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122份基金季报透露出基金经理对股权分置改革的看法
截至7月20日,已经有122只基金公布了第二季度报告。透过这122份基金季报,我们可以发现,大部分基金经理认为,股权分置改革让中国股市释放了风险,提高了价值,增加了短期的波动,带来了短期或长期的投资机会。
价值提高
华宝多策略成长基金认为,随着指数的下跌和股权分置改革的推进,中国证券市场的投资价值将不断提高。从短期来说,非流通股东支付的对价将实实在在地降低投资者的投资成本并提高以股息率为代表的投资回报；从长期来看,股权分置改革将有力地促进上市公司努力经营提高业绩,从而夯实我国证券市场的基石。
德盛稳健基金认为,股权分置改革启动后市场下跌,释放的是风险,带来的是可能的投资机会。正在全面推进的股权分置改革,给流通股股东带来的是实实在在的补偿,这一事实本身已经为可能的盈利下降提供了一定的\"安全垫\"。
富国天益基金认为,股权分置的解决,将加速市场的结构性调整,使市场早日回到健康发展的轨道。基本面仍将是未来一段时间内股价表现的决定性因素,而合理的对价支付将大大增加估值合理的优质公司的投资吸引力。
波动增加
当然,股权分置改革启动后的几个月里,A股市场的剧烈波动、疲软表现,也给基金经理们留下了深刻印象。对此,基金经理们普遍给出了自己的解释和判断。
博时主题行业基金认为,过去的二季度是市场由股权分置时代向全流通时代转变的过渡期。在这个期间里,投资者曾经认同的相对价值标准被打破,机构投资者苦心经营的市场估值体系被击跨,市场运行格局在5月份之后发生了根本性变化。市场参与者在新的价值中枢确立之前,抱着怀疑一切的悲观情绪化心态,抛出手中筹码,急于离场观望。他们预计,这些情绪化悲观倾向的蔓延,还会使股价在相当长一段时间内低于其长期内在价值。
基金久富认为,市场下跌的原因在于,管理层在股权分置改革进程上的加速出乎市场的预料,第二批试点结果未出,即宣告将全面铺开,使得市场的投机题材在一夜间消失,而新老划断骤然浮出水面。因此市场首先表现出来的是集体提前除权。
基金鸿阳则认为,资本市场制度性变革力度相当之大,致使市场短期波动加剧,而未来一阶段,这种震荡有可能进一步加剧。其中,解决股权分置过程中,部分大蓝筹公司解决滞后或对价不充分的不利影响；恢复IPO或再融资后,全流通发行和扩容均对股市未来形成重要考验。
应对策略
对于未来市场,基金也各自提出了自己的判断和应对策略。
南方稳健成长基金认为,由于市场投资人对股权分置改革的对价支付比例逐步形成合理和稳定预期,优质企业的估值问题将不再是主要风险,其股价走势更多地与今后的宏观经济基本面相关联。该基金将继续以企业基本面为主要出发点来作为投资的依据,并理性估算非流通股东支付的对价因素。他们还提出要关注金融资本与实业资本之间存在的套利机制。
巨田基础行业基金认为,影响今年下半年市场走势的主要制度变化是股权分置问题,这是主要矛盾,其他都是次要矛盾。目前最重要的考量因素应该是股权分置问题的解决速度。该基金认为,按目前速度,乐观估计2年内应该可以实现全流通。
诺安平衡基金认为,有些具有长期投资价值的企业(如港口、机场类企业),尽管其可支付的对价不是最丰厚的,但这些企业的股权具有稀缺性,市场抛弃其的时候,也许正是介入良机。 相关文章：新五朵金花脱颖而出(每日经济新闻 祁和忠)截至昨日，近百家基金公布了第二季度投资报告。《每日经济新闻》最新统计显示，金融、高速公路、电力、医药、汽车等五大板块成为各基金公司的重点投资对象，有望成为2005年下半年的“新五朵金花”。2003年，基金成功挖掘出钢铁、汽车、石化、能源电力及金融板块个股的投资价值，即老“五朵金花”，曾形成巨大的财富效应。时隔1年半之后，基金用高速公路、医药两朵新金花取代了原来的钢铁、石化。
银行股 基金最爱招行
今年二季度，招商银行(行情 - 留言)、民生银行(行情 - 留言)、浦发银行(行情 - 留言)都受到各大基金公司的增持，其中招商银行已有40家基金公司增持，增持量达44057万股，华夏旗下的上证50ETF、华安旗下的基金安信、大成旗下的基金景宏分列增持榜前三名，分别增持了3922万股、1379万股、1364万股。招商银行二季度股价在7.93元至9.51元区间波动，昨日收盘价为6.30元(复权价9.45元)，接近二季度波动区域上限。
国泰君安证券研究所研究员伍永刚表示，他对金融股的投资建议是增持，理由是中国银行业正在进行结构转型，无风险业务增加，净利润预计能保持20%以上增速。从估值水平看，目前银行股的价格与国际市场处于同一水平，但考虑到中国经济成长速度高于成熟市场，国内银行股的成长性更好。
从政策角度看，中国银行业正在进行大面积改革，银行股有望得到政策扶持。财政部发布的《金融企业呆帐准备提取管理办法》于7月1日执行，这将使国内银行的呆账提取办法及财务核算进一步与国际接轨，优质银行将因此而受益，其盈利能力上升、静态估值水平将有望大幅下降，投资吸引力也将大幅上升。
高速公路股 弱市中显优势
在高速公路板块中，赣粤高速(行情 - 留言)、福建高速(行情 - 留言)、现代投资(行情 - 留言)分居基金增持前三名，其中赣粤高速获14家基金公司增持，总增持量达8228万股。博时旗下的博时精选、富国旗下的基金汉兴、博时旗下的基金裕隆分别增持1076万股、1030万股、649万股。二季度，赣粤高速最低价8元，最高价9.85元，昨日收报9.46元。
海通证券研究所研究员黄天定认为，机构投资者增持高速公路板块，主要原因有四个：一是近年来汽车消费快速增长，大量新增汽车上路，提高了公路客流量；二是原材料价格上涨令高速公路重置成本上升。例如宁沪高速(行情 - 留言)当年修建4车道的成本为65亿元，现在扩建成8车道的成本高达105亿元；三是高速公路的收费标准会受到控制，但长期看趋于上升，因为未来大量的高速公路修建计划，其经费来源很大一部分需要从现有公路收费中筹集；四是路网建设效应开始显现。
近年来，不少高速公路通过前后延长、打通，与其他地区的公路连为一体，形成网络，从而提高了车流量。另外，高速公路的现金流稳定，在弱市之中这种优势更加明显。
电力股 水电火电都有潜在利好
在电力板块中，长江电力(行情 - 留言)、国电电力(行情 - 留言)、国投电力(行情 - 留言)分居基金增持前三名，其中长江电力获42家基金公司增持，增持量达43233万股。华夏旗下的上证50ETF、大成旗下的基金景福、长盛旗下的基金同益分别增持1507万股、495万股、449万股。5月13日以来，长江电力稳步回升，昨日收报8.45元，与二季度最高价9.05元相距不远。
方正证券研究所袁海的研究结果显示，从今年5月1日开始，上网电价与燃料价格实行联动的政策正式铺开，电力行业有望藉此摆脱业绩困境，走出业绩复苏的拐点。同时，预计煤炭价格在年中出现一波涨幅后，三季度开始将稳中有降。考虑到全球经济减速因素，煤炭下游各行业需求的减缓可能在一定程度上使得煤价回落幅度超出此前的预期，对火电企业相对有利。
另外，水电行业前景看好，国家目前对水电采取一定扶持措施，煤电联动方案特别提出“燃煤电厂上网电价调整时，水电企业上网电价适当调整，其他发电企业上网电价不变”，二、三季度水电产量将快速上升，收入和利润都会有较快增长。
医药股 受宏观调控影响小
在医药板块中，复星医药(行情 - 留言)、华海药业(行情 - 留言)、天士力(行情 - 留言)分列基金增持前三名，其中复星医药获华安旗下的基金安信、华安宝利，以及华宝兴业旗下的华宝策略增长共3542万股的增持。今年二季度，复星医药在4.58元至6元区间波动，昨日该股收报4.73元，处于波动区域下方。
国泰君安的一份研究报告认为，投资回落并不会影响医药卫生的需求增长。因为医药行业的增长与人口基数、人口增长率、人口年龄结构以及人均收入水平这几个因素关联度较大，与宏观经济的景气周期相关性较小。
所以过去30年来，世界药品消费的年增长率基本在7%-8%之间，近十多年来我国医药工业的年增长率约在19%，比国民经济的平均增长率高一倍。医药行业还将继续维持较高的发展速度。
汽车股 销量在慢慢回升
在汽车板块中，上海汽车(行情 - 留言)、江淮汽车(行情 - 留言)等获得增持，其中增持上海汽车的基金为博时旗下的博时主题与基金裕泽，总增持量为676万股。昨日，上海汽车收报4.61元，处于二季度3.97元至4.87元波动区域的上方。
海际大和证券公司的一份研究报告显示，乘用车市场销量将逐步回升。根据国外汽车行业的发展规律，居民收入水平是决定汽车行业发展的主要因素。自1995年以来，我国城镇居民人均可支配收入年均增速超过10%，截至2004年底，我国人均GDP超过2000美元的地区有北京、上海、天津、浙江、广东、江苏等省，人口共计2.40亿。据统计，该部分人口千人汽车保有量目前为32辆，远远低于千人100辆左右的国际平均水平。国泰君安资深研究员张欣发现，今年1~5月，汽车产销形势与车价指数在逐月回升。
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