避免。
近期盘面显示,频频出现跳水的股票主要是绩差股和业绩下滑的个股,昨日跌停的股票如中宝股份(行情 - 留言)、中国嘉陵(行情 - 留言)、百科药业(行情 - 留言)、深华新(行情 - 留言)等均属于微利和亏损的绩差股,一些预亏的个股如北大高科(行情 - 留言)、深国商(行情 - 留言)、广电电子(行情 - 留言)、东方通信(行情 - 留言)等也纷纷出现大幅跳水,这说明市场仍存在较大的业绩风险,进一步加剧了投资者的谨慎心态。就一些业绩预增的公司而言,考虑到比较基数和股本扩张的因素,每股收益的提高可能并不明显,这就很难构成对股价的实际价值支撑。
当然,在大盘持续低迷的市况下,仍有部分个股逆市走强。在6月27日至7月18日的大盘下跌阶段,有130只个股保持上涨,主要是一些具有某一方面基本面优势的个股,如消费升级类股票贵州茅台(行情 - 留言)、泸州老窖(行情 - 留言)、同仁堂(行情 - 留言)、白云机场(行情 - 留言)等,出现周期见底迹象的汽车和电力股国电电力(行情 - 留言)、文山电力(行情 - 留言)、江铃汽车(行情 - 留言)、上海汽车(行情 - 留言)等,以及一些具有规模和资源垄断优势的股票盐湖钾肥(行情 - 留言)、东方明珠(行情 - 留言)、万科(行情 - 留言)A、厦门钨业(行情 - 留言)等。也就是说,这些个股由于某一方面的优势而出现业绩风险的概率较小,因而继续受到一些主力资金的青睐。但总体来看,其对行情的影响有限,一方面,在经济收缩的整体环境下,能有效抵御经济周期的股票并不多,另一方面,在这些上涨的股票中,不乏超跌反弹的周期股和绩差股,短线反弹并不能改变其继续走低的总体趋势。显然,左右大盘走势的是数量庞大的绩差股和业绩预亏预降股,而不是数量极少的绩优股。
此外,B股市场的破位暴跌也对A股市场形成较大打击,6月27日至7月18日,沪综指下跌8.14%,B股则大跌22.29%,这对A股后市的走向将产生较大负面影响。B股走弱也是受业绩所累,110家B股公司中,2004年每股收益小于0.1元的有47家,亏损的18家,分别占总数的43%和16%。2005年一季度每股收益小于0.02元的53家,亏损的21家,比例呈明显扩大趋势,也显著高于A股。
估值空间难言见底
当前A股的平均市盈率水平约在16倍,基本实现国际接轨,各主要行业的估值水平也与海外市场相当,但市场并未籍此产生做多热情,其原因是多方面的。
从估值结构看,大量绩差股的估值水平仍处高位。目前市盈率水平在30倍以上的有440多家,加上179家亏损股,估值偏高的个股仍多达600多家,占股票总数的45%以上,对于每股收益只有几分钱的股票而言,2-3元的股价很难说没有继续下跌的空间。估值较低的股票主要集中于周期类股票,如钢铁、石化、煤炭、有色金属等,但诚如以上分析,预期的周期下降,直接压制了其未来估值的走高空间。
从股权结构看,市盈率水平低的股票主要是低价大盘股,由于规模的极其庞大,对整体市场的市盈率水平存在结构性的虚压作用,如果去除这种因素的影响,大盘的市盈率水平恐怕不会像现在这么低。
股权分置是沪深股市特有的制度性缺陷,对于上市公司质量的提高、投资环境的公平有效,存在不同程度的负面影响,这一难题的破解对中国股市的发展具有里程碑式的意义。但由于利益主体极其多样化、试点过程的长期性和市场环境的复杂性,试点的良性效应不会立即显现,而中途的反复和挫折也难以避免。一方面,公司治理结构的完善是一项复杂的系统工程,涉及法制环境、资本市场建设、投资理念等多个层面,股权分置的解决只是为这种改善提供了可能,实现程度如何还要看相关方面的配合和推进情况,指望在短期内出现大的公司改观是不切实际的。另一方面,试点股票的逐步推出对市场造成的中短期压力也是非常明显的,对价确定中所产生的利益冲突也不可避免,由此造成的投资信心的反复会不时对市场形成冲击。
从第二批试点股票的盘面表现看,赚钱效应开始迅速减弱,甚至出现方案公布后复牌跌停的个股,这对当前以概念炒作为局部热点的行情而言,不能不说是一个沉重打击。可以说,试点股的炒作结束后,市场短期内已很难找到合适的做多焦点,多头将面临严峻考验。
千点之争胜负已现
应当说,基金、券商等主力机构在低迷的市况下,发挥了相当大的稳定作用,长江电力、宝钢股份、中国石化、中国联通等大盘股逆市走强,较好地维护了市场信心,以上港集箱(行情 - 留言)、贵州茅台、白云机场、皖通高速(行情 - 留言)等蓝筹股为代表的个股也拒绝深幅下跌,说明机构对当前蓝筹股的估值水平是认可的。但独木难成林,一些不确定因素制约下的市场环境,成为外围资金入市的拦路虎,蓝筹股的成交持续低迷说明其行情主要是场内资金的自我维护,在基金仓位并不低的情况下,没有外围资金的介入支持,期望行情的突破几乎是不可能的。
可见,就市场自身因素看,如果没有7月11日政策组合拳的推出,千点或许已经在头顶上了。但市场本身的运行规律是不会改变的,决定市场走向的最终是内在的经济趋势,外在的因素或许会延缓这种趋势,但难以从根本上扭转。
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（ 责任编辑：张雪琴 ）
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